>> 中泰證券-轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)債春季行情表現(xiàn)如何？-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2018年以來，除2022年無明顯春季行情外，其余年份均有較為明顯的春季躁動(dòng)行情，且2019年表現(xiàn)較為亮眼。各年春季行情持續(xù)時(shí)間并不相同，其中2019年持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，區(qū)間漲跌幅也較大，2018年和2023年持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短。春季行情的催化因素主要來自于流動(dòng)性寬松。歲末年初央行通過降準(zhǔn)呵護(hù)流動(dòng)性，銀行信貸投放的前置性使得1月社融數(shù)據(jù)經(jīng)常超預(yù)期，同時(shí)1-3月也是業(yè)績(jī)真空期，市場(chǎng)更傾向于關(guān)注資金面及政策預(yù)期。
我們回顧了2018年以來轉(zhuǎn)債在春季行情中的表現(xiàn)：一般而言，春季行情中，轉(zhuǎn)債估值有不同程度上漲，從平價(jià)看，中平價(jià)轉(zhuǎn)債估值上升可能較為明顯，包括平價(jià)110-120元、120-130元等；從類型看，偏股型轉(zhuǎn)債估值上升更為明顯；從漲跌幅看，多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲跌幅為正，但漲幅可能不及正股。
2018年：轉(zhuǎn)債估值上漲1.92pct。分平價(jià)來看，估值上行的轉(zhuǎn)債平價(jià)集中于100元以下、110-120元、120-130元，分別上行3.99pct、3.32pct和5.35pct。分類型來看，偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債分別上行5.78pct和5.01pct，偏債型轉(zhuǎn)債下行3.82pct。從漲跌幅來看，轉(zhuǎn)債漲跌幅為4.15%，高于正股（2.18%），也是2018年以來歷次春季行情中唯一一次高于正股。分行業(yè)看，各行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅均為正，且非銀金融、社會(huì)服務(wù)和銀行3個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅超過10%，若對(duì)比轉(zhuǎn)債和正股，17個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅表現(xiàn)好于正股。
2019年：轉(zhuǎn)債估值上漲7.33pct。分平價(jià)來看，高平價(jià)轉(zhuǎn)債估值上升明顯，100-110元、110-120元、120-130元、130元以上平價(jià)估值分別上升5.09pct、12.57pct、14.70pct和46.05pct。分類型來看，偏股型和偏債型估值分別上行7.60pct和1.76pct，平衡型估值則壓縮0.39pct。轉(zhuǎn)債漲幅明顯（19.00%），但不及正股（30.18%）。各行業(yè)轉(zhuǎn)債漲跌幅均為正，且農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、有色金屬、通信、傳媒、輕工制造、鋼鐵和機(jī)械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，漲幅超過25%；此外，通信行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅好于對(duì)應(yīng)正股。
2020年：轉(zhuǎn)債估值上漲5.36pct。分平價(jià)來看，100-130元中平價(jià)轉(zhuǎn)債估值上升。100-110元、110-120元、120-130元平價(jià)轉(zhuǎn)債估值分別上漲2.37pct、2.29pct和1.67pct。分類型來看，偏股型、平衡型轉(zhuǎn)債估值分別上漲4.09pct和1.71pct，平衡型轉(zhuǎn)債估值下行8.35pct。轉(zhuǎn)債漲幅為6.56%，但不及對(duì)應(yīng)正股漲幅（10.79%）。分行業(yè)看，電子、傳媒、社會(huì)服務(wù)、家用電器漲幅較好，幅度超過10%；若對(duì)比轉(zhuǎn)債和正股的漲幅，銀行、公用事業(yè)、商貿(mào)零售和食品飲料4個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅超過對(duì)應(yīng)正股。
2021年：轉(zhuǎn)債估值略有壓縮(-0.69pct)。分平價(jià)來看，120-130元平價(jià)轉(zhuǎn)債估值上升明顯。平價(jià)100元以下、110-120元、120-130元、130元以上轉(zhuǎn)債估值分別上升1.62pct、2.97pct、7.67pct、1.91pct。分類型來看，平衡型轉(zhuǎn)債估值上升較為明顯。偏股型、平衡型、偏債型轉(zhuǎn)債估值分別上升1.17pct、2.02pct和0.40pct。此階段多數(shù)轉(zhuǎn)債漲跌幅為負(fù)，以中位數(shù)計(jì)，轉(zhuǎn)債跌幅為2.76%，相對(duì)正股抗跌（-6.96%）。分行業(yè)看，僅食品飲料、電力設(shè)備、電子、非銀金融4個(gè)行業(yè)漲跌幅為正，但若對(duì)比轉(zhuǎn)債和正股的漲跌幅，多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲跌幅表現(xiàn)好于正股。
2023年：轉(zhuǎn)債估值上漲9.96pct。分平價(jià)來看，平價(jià)110-120元轉(zhuǎn)債估值上漲最為明顯。平價(jià)100元以上轉(zhuǎn)債估值均上漲，100-110元、110-120元、120-130元、130元以上轉(zhuǎn)債估值分別上漲7.17pct、10.72pct、4.06pct、3.34pct。分類型來看，偏股型、平衡型轉(zhuǎn)債估值分別上漲7.72pct和4.27pct，偏債型轉(zhuǎn)債估值下行2.15pct。轉(zhuǎn)債漲跌幅為5.49%，正股漲跌幅為7.93%。分行業(yè)看，各行業(yè)轉(zhuǎn)債均有上漲，且美容護(hù)理、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)債漲幅超過8%，若對(duì)比轉(zhuǎn)債和正股，美容護(hù)理、食品飲料、交通運(yùn)輸、輕工制造、農(nóng)林牧漁、銀行、商貿(mào)零售和紡織服飾8個(gè)行業(yè)漲幅超過正股。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周度回顧：1月5日，上證指數(shù)收于2,929.18點(diǎn)，較上周下跌1.54%，萬(wàn)得全A收于4,429.61點(diǎn)，較上周下跌2.97%，中證轉(zhuǎn)債收于387.67點(diǎn)，較上周下跌0.80%。分行業(yè)看，本周多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲跌幅為負(fù)，僅煤炭、環(huán)保、銀行、交通運(yùn)輸行業(yè)轉(zhuǎn)債漲幅為正。
本周轉(zhuǎn)債及正股成交額均環(huán)比下跌環(huán)比下跌。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額為1,524.84億元，環(huán)比下跌4.47%，正股市場(chǎng)成交額為2,728.50億元，環(huán)比下跌17.41%。本周有2只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為佳禾轉(zhuǎn)債和東南轉(zhuǎn)債；本周無新券上市；7只轉(zhuǎn)債公告不下修，包括捷捷轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：春季行情判斷有誤、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不準(zhǔn)確等風(fēng)險(xiǎn)。
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