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通過(guò)財(cái)報(bào)刻畫個(gè)股景氣度，中位數(shù)法歸納行業(yè)景氣度，景氣行業(yè)輪動(dòng)投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
　　景氣度投資方法在基金經(jīng)理中存在分歧，支持者看中景氣度投資的效率，反對(duì)者主要認(rèn)為景氣度投資的風(fēng)險(xiǎn)階段性較大。
　　宏觀層面，戰(zhàn)略性國(guó)家政策會(huì)長(zhǎng)期影響行業(yè)景氣度；中觀層面，行業(yè)景氣度受到上下游產(chǎn)業(yè)鏈和競(jìng)爭(zhēng)格局的影響；微觀層面，可用公司財(cái)報(bào)表現(xiàn)刻畫行業(yè)景氣度。
　　等權(quán)組合13個(gè)財(cái)報(bào)指標(biāo)得到個(gè)股景氣度，再采用行業(yè)中位數(shù)法由個(gè)股景氣度歸納行業(yè)景氣度。過(guò)去十余年間家電、電新和食品飲料等行業(yè)位列高景氣前六名的次數(shù)較多。投資前六大景氣行業(yè)指數(shù)，月度調(diào)倉(cāng)，景氣行業(yè)輪動(dòng)投資策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼、超額收益穩(wěn)定。
　　通過(guò)景氣行業(yè)輪動(dòng)結(jié)構(gòu)識(shí)別高景氣基金，高景氣基金多個(gè)年份超額收益為正
　　通過(guò)景氣行業(yè)輪動(dòng)結(jié)構(gòu)識(shí)別高景氣基金：篩選對(duì)景氣行業(yè)追蹤精度前20%的主動(dòng)權(quán)益基金定義為高景氣基金?；鸪匾?guī)模及數(shù)量持續(xù)攀升。
　　高景氣基金相比偏股基金指數(shù)多個(gè)年份超額收益為正。單、雙賽道類型比例逐漸增加，2023年高動(dòng)量風(fēng)格數(shù)量下滑。
　　分析高景氣基金歷史階段，2018年高景氣基金表現(xiàn)較穩(wěn)健，2020年高景氣基金業(yè)績(jī)突出。但2023年市場(chǎng)震蕩下行，高景氣基金虧損較大，賽道類型數(shù)量占比結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯變化，單賽道基金占比較大，高成長(zhǎng)、大市值風(fēng)格相對(duì)2020年占優(yōu)。
　　四大類超額收益驅(qū)動(dòng)因素中，收益風(fēng)險(xiǎn)因子整體表現(xiàn)較好，部分持倉(cāng)刻畫因子有負(fù)向效果
　　對(duì)高景氣基金池作四大類超額收益驅(qū)動(dòng)因素有效性分析，結(jié)果表示特質(zhì)收益因子中單因子調(diào)整Alpha表現(xiàn)穩(wěn)定；收益風(fēng)險(xiǎn)因子中長(zhǎng)期滾動(dòng)卡瑪比、240日卡瑪比因子表現(xiàn)良好，中期相對(duì)強(qiáng)度因子單調(diào)性強(qiáng)；規(guī)模類因子中最新規(guī)模因子累計(jì)超額收益曲線較穩(wěn)健；持倉(cāng)刻畫因子中重倉(cāng)數(shù)量抱團(tuán)股因子有負(fù)向剔除作用。
　　高景氣優(yōu)選組合表現(xiàn)優(yōu)秀，持有單賽道基金較多，高成長(zhǎng)、高動(dòng)量風(fēng)格明顯，優(yōu)勢(shì)期景氣行業(yè)配置恰當(dāng)
　　選取高景氣基金中有效的因子等權(quán)構(gòu)造多因子，同時(shí)剔除重倉(cāng)數(shù)量抱團(tuán)股第五組基金。每季依據(jù)復(fù)合多因子打分前20只基金等權(quán)投資，構(gòu)建高景氣基金TOP20優(yōu)選組合。該組合超額收益顯著，單賽道基金較多，高成長(zhǎng)、高動(dòng)量風(fēng)格明顯。
　　景氣行業(yè)20%分位點(diǎn)與持倉(cāng)期間超額收益之間的相關(guān)性較低，前六大景氣行業(yè)重倉(cāng)占比不影響高景氣優(yōu)選組合表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；報(bào)告中采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差；報(bào)告中結(jié)論均基于對(duì)歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，但過(guò)往數(shù)據(jù)并不代表未來(lái)表現(xiàn)。