>> 招商證券-消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告：多維數(shù)據(jù)框架詳解消費(fèi)電子景氣與創(chuàng)新趨勢(shì)-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共85頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
鄢凡,王恬,程鑫 |
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本報(bào)告基于多維數(shù)據(jù)框架對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)跟蹤，包括終端景氣與創(chuàng)新趨勢(shì)，以及各細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)。我們認(rèn)為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度已在觸底回升，而行業(yè)創(chuàng)新亦在加速，蘋果Vision Pro有望開啟未來數(shù)年空間計(jì)算設(shè)備及生態(tài)機(jī)遇，汽車智能化在明顯加速，AI賦能終端帶來長(zhǎng)線發(fā)展機(jī)遇。
行情回顧：23M12/23年消費(fèi)電子SW行業(yè)指數(shù)+4.63%/+21.04%。2023年12月，消費(fèi)電子SW行業(yè)指數(shù)+4.63%，同期電子SW行業(yè)指數(shù)-1.23%，滬深300指數(shù)-1.86%；2023年全年，消費(fèi)電子SW行業(yè)指數(shù)+21.04%，同期電子SW行業(yè)指數(shù)+7.25%，滬深300指數(shù)-11.38%。
終端景氣與創(chuàng)新跟蹤：手機(jī)/PC等需求已觸底呈弱復(fù)蘇趨勢(shì)，關(guān)注Vision Pro發(fā)售、汽車智能化和AI端側(cè)創(chuàng)新等大勢(shì)。
1）手機(jī)：23H2需求環(huán)比邊際復(fù)蘇，24年弱復(fù)蘇重點(diǎn)看格局變化、AI創(chuàng)新。受益于庫(kù)存改善及新興市場(chǎng)復(fù)蘇，23Q3全球手機(jī)出貨量同比跌幅收窄至-0.1%；23M8~M12國(guó)內(nèi)安卓機(jī)銷量迎來同比轉(zhuǎn)正，主要受益于華為/小米/榮耀/vivo等新機(jī)驅(qū)動(dòng)；蘋果iPhone15新機(jī)全球銷售表現(xiàn)穩(wěn)健；產(chǎn)業(yè)鏈總體認(rèn)為23年手機(jī)出貨量下降個(gè)位數(shù)，24年有望弱復(fù)蘇。創(chuàng)新層面，AI應(yīng)用或成手機(jī)創(chuàng)新下一突破口，生成式AI在端側(cè)逐步落地，搭載大模型手機(jī)逐漸面世。
2）PC/平板：23H2 PC需求緩慢復(fù)蘇，AIPC將在24年密集發(fā)布。23Q3 PC出貨量同比跌幅收窄至-7.6%，23M6~M11筆電代工大廠總營(yíng)收同比降幅亦持續(xù)收窄；庫(kù)存方面，惠普等終端廠總體認(rèn)為渠道庫(kù)存調(diào)整基本結(jié)束。展望未來，產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)為PC行業(yè)正呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇，23年出貨量下降約10%至2.5~2.7億臺(tái)，24年受AIPC和Windows更新周期驅(qū)動(dòng)有望溫和復(fù)蘇。創(chuàng)新層面，兼容AI功能的PC或改變?nèi)祟惞ぷ鞣绞?，Canalys預(yù)測(cè)27年將有60% PC兼容AI功能，23M10~M12聯(lián)想/高通/Intel等科技巨頭發(fā)布AIPC新品并表示看好未來發(fā)展前景，AIPC將紛紛在24年正式上市。
3）可穿戴：23全年溫和復(fù)蘇，關(guān)注海外新興市場(chǎng)和AI穿戴創(chuàng)新。TWS/智能手表23Q3需求延續(xù)回暖趨勢(shì)，IDC預(yù)計(jì)23年可穿戴出貨量同比+5.6%至5.2億臺(tái)，其中TWS為主的耳戴類/智能手表同比+4.5%/+11.3%。分地區(qū)看，印度等海外新興市場(chǎng)可穿戴需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要受益于中低端產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。創(chuàng)新方面，我們認(rèn)為智能手表運(yùn)動(dòng)、健康功能有望持續(xù)創(chuàng)新，且AI或驅(qū)動(dòng)穿戴設(shè)備創(chuàng)新，如穿戴式AI設(shè)備AIPin的發(fā)布引發(fā)關(guān)注。
