>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：1月市場(chǎng)或出現(xiàn)哪些特征？-231231
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
大小： |
847KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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【市場(chǎng)觀察】1月配置觀點(diǎn)
12月A股以震蕩調(diào)整為主，月末三個(gè)交易日出現(xiàn)反彈。究其原因，我們認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的政策信號(hào)使得市場(chǎng)對(duì)于超預(yù)期刺激政策出臺(tái)的期許階段性“落空”：1）市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)刺激政策預(yù)期較高，但相關(guān)政策表態(tài)依然保持戰(zhàn)略定力；2）在今年的萬(wàn)億國(guó)債基礎(chǔ)之上，市場(chǎng)對(duì)24年中央財(cái)政持續(xù)發(fā)力仍保持較強(qiáng)期待，寄希望于財(cái)政的大幅加碼從而提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度。在市場(chǎng)弱勢(shì)的環(huán)境中，即便政策發(fā)力仍保持“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”等積極工作總基調(diào)，但市場(chǎng)過高的政策預(yù)期博弈依然給市場(chǎng)脆弱的情緒造成擾動(dòng)，這加劇了12月前半段市場(chǎng)表現(xiàn)的弱勢(shì)。
這種弱勢(shì)的背后的反映是微盤、紅利等風(fēng)格的逆勢(shì)上漲。部分外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷在地產(chǎn)無刺激政策的背景下更加悲觀，外資的持續(xù)流出也成為影響市場(chǎng)情緒的重要因素。伴隨12月22日《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草案征求意見稿）》公開征求意見，其中對(duì)游戲企業(yè)盈利模式造成的沖擊，導(dǎo)致游戲和傳媒板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，這也一定程度上導(dǎo)致AI擴(kuò)散領(lǐng)域的科技板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)乏力。
隨著宏觀政策預(yù)期的博弈接近尾聲、游戲相關(guān)監(jiān)管政策的沖擊落地，市場(chǎng)開始聚焦于政策脫敏的行業(yè)，并挖掘2024年產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的方向，試圖甄選政策環(huán)境友好的行業(yè)從而布局2024年的投資機(jī)會(huì)。展望2024年，美債收益率及美元指數(shù)的下行趨勢(shì)逐漸成為市場(chǎng)一致預(yù)期，外資流入規(guī)模逐漸增強(qiáng)，年末市場(chǎng)出現(xiàn)階段性的反彈
展望1月，我們強(qiáng)調(diào)“一年之計(jì)在于春”的研判觀點(diǎn)，故重申“春季行情，主題為王”。從歷史規(guī)律來看，1、2月份往往是市場(chǎng)業(yè)績(jī)真空期疊加政策真空期，市場(chǎng)或延續(xù)當(dāng)前風(fēng)格，但值得注意的是，伴隨諸多因素逐步被市場(chǎng)反應(yīng)，主要板塊估值調(diào)整至底部區(qū)域；同時(shí)，12月末與地產(chǎn)周期緊密相關(guān)的，本輪市場(chǎng)調(diào)整的核心力量——權(quán)重股開始企穩(wěn)，從估值角度來看，市場(chǎng)已處于底部區(qū)域或者短期下跌空間相對(duì)有限。
同時(shí)，三中全會(huì)“將改革開放進(jìn)行到底”的市場(chǎng)預(yù)期逐漸增強(qiáng)，近期一些城市地產(chǎn)在“以價(jià)換量”下出現(xiàn)一定程度量的企穩(wěn)等?！耙荒曛?jì)在于春”，我們依然認(rèn)為，春季是明年資本市場(chǎng)行情演繹的重要時(shí)間窗口：1）美聯(lián)儲(chǔ)正式降息前，市場(chǎng)對(duì)快速降息預(yù)期的反復(fù)驅(qū)動(dòng)美債收益率下行和全球多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格上漲；2）年初一般以主題行情開展為主；3）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策與中央財(cái)政發(fā)力期；故重申“春季行情，主題為王”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期：財(cái)政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價(jià)格巨幅波動(dòng)、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財(cái)務(wù)暴雷或信譽(yù)危機(jī)等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)：報(bào)告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時(shí)，存在引用數(shù)據(jù)之后導(dǎo)致對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報(bào)告觀點(diǎn)存在基于歷史統(tǒng)計(jì)的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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