>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：2023年超跌行業(yè)或有反彈行情，看好2024年消費龍頭標的走勢-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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機構(gòu)倉位調(diào)整或給2023年超跌行業(yè)帶來反彈行情。我們發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理大多在進行2023年末調(diào)倉、為2024年做準備。近兩周漲幅靠前的部分板塊大多為2023全年下跌較多的板塊。我們認為這些現(xiàn)象的背后主要是存量資金結(jié)構(gòu)的調(diào)倉，即當年超跌的板塊往往會跌出較高的性價比，在沒有大幅增量資金的情況下，隔年市場存量資金往往更傾向配置這些板塊，從而使得當年超跌的板塊在第二年常常會取得不錯的收益，可參考我們下圖統(tǒng)計的2010年以來31個申萬細分行業(yè)每年的漲幅排名變化。
超跌的機構(gòu)權(quán)重股或是大盤底部抬升的關(guān)鍵。目前A股已處于相對底部位置。我們認為后續(xù)上證指數(shù)要從3000點以下的位置向上抬升，想要通過財富效應(yīng)拉動國內(nèi)居民對消費以及市場信心的話，或可以關(guān)注近兩年超跌的機構(gòu)重倉票，尤其是消費龍頭標的。雖然市場普遍對2024年國內(nèi)消費基本面難言樂觀，但基本面也并非決定股價走勢的唯一因素。以歐洲為例，德國DAX指數(shù)、英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)均在2023年創(chuàng)歷史新高，但這些國家的經(jīng)濟基本面飽受通脹困擾，尤其是以制造業(yè)為核心的德國，其制造業(yè)PMI全年均低于50，7-9月一度還低于40，也不妨礙德國DAX指數(shù)2023年上漲近20%。因此，我們看好2024年消費龍頭標的走勢。
醫(yī)美周觀點：愛美客發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤18.1-19.0億元，同比增長43%-50%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.82-18.72億元，同比增長49%-56%。單Q4來看，23Q4實現(xiàn)歸母凈利潤3.92-4.82億元，同比增長44%-78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.86-4.76億元，同比增長66%-105%。24年維度來看①嗨體系列有望保持穩(wěn)定增長②如生天使放量或推動天使系列繼續(xù)維持較高增速。當前時點看24H2后新品/新適應(yīng)癥獲批或更加密集，25-26年凈利潤增長具備較高確定性，長期投資價值更為凸顯，當前估值仍處低位（24年22X），建議積極關(guān)注。
從基本面來看：在醫(yī)美行業(yè)滲透率受消費力影響提升速度放緩、填充類玻尿酸價格體系有所波動的背景下，兼具高端+低滲透率特性的熱點賽道（再生&膠原類）增長確定性更高。展望24年，若水光（適應(yīng)癥）獲批，水光品類消費門檻低疊加合規(guī)宣傳有望帶動醫(yī)美滲透率加速提升，賽道角度看，具備再生&膠原布局的核心標的有望實現(xiàn)明顯超越醫(yī)美行業(yè)增速（15-20%）的增長兌現(xiàn)，同時建議關(guān)注羥基磷灰石賽道機會；運營角度看，當前頭部醫(yī)美機構(gòu)出于利潤空間考量陸續(xù)以合作代工模式推出自有玻尿酸品牌，未來有望提供領(lǐng)先市場的差異化產(chǎn)品、同時具備醫(yī)生與消費者教育能力、品牌打造能力的頭部上游企業(yè)可獲得更強的增長確定性。
從投資角度看：短期小市值標的表現(xiàn)相對活躍，但目前核心標的估值處于相對低位，具備更高投資價值。此外，減重、防脫領(lǐng)域依然保持較高關(guān)注度，若未來核心產(chǎn)品銷售迅速放量/核心產(chǎn)品獲批上市，有望再次帶動行業(yè)熱度向上。
建議關(guān)注具備新題材（新賽道、新適應(yīng)癥）邏輯、未來管線布局清晰的優(yōu)質(zhì)標的：（1）布局再生賽道的愛美客、華東醫(yī)藥;（2）布局重組膠原賽道的錦波生物、巨子生物，玻尿酸業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力的昊海生科;（3）在消費醫(yī)療子賽道中，減重賽道熱度不減，建議關(guān)注具備減重藥物布局的華東醫(yī)藥、愛美客，具備減脂塑形相關(guān)光電儀器布局或在研的昊海生科、華東醫(yī)藥、復(fù)銳醫(yī)療科技、偉思醫(yī)療，以及隨著產(chǎn)品減重效果顯現(xiàn)可能存在的對于醫(yī)美填充產(chǎn)品需求的催化；（4）關(guān)注在防脫固發(fā)賽道關(guān)注度提升之下的毛發(fā)健康領(lǐng)域龍頭科笛、錦波生物、三生制藥、振東制藥等。
化妝品周觀點：直播電商美妝板塊紅利可觀，預(yù)計24年依舊為品牌商發(fā)力重點。根據(jù)青眼情報，23年淘寶/抖音/快手/京東渠道的化妝品銷售額增速分別為-11.7%/+47.0%/+69.7%/-14.8%，驗證了直播電商的增長紅利，我們預(yù)計在24年抖音依舊為品牌增長的核心來源，在抖音等多渠道的運營能力將成為品牌持續(xù)增長的重要因素。
國產(chǎn)替代趨勢繼續(xù)推進，針對性搶占外資份額或創(chuàng)造新增長點。根據(jù)青眼情報，2023年國產(chǎn)/韓國/歐美/日本品牌銷售額分別同比+21.2%/-26.1%/-0.6%/-17.0%，國貨市占率提升趨勢明確，核廢水定期排放導(dǎo)致對日系品牌安全性的擔憂或?qū)⒊掷m(xù)，國貨品牌針對性地搶占日系品牌在部分細分賽道的市場份額（如：防曬、潔面等賽道）有望提供新增長點。
當前新原料、新成分依舊是打造差異化美妝產(chǎn)品、書寫營銷故事，進而取得優(yōu)異增速的核心競爭力之一，隨著細分賽道走向成熟，建立品牌心智的綜合運營能力的重要性也在凸顯。當前龍頭品牌在綜合運營能力方面持續(xù)加碼；長期來看出色的科研能力或集團的平臺化綜合管理能力有望幫助美妝集團在更多元的“美業(yè)”中尋覓更多細分增長機遇（如：毛發(fā)、美容儀器、醫(yī)美等），建議關(guān)注：①具備優(yōu)異的多平臺、多品牌綜合運營能力，重新布局線下渠道尋找新增量的珀萊雅；②賽道成長紅利仍在持續(xù)兌現(xiàn)階段的巨子生物（重組膠原蛋白）、福瑞達（微生態(tài)護膚）；③關(guān)注在管理層調(diào)整磨合后的底部反轉(zhuǎn)的標的，如：福瑞達、貝泰妮。
美護板塊短期建議關(guān)注：
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