>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：如何布局春季行情？-231226
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【市場(chǎng)觀察】明年核心城市房?jī)r(jià)“均值回歸”或強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，政策緯度中，市場(chǎng)對(duì)于樓市刺激政策預(yù)期“落空”，故市場(chǎng)上周延續(xù)調(diào)整。在政策方向明確后，核心城市樓市走向是決定明年市場(chǎng)最關(guān)鍵的變量。就地產(chǎn)而言，當(dāng)前市場(chǎng)較為樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為從新房庫(kù)存等數(shù)據(jù)看，核心城市地產(chǎn)銷售已經(jīng)見(jiàn)底，明年即便沒(méi)有政策刺激，亦能企穩(wěn)向上；大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，沒(méi)有大的刺激政策，核心城市樓市或很難起來(lái)，但由于今年已有較大幅度下行，未來(lái)可能中期在低基數(shù)水平上磨底。
我們認(rèn)為，核心城市樓市仍面臨房?jī)r(jià)租金/收入比顯著高于全球其他國(guó)家地區(qū)，且其背后的高估值邏輯——核心城市收入持續(xù)高速增長(zhǎng)假設(shè)被打破后，首先，面臨的是估值體系切換——由成長(zhǎng)性高估值向財(cái)務(wù)基本面估值均值回歸，在此基礎(chǔ)上，由于租金價(jià)格下行，使得財(cái)務(wù)估值內(nèi)生價(jià)值亦在下調(diào)，同時(shí)，當(dāng)前高掛牌量下的低流動(dòng)性也意味著需要在財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ)上進(jìn)行流動(dòng)性折價(jià)，而這背后又是另外三大趨勢(shì)所驅(qū)動(dòng)：居民房?jī)r(jià)預(yù)期、收入預(yù)期與95后年輕人觀念變化后“剛需”概念的顯著弱化，故我們認(rèn)為，明年核心城市房?jī)r(jià)與樓市繼續(xù)“均值回歸”或仍強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。
【市場(chǎng)觀察】春季仍是全球流動(dòng)性最好的“窗口期”
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：注意市場(chǎng)正式降息前的市場(chǎng)“炒作期”與A股的主題行情影響。周四鮑威爾宣布“降息已開(kāi)始進(jìn)入視野”。伴隨共和黨保守派控制眾議院使得美國(guó)財(cái)政政策在24年被動(dòng)緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)大概率整體偏鴿。但也需要注意：與以往“選舉年”相比，本輪美聯(lián)儲(chǔ)寬松幅度有限，大概率明年年中起或僅有2次左右降息，美債收益率整體下行斜率不會(huì)太快。而當(dāng)前市場(chǎng)已開(kāi)始預(yù)期明年降息5次左右，降息預(yù)期有待糾偏。
伴隨全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行預(yù)期抬升，故春季仍是全球流動(dòng)性最好的“窗口期”，就A股而言，考慮到總量政策的定力及樓市“均值回歸”的延續(xù)，預(yù)計(jì)春季行情仍將圍繞中小市值主題展開(kāi)，即春季行情：主題為王。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期：財(cái)政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價(jià)格巨幅波動(dòng)、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財(cái)務(wù)暴雷或信譽(yù)危機(jī)等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)：報(bào)告引用的公開(kāi)數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時(shí)，存在引用數(shù)據(jù)之后導(dǎo)致對(duì)分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報(bào)告觀點(diǎn)存在基于歷史統(tǒng)計(jì)的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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