>> 方正證券-交通運輸行業(yè)周報：集運繞航長期化的預(yù)期正在增強，貿(mào)易流轉(zhuǎn)變節(jié)奏決定油輪受益程度-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 3074KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周儒飛 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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紅海事件更新：馬士基宣布全面繞好望角，繞航長期化的預(yù)期正在增強
集運：馬士基本周宣布“可預(yù)見的未來”所有經(jīng)紅海/亞丁灣船舶都將繞航好望角。在巴以沖突、胡塞武裝表態(tài)未有實質(zhì)性改變前，繞航長期化的預(yù)期正在逐步增強。高頻數(shù)據(jù)看，集裝箱船過境量快速回落至低位后反彈，目前有再度下行跡象；船視寶口徑下歐地線繞航船數(shù)明顯增加。參考此前歐線運力效率折損對應(yīng)全球供給測算：最新已繞航占比29%、已繞航+預(yù)計繞航船舶62%，影響歐線供給年化約10%、22%，影響全球供給年化約2.2%、4.6%。春節(jié)或再度成為重要觀察節(jié)點，不排除節(jié)后仍有上行可能性。此前市場預(yù)期在集裝箱新船集中交付+需求偏弱的情況下，春節(jié)后淡季運價面臨較大下行壓力。若本輪繞航持續(xù)+節(jié)后傳統(tǒng)慣例性停航，春節(jié)后運價跌幅或相對有限、具備一定支撐。待3月中旬春節(jié)后恢復(fù)出貨，而繞航依舊延續(xù)的情況下，邊際供需有望進一步受到提振、帶動運價再度上漲。同時建議關(guān)注繞航后續(xù)延伸影響：1）班期擾亂的可能性；2）缺箱、拖車等設(shè)備短缺問題。建議關(guān)注【中遠?？豀/A】、【東方海外國際】。
油運：貿(mào)易流轉(zhuǎn)變節(jié)奏決定油輪受益程度，通航受阻長期化或帶來原油/成品油貿(mào)易轉(zhuǎn)移，油輪船東/貨主繞航比例提升將直接影響中小油輪、間接利好VLCC。高頻數(shù)據(jù)來看，油輪在紅海區(qū)域內(nèi)數(shù)量震蕩下跌至近一年低位；同時亞丁灣過境船舶中原油輪、成品油輪仍處于近兩年正常波動范圍內(nèi)。油運當前受影響程度滯后于、弱于集運：1）航線繞航的必要性；2）繞航的執(zhí)行能力與意愿；3）受胡賽武裝針對性有較大差異。但若紅海通航受阻預(yù)期持續(xù)化，原本過境紅海比例較高的中東至歐洲等原油/成品油海運轉(zhuǎn)向更低效率的貿(mào)易路徑，從而直接影響成品油輪LR2與中小原油輪運力周轉(zhuǎn)，間接影響MR、VLCC等其他船型。而原油價差合適下，VLCC或一定程度受益需求部分外溢至長航線，在供需錯配周期基礎(chǔ)上進一步提升彈性。
地緣事件的額外期權(quán)外，VLCC供需錯配、景氣上行周期較為確定。供給極低增速帶來需求高容錯率，油輪核心買的是中國為主的原油采購需求連續(xù)溫和復(fù)蘇的期權(quán)。當前龍頭具備估值性價比，供需錯配+地緣事件期權(quán)下中周期布局正當時。建議關(guān)注【中遠海能H/A】、【招商輪船】、【招商南油】。
航運高頻數(shù)據(jù)：1）原油輪：VLCC繼續(xù)回落、中小原油輪上漲；下半周大西洋市場開始活躍，美灣相關(guān)航線漲幅明顯。2）成品油輪：MR指數(shù)整體下跌，MR太平洋較上期微漲、大西洋明顯回落。3）集運：SCFI歐線+7%、FBX北歐+164%；馬士基宣布全面繞航好望角，有效供給折損或持續(xù)推漲運價。4）散運：BDI指數(shù)微漲，Cape再度上漲、中小船繼續(xù)下跌。
航空數(shù)據(jù)：1）2023年度回顧：全年民航客貨恢復(fù)率93.9%、97.6%，行業(yè)約減虧1872億至虧損302億元；國內(nèi)客流恢復(fù)率101.5%、國際/地區(qū)預(yù)計41.6%。2）2024年展望：國內(nèi)，預(yù)計客運量同比約+9%至6.3億人次；國際，預(yù)計24年底每周達6000班左右，恢復(fù)至疫情前約80%。
快遞數(shù)據(jù)：1）行業(yè)：11月行業(yè)需求高增，價格競爭持續(xù)但烈度趨緩。2）公司：申通件量增速領(lǐng)跑，旺季兩通一達單價環(huán)比提升。
風險提示：宏觀恢復(fù)不及預(yù)期繼續(xù)壓制運輸需求；航運供給增加超預(yù)期；新產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；燃油等成本超預(yù)期增加等。
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