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本周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于整體市場(chǎng)，醫(yī)療服務(wù)板塊領(lǐng)跌。本周全部A股下跌2.17%（總市值加權(quán)平均），滬深300下跌2.97%，中小板指下跌4.68%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.12%，生物醫(yī)藥板塊整體下跌3.14%，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于整體市場(chǎng)。分子板塊來(lái)看，化學(xué)制藥下跌3.48%，生物制品下跌4.01%，醫(yī)療服務(wù)下跌6.27%，醫(yī)療器械下跌2.64%，醫(yī)藥商業(yè)上漲1.23%，中藥下跌0.32%。醫(yī)藥生物市盈率（TTM）27.53x，處于近5年歷史估值的30.23%分位數(shù)。
　　東阿阿膠、江中藥業(yè)發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。2023年1月2日晚，華潤(rùn)系上市公司東阿阿膠、江中藥業(yè)分別發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。從解除限售的條件來(lái)看，兩家企業(yè)股票激勵(lì)計(jì)劃的考核年度均為2024年-2026年，東阿阿膠對(duì)凈資產(chǎn)收益率、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等指標(biāo)進(jìn)行限定，江中藥業(yè)則對(duì)資本回報(bào)率、歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等指標(biāo)進(jìn)行限定。
　　中藥國(guó)企改革進(jìn)程梳理：我們對(duì)A/H股主要中藥企業(yè)進(jìn)行了梳理（A股73家，H股3家），在76家主要中藥上市企業(yè)當(dāng)中，國(guó)有資本占據(jù)了重要地位：央企性質(zhì)中藥企業(yè)共有6家，地方國(guó)企性質(zhì)中藥企業(yè)共有16家；國(guó)有中藥上市企業(yè)總市值占據(jù)中藥上市企業(yè)總市值的約6成，市值最大的10家中藥企業(yè)均為國(guó)有企業(yè)。2021年以來(lái)，共有6家中藥國(guó)企發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，以草案推出的時(shí)間來(lái)看，最早為昆藥集團(tuán)，隨后為江中藥業(yè)、千金藥業(yè)、華潤(rùn)三九、康恩貝、東阿阿膠。
　　投資建議：2021年以來(lái)，國(guó)藥系中藥央企尚未發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，地方性中藥國(guó)企僅有千金藥業(yè)及康恩貝發(fā)布了股票激勵(lì)計(jì)劃、企業(yè)數(shù)目相對(duì)較少，較早發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃的華潤(rùn)三九、昆藥集團(tuán)面臨到期且尚未出臺(tái)新一輪股票激勵(lì)方案，我們推薦持續(xù)跟蹤中藥企業(yè)國(guó)改進(jìn)程，關(guān)注有望借助國(guó)資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率提升的優(yōu)質(zhì)國(guó)企：昆藥集團(tuán)、達(dá)仁堂、東阿阿膠、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)