>> 中泰證券-轉(zhuǎn)債周報：低價轉(zhuǎn)債可能面臨哪些“尷尬”？-231224
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
1091KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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投資要點
低價轉(zhuǎn)債是構(gòu)建底倉的選擇，但部分低價轉(zhuǎn)債可能也面臨一些“尷尬”，本文回顧了近年來低價轉(zhuǎn)債面臨的一些風(fēng)險案例，以供投資者參考。
退市風(fēng)險：以藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債為例
藍(lán)盾轉(zhuǎn)債，正股藍(lán)盾股份因2021年度財報被出具無法表示意見的審計報告觸發(fā)財務(wù)類退市指標(biāo)，自2022年4月29日起被實施退市風(fēng)險警示。2023年6月30日，公司發(fā)布股票及轉(zhuǎn)債終止上市公告，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債7月10日起進(jìn)入退市整理期，7月31日被摘牌。搜特轉(zhuǎn)債，正股搜于特于2023年5月12日發(fā)布公告，公司觸及交易類退市指標(biāo)，7月21日，公司收到深交所終止上市的決定，8月11日，搜特轉(zhuǎn)債被摘牌。
近年來，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債正股經(jīng)營業(yè)績不佳。退市時藍(lán)盾轉(zhuǎn)債余額相對較小，其密集轉(zhuǎn)股主要集中在2019年3-4月，這個階段正股股價相對較高。2019年5月初，未轉(zhuǎn)股比例降至18.78%，債券余額為1.01億元，隨后該債券余額基本保持不變，直至退市。而搜特轉(zhuǎn)債直至退市余額仍較大，期間搜特轉(zhuǎn)債2次下修轉(zhuǎn)股價，但投資人轉(zhuǎn)股熱情并不高，或主要系正股股價較低，投資人對正股缺乏信心，等待回售所致。
藍(lán)盾股份和搜于特可轉(zhuǎn)債分別為9月18日和10月20日進(jìn)入退市板塊掛牌。期間藍(lán)盾退債和搜特退債均下修了一次轉(zhuǎn)股價，但投資人轉(zhuǎn)股熱情不高，截至12月23日，藍(lán)盾退債余額為1.00億元，藍(lán)盾股份2023年3月末非受限貨幣資金為0.03億元，而搜于特2023年6月末非受限貨幣資金為0.11元，也無法覆蓋當(dāng)前的轉(zhuǎn)債余額（7.84億元），如果回售或者到期無法順利兌付，則存在實質(zhì)性違約風(fēng)險。
從對市場的影響看，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債退市對低平價轉(zhuǎn)債估值影響較大。2023年1月30日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債發(fā)布可能被終止上市的風(fēng)險提示性公告，低平價轉(zhuǎn)債估值持續(xù)下跌，截至2023年2月6日，平價100元以下和100-110元估值分別壓縮3.78pct和3.86pct，2023年6月30日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債發(fā)布終止上市公告，6月30日至7月6日，平價100元以下轉(zhuǎn)債估值壓縮1.29pct。自搜特轉(zhuǎn)債發(fā)布可能被終止上市的風(fēng)險提示性公告，2023年5月9日至5月15日，平價100元以下轉(zhuǎn)債估值壓縮3.72pct。
重整風(fēng)險：以正邦轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債為例
正邦轉(zhuǎn)債發(fā)行于2020年6月，發(fā)行規(guī)模為16.00億元。因公司2022年年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，正邦股份于2023年5月5日被實施退市風(fēng)險警示，2023年7月20日，公司公告重整被受理。正邦轉(zhuǎn)債最后轉(zhuǎn)股日為2023年8月18日，截至2023年8月18日，正邦轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例僅剩2.51%，債券余額僅0.40億元，收盤價為84.81元。全筑轉(zhuǎn)債發(fā)行于2020年4月，發(fā)行規(guī)模3.84億元，因公司經(jīng)審計的2022年年度期末合并口徑的凈資產(chǎn)為負(fù)值，同時2022年度財務(wù)會計報告被出具了無法表示意見的審計報告，正股于2023年5月5日被實施退市風(fēng)險警示疊加其他風(fēng)險警示的特別處理。同時因公司被法院裁定受理重整，2023年11月14日，正股被疊加實施退市風(fēng)險警示。全筑轉(zhuǎn)債最后轉(zhuǎn)股日為2023年12月13日，截至2023年12月13日，全筑轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例為17.98%，債券余額為0.69億元，當(dāng)日收盤價為97.03元。
如果轉(zhuǎn)債正股重整失敗，正股可能會面臨被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險，根據(jù)正邦轉(zhuǎn)債和全筑轉(zhuǎn)債相關(guān)公告，轉(zhuǎn)債進(jìn)行債權(quán)申報時，債權(quán)類型為無財產(chǎn)擔(dān)保普通債權(quán)，也即在清償順序方面，轉(zhuǎn)債清償優(yōu)于優(yōu)先股，劣后于有擔(dān)保的債權(quán)，根據(jù)司法實踐，普通債權(quán)在重整程序中的即時清償比例可能較小。
當(dāng)前哪些低價轉(zhuǎn)債可能存在相關(guān)風(fēng)險？截至12月23日，正股處于*ST的轉(zhuǎn)債包括全筑轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債和正邦轉(zhuǎn)債，正股處于ST的轉(zhuǎn)債包括起步轉(zhuǎn)債、花王轉(zhuǎn)債和鴻達(dá)轉(zhuǎn)債；公告重整的轉(zhuǎn)債包括花王轉(zhuǎn)債。
轉(zhuǎn)債市場周度回顧：12月22日，上證指數(shù)收于2,914.78點，較上周下降0.94%，萬得全A收于4,448.53點，較上周下降1.84%，中證轉(zhuǎn)債收于358.23點，較上周下降0.94%。分行業(yè)看，本周多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債漲跌幅為負(fù)，僅煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)債漲跌幅為正。
本周轉(zhuǎn)債成交額環(huán)比下降,正股成交額環(huán)比下降。本周，轉(zhuǎn)債市場成交額為1,480.94億元，環(huán)比下降11.75%，正股市場成交額為3,083.21億元，環(huán)比下降5.41%。本周有5只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為豪鵬轉(zhuǎn)債、家聯(lián)轉(zhuǎn)債、博23轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債和億田轉(zhuǎn)債；1只轉(zhuǎn)債上市，為金現(xiàn)轉(zhuǎn)債；1只轉(zhuǎn)債公告強贖，為大業(yè)轉(zhuǎn)債；1只轉(zhuǎn)債公告不強贖，為新致轉(zhuǎn)債；12只轉(zhuǎn)債公告不下修，包括美錦轉(zhuǎn)債、精工轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計不準(zhǔn)確等風(fēng)險。
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