4）XR：蘋果Vision Pro發(fā)售在即，將引領(lǐng)XR產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。當(dāng)前VR需求仍低迷，22Q3~23Q3出貨量連續(xù)第5個(gè)季度同比下滑，而23Q3 AR出貨量延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要受益于消費(fèi)級(jí)觀影產(chǎn)品貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為即將發(fā)售的VisionPro有望開啟未來數(shù)年空間計(jì)算的發(fā)展機(jī)遇，根據(jù)我們跟蹤，Vision Pro組裝及零部件供應(yīng)鏈已于23Q4正式量產(chǎn)，1月下旬望開啟預(yù)售，如市場(chǎng)反響比較好，有望繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，24年全年銷量有望達(dá)百萬(wàn)級(jí)。
5）智能家居：23年各品類需求分化，AI有望加速行業(yè)進(jìn)入全面互聯(lián)新階段。23年各品類需求分化，攝像頭、掃地機(jī)、游戲機(jī)需求有一定回暖。23Q3全球TV需求延續(xù)低迷，23Q3中國(guó)智能音箱銷量同比跌幅有收窄趨勢(shì)，23Q3中國(guó)攝像頭線上市場(chǎng)銷量延續(xù)同比增長(zhǎng)，23M1~M11掃地機(jī)整體呈弱復(fù)蘇趨勢(shì)，23M1~M11游戲機(jī)銷量同比上漲高個(gè)位數(shù)。我們認(rèn)為智能家居需求有望逐步回暖，同時(shí)AI興起有望加速行業(yè)發(fā)展。
6）汽車：華為問界M9攜黑科技上市，智選車型訂單表現(xiàn)亮眼；多家車企獲L3級(jí)測(cè)試牌照，智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。23M12比亞迪/理想銷量突破34/5萬(wàn)臺(tái)，2023全年完成300/30萬(wàn)臺(tái)銷售目標(biāo)；華為智選車型訂單亮眼，截止12月26日問界新M7訂單突破12萬(wàn)臺(tái)，問界M9正式上市7天大定突破3萬(wàn)臺(tái)；此外小米汽車預(yù)計(jì)于24H1正式上市。政策方面，23M11工信部等四部門聯(lián)合印發(fā)智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入上路試點(diǎn)通知，目前已有超7家國(guó)內(nèi)外車企宣布獲得L3級(jí)測(cè)試牌照。此外特斯拉開始向員工推送FSDBeta V12，同時(shí)FSD入華工作正在推進(jìn)中，有望催化國(guó)內(nèi)中高階智能駕駛滲透。
產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：安卓產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)率先復(fù)蘇，關(guān)注蘋果Vision Pro/iPhone15、華為等安卓手機(jī)鏈復(fù)蘇、Smart EV、AI終端創(chuàng)新等結(jié)構(gòu)性看點(diǎn)。
1）品牌商：蘋果樂觀看待AI/MR前景，關(guān)注華為/小米手機(jī)復(fù)蘇及新車發(fā)布。
蘋果：預(yù)計(jì)23Q4營(yíng)收同比持平，庫(kù)克表示全球基于Vision Pro開發(fā)的應(yīng)用正不斷涌現(xiàn)，期待Vision Pro上市表現(xiàn)。此外蘋果表示正持續(xù)將AI技術(shù)應(yīng)用于各核心產(chǎn)品中，推進(jìn)生成式AI工作；華為：Mate 60/X5系列新機(jī)仍供不應(yīng)求，問界/智界多款新車表現(xiàn)突出，此外華為新品亦將接入盤古大模型；小米：23M12小米汽車技術(shù)發(fā)布會(huì)上介紹了小米汽車的電驅(qū)/電池/大壓鑄/智能座艙/智能駕駛五大核心技術(shù)，首款車型SU7亮點(diǎn)頗多；傳音：受益于新興市場(chǎng)復(fù)蘇，2023年收入及利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。
2）整機(jī)組裝：23H2同比提速，關(guān)注新品動(dòng)能。23Q3國(guó)內(nèi)頭部組裝廠商伴隨新機(jī)訂單導(dǎo)入稼動(dòng)率持續(xù)提升，營(yíng)收利潤(rùn)均呈現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)，如立訊、比亞迪電子、華勤
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