>> 國盛證券-兼評美國12月PMI和就業(yè)：美聯(lián)儲將保持觀望-240106
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇 |
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事件：1月3日，美國公布12月ISM制造業(yè)PMI；1月5日，美國公布12月非農(nóng)就業(yè)和ISM非制造業(yè)PMI。
核心結(jié)論：12月PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩、但就業(yè)韌性仍強(qiáng)，再結(jié)合美國通脹走勢和美聯(lián)儲12月議息會議紀(jì)要，傾向于認(rèn)為：2024年美聯(lián)儲降息應(yīng)是大概率事件，但何時(shí)開始降仍需“邊走邊看”，短期可緊盯：美國12月CPI（1/11），美國Q4GDP初值（1/25），美聯(lián)儲議息會議（2/1）。
1、美國12月新增非農(nóng)超預(yù)期，但前值明顯下修，失業(yè)率仍維持低位。
>總體就業(yè)表現(xiàn)：美國12月新增非農(nóng)就業(yè)21.6萬人，高于預(yù)期值17萬人，10月新增非農(nóng)就業(yè)由15萬人下修至10.5萬人，11月由19.9萬人下修至17.3萬人，兩月合計(jì)下修7.1萬人。失業(yè)率3.7%，與前值持平，好于預(yù)期值3.8%。勞動參與率62.5%，低于預(yù)期和前值62.8%，是過去11個(gè)月最低。平均時(shí)薪環(huán)比0.44%，高于前值0.35%，是過去6個(gè)月最高。平均每周工時(shí)34.3小時(shí)，略低于預(yù)期和前值34.4小時(shí)，近幾個(gè)月變化不大。不過值得注意的是，家庭調(diào)查的新增就業(yè)人數(shù)大幅減少68.3萬人，降幅創(chuàng)2020年5月以來的最大值，與企業(yè)調(diào)查的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)嚴(yán)重背離。
>行業(yè)就業(yè)表現(xiàn)：12月美國整體非農(nóng)就業(yè)環(huán)比提升0.1%，就業(yè)環(huán)比改善幅度較大的行業(yè)包括：信息業(yè)0.5%、教育和保健服務(wù)業(yè)0.3%、休閑酒店業(yè)0.2%、政府部門0.2%、建筑業(yè)0.2%；就業(yè)環(huán)比減少的行業(yè)包括：運(yùn)輸倉儲業(yè)-0.3%、采礦業(yè)-0.2%、公用事業(yè)-0.1%。其中，運(yùn)輸倉儲業(yè)就業(yè)通常被視為最能反映經(jīng)濟(jì)景氣度，而該行業(yè)就業(yè)人數(shù)在過去7個(gè)月中有6個(gè)月環(huán)比為負(fù)。
2、美國12月制造業(yè)PMI反彈、服務(wù)業(yè)PMI回落，新訂單指數(shù)雙雙下降。
> PMI總體表現(xiàn)：美國12月ISM制造業(yè)PMI為47.4%，略高于預(yù)期值47.1%和前值46.7%，但已連續(xù)14個(gè)月低于榮枯線；12月ISM非制造業(yè)PMI為50.6%，大幅低于預(yù)期值52.6%和前值52.7%，也是過去7個(gè)月最低值。
> PMI分項(xiàng)表現(xiàn)：12月ISM制造業(yè)小幅反彈，主要由產(chǎn)出和就業(yè)分項(xiàng)回升所驅(qū)動，但新訂單指數(shù)由48.3%降至47.1%。ISM服務(wù)業(yè)PMI大幅回落，主因新訂單和就業(yè)分項(xiàng)大幅下降的拖累，其中新訂單指數(shù)由55.5%降至52.8%，就業(yè)指數(shù)由50.7%降至43.3%。由于新訂單通常被視作更能反映經(jīng)濟(jì)景氣的指標(biāo)，因此12月PMI數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)仍趨放緩。此外，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI的物價(jià)分項(xiàng)均出現(xiàn)小幅下降，指向12月通脹壓力有所減輕。
3、當(dāng)前環(huán)境下美聯(lián)儲仍將保持觀望，3月是否降息將更多“靠數(shù)據(jù)說話”。
>市場降息預(yù)期：1月5日晚9:30非農(nóng)公布后，利率期貨隱含的美聯(lián)儲3月降息概率一度從70%左右降至50%左右；隨后晚11:00 ISM非制造業(yè)PMI公布后，3月降息概率重新升至70%以上。目前市場預(yù)期2024全年美聯(lián)儲至少降息125bp、并有一半的概率降150bp，這一預(yù)期自12月底以來有小幅下調(diào)。
>后續(xù)政策展望：目前看，美國經(jīng)濟(jì)仍趨放緩、但有望實(shí)現(xiàn)軟著陸，勞動力市場依然緊張、并且很難快速走弱，通脹仍偏高、且后續(xù)回落節(jié)奏較慢，在此背景下，美聯(lián)儲仍傾向于保持觀望，12月FOMC會議紀(jì)要也表達(dá)了這一立場?？紤]到3月議息會議日期是3/20，在此之前可完整觀測到1-2月的PMI、CPI和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)將決定3月是否會降息，目前看仍有較大懸念。
>短期重點(diǎn)關(guān)注：1/11美國12月CPI、1/23日本央行議息會議、1/25美國四季度GDP初值&歐央行議息會議、2/1美聯(lián)儲&英國央行議息會議、1/19 & 2/2美國臨時(shí)撥款法案分階段到期日。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)與通脹、美聯(lián)儲貨幣政策、地緣沖突等持續(xù)超預(yù)期
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