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核心觀點(diǎn)
　　央行重啟PSL凈投放，釋放積極政策信號。2024年1月2日，央行公布數(shù)據(jù)顯示2023年12月國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，這是自2023年3月以來PSL首次重啟凈投放，也是有史以來單月新增第三名。PSL是央行貨幣政策工具之一，采取質(zhì)押高等級債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的方式向政策性銀行和開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)提供長久期、低利率的資金支持，定向引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向特定實(shí)體領(lǐng)域進(jìn)行信貸投放，兼具基礎(chǔ)貨幣投放和定向信貸支持兩大功能。年末重啟PSL，是繼萬億國債后出臺的又一積極政策，釋放出穩(wěn)增長加力的政策信號。
　　“三大工程”或是本輪PSL的主要投向?；仡櫄v史上的PSL操作，主要可以分為兩輪：第一輪是2014年創(chuàng)設(shè)至2019年，主要用于支持棚改等重點(diǎn)領(lǐng)域；第二輪是2022年9月至11月，主要用于支持“保交樓”和基建等領(lǐng)域。結(jié)合中央政策導(dǎo)向來看，我們預(yù)計(jì)本次新增PSL或?qū)⒅饕獞?yīng)用于保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”領(lǐng)域。事實(shí)上，“三大工程”領(lǐng)域政策性配套貸款已經(jīng)落地。2023年12月中下旬，全國首筆配售型保障房開發(fā)貸款、全國首筆城中村改造專項(xiàng)配套貸款分別在福州市、長沙市成功落地。
　　PSL有望帶動(dòng)信用擴(kuò)張、提振市場情緒。PSL作為央行定向流動(dòng)性支持工具，對寬信用有撬動(dòng)效果。與以往支持棚改貨幣化主要作用于居民端不同，本輪預(yù)計(jì)將以“三大工程”為核心，主要作用于投資端，主要拉動(dòng)企業(yè)中長期貸款增長。我們預(yù)計(jì)本輪PSL派生的信貸增量或在萬億級別，有助于穩(wěn)定市場信心、提振市場情緒。
　　央行工作會議召開，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。2024年中國人民銀行工作會議1月4日-5日在京召開。會議指出“穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效”，最新提法與2023年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議保持一致。我們認(rèn)為，未來在管好貨幣總閘門的情況下，貨幣政策會更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化和實(shí)際效果，用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提高資金運(yùn)作效率。
　　關(guān)注政策組合拳跟進(jìn)，短期降息可能性高于降準(zhǔn)。本次PSL重啟意味著央行再添有效工具，近期央行工作會議表態(tài)要“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具”，監(jiān)管層更加重視增強(qiáng)政策的協(xié)調(diào)配合，我們認(rèn)為后續(xù)需關(guān)注政策組合拳的跟進(jìn)，未來降息降準(zhǔn)可能性仍然持續(xù)。由于PSL具有基礎(chǔ)貨幣投放功能，與降準(zhǔn)形成一定替代關(guān)系，后續(xù)不排除以PSL+MLF等形式釋放流動(dòng)性。而近期PMI、CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)景氣度不足,存款利率下調(diào)已為降息打開空間，短期降息可能性或高于降準(zhǔn)。
　　投資建議：銀行板塊攻守兼?zhèn)?，具有較好配置價(jià)值。銀行股低估值高股息特征鮮明，收益相對穩(wěn)定，而且歷史上銀行股行情往往啟動(dòng)于預(yù)期修復(fù)的拐點(diǎn)，我們認(rèn)為，當(dāng)前①政策面利好持續(xù)落地，②政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好銀行基本面修復(fù)，③美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、我國推動(dòng)中長期資金入市、銀行股倉位低且防御性高，獲得資金增配可期，④息差壓力和風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，銀行板塊具備較好的配置價(jià)值。個(gè)股方面，下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期有望帶來估值修復(fù)、活躍資本市場下具備財(cái)富管理優(yōu)勢的招商銀行等。
　　本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
　　銀行板塊整體跑贏滬深300。本周（1.01-1.05）A股市場呈現(xiàn)整體下降趨勢，上證指數(shù)-1.54%至2,929.18點(diǎn)。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）+0.68%，跑贏滬深300指數(shù)（-2.97%）3.65個(gè)百分點(diǎn)。本周行業(yè)指數(shù)中7漲24跌，漲幅前三的行業(yè)為煤炭、公用事業(yè)、石油石化，周漲跌幅分別為+5.59%、+1.95%、+1.22%；跌幅前三的行業(yè)為電子、計(jì)算機(jī)、通信，周漲跌幅分別為-6.42%、-6.16%、-5.72%。
　　銀行個(gè)股漲多跌少。本周（1.01-1.05）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為瑞豐銀行（+10.30%）、中信銀行（+7.18%）、華夏銀行（+4.98%）、滬農(nóng)商行（+4.01%）、渝農(nóng)商行（+3.92%）。漲跌幅后五分別為興業(yè)銀行（-8.64%）、寧波銀行（-3.03%）、平安銀行（-1.28%）、無錫銀行（+0.00%）、常熟銀行（+0.16%）。
　　北向資金持股比例較上周有升有降。截至1月5日，北上資金持股郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.88%、0.90%、5.12%，相較于上周五，分別變動(dòng)+0.01pct、+0.05pct和-0.02pct。
　　本周（1.01-1.05）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體上升。2024年1月5日，國股銀票賺貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為2.15%，較前一周上升215BP；3個(gè)月為2.25%，較前一周上升200BP；6個(gè)月為2.10%，較前一周上升93BP。
　　本周（1.01-1.05）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率整體下降。2024年1月5日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：1天為1.58%，較前一周下降7BP；存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天為1.78%，較前一周下降12BP；國債質(zhì)押式回購加權(quán)利率GC001較前一周下降49BP，GC0