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元旦假期后第一周，工業(yè)生產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏略慢，大霧和寒潮天氣先后影響下游施工，假期消費(fèi)較2023年國(guó)慶假期小幅改善。投資方面，本周華東地區(qū)大霧、寒潮尾聲天氣影響，下游施工節(jié)奏放緩，螺紋鋼庫(kù)存連續(xù)第二周環(huán)比高增，顯示需求不足。工業(yè)方面，本周多數(shù)工業(yè)品開(kāi)工率環(huán)比節(jié)前一周繼續(xù)下行，或指向節(jié)后復(fù)工偏慢，也對(duì)應(yīng)淡季需求略少。地產(chǎn)方面，元旦假期及本周，新房、二手房成交熱度均季節(jié)性回落，年末土拍熱度在一線(xiàn)個(gè)別地塊帶動(dòng)下有所升溫，冷熱分化仍然突出。消費(fèi)方面，元旦假期國(guó)內(nèi)出游、旅游收入較2019年同期增幅高于上年國(guó)慶假期；地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)環(huán)比升幅擴(kuò)大，服務(wù)消費(fèi)韌性仍在。往后看，PSL重啟、地方債提前批額度預(yù)下達(dá)，資金端加速推進(jìn)，從12月建筑業(yè)PMI新訂單、用工等超季節(jié)性偏強(qiáng)的表現(xiàn)看，年初“三大工程”、基建或正在蓄力，財(cái)務(wù)支出法下，投資增速改善可能先行，實(shí)物工作量的高頻驗(yàn)證待2-3月或可顯現(xiàn)。
　　通脹高頻：豬肉價(jià)格明顯下跌。本周豬肉價(jià)格環(huán)比-1.1%，蔬菜、水果環(huán)比+1.3%、+0.7%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.3%、+0.35%，食品價(jià)格漲幅收窄。
　　進(jìn)出口高頻：紅海局勢(shì)反復(fù)，集運(yùn)價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+3.0%，SCFI指數(shù)環(huán)比+7.8%；CDFI環(huán)比+1.0%，BDI指數(shù)環(huán)比元旦假期前下跌3.3%。紅海地緣局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，航運(yùn)公司繼續(xù)暫停區(qū)域航行，亞歐航線(xiàn)運(yùn)價(jià)大幅上漲。
　　工業(yè)高頻：元旦后復(fù)工節(jié)奏略偏慢
　　1、動(dòng)力煤：秦皇島港動(dòng)力煤價(jià)基本持平。冷空氣影響強(qiáng)度及范圍本周減弱，電廠(chǎng)日耗震蕩走低，負(fù)荷多有下降。假期多數(shù)煤礦階段性停產(chǎn)，供給減少且中斷需求釋放有限、成交冷清，煤價(jià)偏弱震蕩。
　　2、鋼鐵：螺紋鋼環(huán)比微漲。本周螺紋鋼環(huán)比+0.5%，247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率環(huán)比上升0.5pct至75.7%，主要鋼材品種庫(kù)存環(huán)比+4.1%，螺紋鋼環(huán)比+7.0%，元旦假期前后升幅較快，反映假期和天氣影響下游施工復(fù)工節(jié)奏略慢。
　　3、銅：國(guó)內(nèi)銅價(jià)小幅下跌。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)、小非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期令提前降息預(yù)期降溫，壓制國(guó)際銅價(jià)，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)偏弱、庫(kù)存繼續(xù)積累，拖累銅價(jià)走勢(shì)。
　　投資高頻：首周地產(chǎn)成交同比再降至低位
　　1、水泥：水泥價(jià)格環(huán)比-0.3%，周內(nèi)偏弱運(yùn)行。北方區(qū)域元旦后繼續(xù)錯(cuò)峰停窯，工地多有停工、下游需求維持低位；南方終端需求一般，水泥銷(xiāo)量低迷，部分地區(qū)受大霧陰雨影響，開(kāi)工偏低，水泥淡季特征突出。
　　2、地產(chǎn)：季末沖刺結(jié)束，元旦后地產(chǎn)成交維持低位。12月29日-1月4日，30城商品房成交面積當(dāng)周值環(huán)比-37%，同比-34%，17城二手房成交環(huán)比-19.4%，同比降至+25%（前周同比+50%），北京、深圳分別較前周下滑18%、增長(zhǎng)61%。
　　消費(fèi)高頻：元旦旅游收入較2023年國(guó)慶繼續(xù)修復(fù)
　　1、地鐵客運(yùn)量：29城地鐵客運(yùn)量均值環(huán)比+6.5%，同比+97.5%，較2019、2021年同期分別高21%、高46%。
　　2、元旦消費(fèi)：國(guó)內(nèi)出游人次、旅游收入分別較2019年同期+9.4%、+5.6%，表現(xiàn)較2023年國(guó)慶假期進(jìn)一步改善。
　　3、原油：布倫特、WTI油價(jià)環(huán)比前周五上漲2.2%、上漲3%。紅海局勢(shì)在后半周再度緊張，疊加利比亞最大油田停產(chǎn)，供給預(yù)期提振油價(jià)反彈。
　　4、乘用車(chē)：12月1-31日，乘用車(chē)零售同比+9%、環(huán)比+14%，批發(fā)同比+24%、環(huán)比+10%。12月廠(chǎng)商、地方促消費(fèi)力度支撐，12月車(chē)市銷(xiāo)售表現(xiàn)邊際回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PSL實(shí)際投放規(guī)模超預(yù)期。