>> 東吳證券-佐力藥業(yè)(300181)百令膠囊同名同方獲證，開啟第二增長曲線-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,徐梓煜 |
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投資要點
事件：1月7日公司發(fā)布公告稱，近日公司百令膠囊收到藥品注冊證，成為國內第一個按中藥4類同名同方上市的中藥品種。
百令膠囊上市后將形成第二增長曲線，有望成為5-10億大品種：公司百令系產(chǎn)能充沛，質量高；子公司珠峰藥業(yè)生產(chǎn)基地在海拔2300米的西寧，低溫深層發(fā)酵工藝確保了“冬蟲夏草菌絲體”的品質，與天然冬蟲夏草ITS1序列的相似性為97.8%。且珠峰為自主專利，對生產(chǎn)和銷售擁有自主權。目前百令膠囊市場規(guī)模27億元，行業(yè)增長15%左右，市場容量大；預計百令膠囊上市后將和百令片形成強協(xié)同，有望成為5-10億大品種，形成第二增長曲線。
短期反腐承壓，中長期看好品種潛力：公司烏靈系列前三季度收入9.30億元（+8.73%）；其中，烏靈膠囊的銷售量和銷售額同比增長分別為21.7%和13.6%；靈澤片的銷售量和銷售額同比增長分別為28.5%和28.4%。Q3受到反腐影響，院內銷售相對放緩；我們認為反腐僅為短期影響，中長期看好公司烏靈膠囊和靈澤片的放量空間；2024年烏靈膠囊有望恢復20-30%的高增速區(qū)間，靈澤片恢復40%增長。
盈利預測與投資評級：我們維持2023-2025年歸母凈利潤為3.7/5.0/6.5億元，2023-2025年P/E估值分別為21/16/12X；基于公司1）烏靈膠囊持續(xù)放量；2）靈澤片進入放量期；3）百令膠囊上市后放量；維持“買入”評級。
風險提示：集采風險；產(chǎn)品銷售不及預期；研發(fā)不及預期等。
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