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投資組合：騰訊控股、網(wǎng)易-S、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、神州泰岳、姚記科技、湯姆貓、快手、芒果超媒、皖新傳媒、百度集團(tuán)-SW、美團(tuán)-W、分眾傳媒等。
　　投資主題：游戲，AI和VR，教育，短劇，影視動(dòng)漫，廣告，數(shù)據(jù)要素等。
　　受益標(biāo)的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京東集團(tuán)-SW、拼多多、愛(ài)奇藝、移卡、閱文集團(tuán)、美圖公司、嗶哩嗶哩-W、貓眼娛樂(lè)、泡泡瑪特、云音樂(lè)、祖龍娛樂(lè)、中手游、心動(dòng)公司、東方甄選、巨星傳奇等；A股主要有上海電影、浙數(shù)文化、電廣傳媒，南方傳媒，中文傳媒、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、中文在線、昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)興科技、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò)、力盛體育、遙望科技、東方時(shí)尚、浙文互聯(lián)、零點(diǎn)有數(shù)、兆訊傳媒、風(fēng)語(yǔ)筑、視覺(jué)中國(guó)、創(chuàng)業(yè)黑馬、立方數(shù)科等。
　　投資建議：AI進(jìn)擊MR成長(zhǎng)IP裂變，看好結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)和出海市場(chǎng)等機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為行業(yè)的整體加配機(jī)會(huì)已現(xiàn)良機(jī)，基于以下三點(diǎn)理由：1）預(yù)計(jì)今年基本面逐步修復(fù)；2）ARVR和AIGC賽道成長(zhǎng)預(yù)期非常明顯，當(dāng)下正是布局時(shí)機(jī)；3）政策支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、文化產(chǎn)業(yè)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！稊U(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》強(qiáng)調(diào)文化、體育、互聯(lián)網(wǎng)+社會(huì)服務(wù)、共享經(jīng)濟(jì)、新個(gè)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)τ诖龠M(jìn)消費(fèi)發(fā)展的重要性，結(jié)合二十大關(guān)于繁榮文化產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字強(qiáng)國(guó)的表述，以及中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮作用，看好未來(lái)發(fā)展。
　　建議關(guān)注高股息、高分紅的出版行業(yè)。出版行業(yè)在市場(chǎng)不確定性較高，且LPR下行的背景下，作為高股息的防守型行業(yè)，具備配置的性價(jià)比。1）部分企業(yè)貨幣資金充足，分紅比例穩(wěn)中有升，股息率可觀。教材教輔是地方出版龍頭公司的重要業(yè)務(wù)，面向的主要是政府/學(xué)校的采購(gòu)，具備收入與賬期相對(duì)穩(wěn)定的特征，因此為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。部分企業(yè)貨幣資金超100億元。分紅比例方面，行業(yè)龍頭22年基本做到了50%以上，并且基本穩(wěn)定，部分企業(yè)有上升趨勢(shì)。2）出版龍頭公司ROE相對(duì)穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小。而PE（TTM）基本在10多倍左右，估值相對(duì)而言具備性價(jià)比。一方面，大部分出版企業(yè)是國(guó)企，有望價(jià)值重估；另一方面，文化數(shù)字化建設(shè)背景下，AI+出版/教育提供成長(zhǎng)性。文化數(shù)字化設(shè)施由政策到落地，出版業(yè)公司現(xiàn)金流穩(wěn)定且充沛+內(nèi)容側(cè)資源豐富，有望結(jié)合數(shù)字內(nèi)容制作、數(shù)字文化產(chǎn)品等多種場(chǎng)景，為出版業(yè)賦能。同時(shí)，AI+教育大勢(shì)所趨，出版公司憑借內(nèi)容與渠道優(yōu)勢(shì)充分布局，有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源。建議關(guān)注：皖新傳媒、鳳凰傳媒、南方傳媒、中南傳媒等高分紅出版龍頭企業(yè)。
　　電影列入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的“鼓勵(lì)類”行業(yè)，關(guān)注虛擬拍攝/AI等行業(yè)變革。根據(jù)國(guó)家電影智庫(kù)，近日，國(guó)家發(fā)展改革委修訂發(fā)布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2024年本)》，電影行業(yè)被列入“鼓勵(lì)類”。相較2019年版本，有關(guān)電影的描述存在變化，且主要聚焦兩個(gè)方面：1）集中于信息產(chǎn)業(yè)。這一版將2019年版中與大文化直接相關(guān)的三項(xiàng)，合為一項(xiàng)，即促進(jìn)信息技術(shù)深度融合應(yīng)用。首次提到了數(shù)字電影攝影機(jī)，高新技術(shù)電影放映系統(tǒng)等。2）集中于文化領(lǐng)域。與2019版本相區(qū)別的是，廣播影視中的廣播電視與電影被拆分開(kāi)來(lái)，呈并列關(guān)系。目錄中還提及電影數(shù)字化服務(wù)和監(jiān)管技術(shù)開(kāi)發(fā)及應(yīng)用。標(biāo)的方面，建議關(guān)注1）內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，擁有眾多IP積累的標(biāo)的，有望優(yōu)先受益于AI+影視：上海電影、奧飛娛樂(lè)、光線傳媒、華策影視等。2）后續(xù)片單豐富的標(biāo)的，以及院線影院龍頭：上海電影、橫店影視、博納影業(yè)、萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒、華誼兄弟、阿里影業(yè)、貓眼娛樂(lè)等。3）針對(duì)虛擬拍攝/空間計(jì)算等技術(shù)有相關(guān)探索的公司，有望成為解決方案提供者：芒果超媒（芒果XR虛擬棚正式啟用），光線傳媒，上海電影，風(fēng)語(yǔ)筑，絲路視覺(jué)，恒信東方等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變化等。