>> 東方金誠-2024年利率債市場展望：利率中樞仍趨下移-231227
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,瞿瑞 |
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2024年實際GDP增速將達(dá)到5.0%左右，同時考慮到政策發(fā)力、需求漸進(jìn)修復(fù)和低基數(shù)效應(yīng)有利于通脹中樞抬升，預(yù)計名義GDP增速將達(dá)到6.2%，高于2023年的4.6%（估計值）。傳統(tǒng)上，名義GDP增速被認(rèn)為是主導(dǎo)長端利率走勢的核心因素，但從歷史數(shù)據(jù)看，名義GDP增速加快并不必然帶來長端利率中樞的抬升。這一方面源于經(jīng)濟(jì)環(huán)比變化對債市的影響要重于同比讀數(shù)，因為后者常常受到基數(shù)因素擾動；另一方面，也因政策面對利率走勢有更為直接的影響。
鑒于短期內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“V形”反轉(zhuǎn)的可能性不大，整體上還將繼續(xù)處于調(diào)整過程，房地產(chǎn)投資也將延續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)運行將在一定程度上繼續(xù)面臨需求不足、信心偏弱、風(fēng)險較多等問題，因此，著眼于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運行向常態(tài)化水平回歸，2024年宏觀政策將繼續(xù)實施適度的逆周期調(diào)節(jié)。其中，貨幣政策將配合財政擴(kuò)張維持寬松取向，降準(zhǔn)、降息將會持續(xù)。這意味著，2024年債市仍有政策博弈空間，整體將繼續(xù)處于牛市環(huán)境。
近兩年10年期國債收益率持續(xù)圍繞相應(yīng)政策利率（1年期MLF利率）波動，上下偏離幅度僅在極個別時間段超過20bp?；诖?，結(jié)合2024年1年期MLF利率有望下調(diào)10bp至2.4%判斷，2024年10年期國債收益率高點將在2.7%左右，低點有可能下探至2.2%。同時考慮到2024年名義GDP增速預(yù)期抬升、財政擴(kuò)張、債市供需格局邊際轉(zhuǎn)弱且利率債供給節(jié)奏不均將帶來資金面的階段性偏緊等利空因素，預(yù)計2024年10年期國債收益率多數(shù)時間將運行在政策利率上方，由此推斷其核心波動區(qū)間將在2.4%-2.7%之間，全年波動中樞將在2.6%左右，低于2023年的2.7%。
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