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供給走強(qiáng)壓制豬價(jià)，能繁去化將加速。根據(jù)博亞和訊，1月5日生豬價(jià)格13.99元/kg，周環(huán)比下跌1.27%，15kg仔豬價(jià)格20.34元/kg，周環(huán)比下跌1.98%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重124.30kg，環(huán)比增加0.05%，屠宰場(chǎng)凍品庫(kù)容率為17.12%，環(huán)比下降0.15pct。我們認(rèn)為，春節(jié)前豬價(jià)將維持低位震蕩，產(chǎn)能去化仍是板塊主線。（1）供強(qiáng)需弱格局仍將持續(xù)，豬價(jià)震蕩走弱。需求端，12月需求頂峰已過(guò)，近期屠宰量持續(xù)回落。近期凍品庫(kù)存持續(xù)高于17%，一方面，屠企高庫(kù)存率會(huì)壓制消費(fèi)需求，另一方面，鮮肉持續(xù)低價(jià)也讓凍品走貨阻力重重。供給端，盡管年底供給高峰已過(guò)，但根據(jù)產(chǎn)能和庫(kù)存情況來(lái)看，1月實(shí)際供應(yīng)水平仍然較高。春節(jié)前供需博弈仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)豬價(jià)將震蕩走弱。（2）行業(yè)資金壓力累積。經(jīng)歷漫長(zhǎng)的深虧，目前養(yǎng)殖端資金緊張的情況已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。（3）秋冬季是生豬疫病高發(fā)期。周期底部下養(yǎng)殖戶防疫投入減少，增加了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，局部疫病發(fā)酵，后續(xù)情況仍需持續(xù)關(guān)注。綜上，豬價(jià)低迷&資金緊張&豬病擾動(dòng)下，行業(yè)主動(dòng)、被動(dòng)去產(chǎn)能動(dòng)力均較強(qiáng)，后續(xù)能繁母豬去化仍是大勢(shì)所趨。
　　12月能繁母豬去化速度維持相對(duì)高位。近期12月能繁母豬存欄變動(dòng)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，第三方機(jī)構(gòu)間趨勢(shì)略有差異：（1）上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)：12月能繁母豬存欄環(huán)比-2.09%（11月-1.92%），其中規(guī)模場(chǎng)環(huán)比-2.02%（11月-1.92%）、中小散戶環(huán)比-4.09%（11月-2.04%）；12月同比-5.90%。（2）涌益咨詢：12月能繁母豬存欄環(huán)比-0.84%（11月為-1.57%）；12月同比-10.01%。歸因上，首先是由于12月消費(fèi)需求增加，帶動(dòng)了豬價(jià)反彈，對(duì)養(yǎng)殖戶情緒有短期修復(fù)。其次，仔豬價(jià)格直接與母豬的去化掛鉤，12月仔豬價(jià)格逐步回升至20元/公斤以上，減緩了產(chǎn)能去化的速度。此外，從淘汰母豬價(jià)格上也可以看出，經(jīng)歷了10月、11月的價(jià)格低位以后，12月淘汰母豬價(jià)格震蕩回升，反映了母豬拋壓相對(duì)減弱?；谕镜呢i價(jià)表現(xiàn)以及市場(chǎng)情緒來(lái)看，當(dāng)前能繁去化速度已經(jīng)維持了相對(duì)較高水平。
　　1月豬價(jià)有望繼續(xù)向下。（1）從前期配種數(shù)和新生仔豬數(shù)來(lái)看，1月份實(shí)際供應(yīng)不會(huì)大幅下滑。（2）從庫(kù)存來(lái)看，本周商品豬出欄均重124.30公斤，宰后均重已連續(xù)兩個(gè)多月高于91公斤，行業(yè)活體庫(kù)存水平相對(duì)偏高，也意味著短期內(nèi)供應(yīng)壓力仍在，此外，當(dāng)前凍品庫(kù)存仍在17%以上高位穩(wěn)定，凍品承接出欄量的壓力也比較大。（3）近期肥標(biāo)豬價(jià)差持續(xù)縮小也反映了需求疲軟和庫(kù)存高企的問(wèn)題。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)，自11月中旬以來(lái)，175kg肥豬與標(biāo)豬價(jià)差已由0.63元/公斤縮小到0.13元/公斤。當(dāng)前標(biāo)肥供給雙旺，仍將壓制1月豬價(jià)表現(xiàn)。而從近期屠宰量變動(dòng)情況可以看到，消費(fèi)頂峰已過(guò)，需求側(cè)邊際下降幅度非常大。
　　投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局不變，行業(yè)提前出欄情緒不強(qiáng)，根據(jù)前期產(chǎn)能情況可以推測(cè)24年春節(jié)后生豬供給較為充裕，再加上春節(jié)后將迎來(lái)消費(fèi)需求的季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)行業(yè)深虧局面仍將持續(xù)，看好后續(xù)去產(chǎn)能的速度和持續(xù)性。目前估值處于歷史相對(duì)底部區(qū)間，板塊配置性價(jià)比高。我們重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的牧原股份、溫氏股份，具備安全邊際和出欄彈性的新五豐。同時(shí)建議關(guān)注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)。白羽肉雞板塊，由于引種斷檔影響逐步顯現(xiàn)，行業(yè)供應(yīng)開(kāi)始收縮，反轉(zhuǎn)將至。景氣周期即將開(kāi)啟，板塊已迎來(lái)極佳的配置機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦上游種雞龍頭益生股份、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的圣農(nóng)發(fā)展，建議關(guān)注以雞苗銷(xiāo)售為主的高彈性標(biāo)的民和股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：畜禽產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。