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◆12月集裝箱運(yùn)輸市場跟蹤與運(yùn)價(jià)展望：傳統(tǒng)旺季疊加紅海事件擾動(dòng)，SCFI指數(shù)自12月中以來持續(xù)上行，2023年12月15日至2024年1月5日SCFI指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)73.4%，其中歐線、美西、美東航線分別上漲179%、52.6%、40.1%。地緣沖突尚未緩和的情況下，短期紅海地區(qū)安全航行難以保證，馬士基復(fù)航蘇伊士運(yùn)河受阻，大部分集裝箱船舶選擇繞行好望角到達(dá)北歐。短期方面，考慮到傳統(tǒng)旺季疊加紅海事件催化，我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)有望持續(xù)1月底。長期方面，我們認(rèn)為若紅海事件/船舶繞行長期化會(huì)顯著改善當(dāng)前集運(yùn)市場供需關(guān)系：1）繞行增加航線距離從而導(dǎo)致貿(mào)易需求大幅增長；遠(yuǎn)東-北歐航線繞行好望角運(yùn)距將額外增加3,200海里（30%），Clarksons測算，所有遠(yuǎn)東/中東/印度次大陸到歐洲間雙向的集裝箱貿(mào)易不通過蘇伊士運(yùn)河運(yùn)輸?shù)那闆r下，會(huì)推動(dòng)全球集裝箱“箱海里”貿(mào)易上漲9%。2）繞行增加航行天數(shù)，需增派船只才能保證相同的班期頻次；按照標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營航速計(jì)算，遠(yuǎn)東-北歐航線繞行好望角航程時(shí)間將從31天延長至40天，若維持單周服務(wù)水平，每條航線需要增加1-2艘船，目前遠(yuǎn)東-北歐航線共24條，而該航線適用的17,000+TEU集裝箱船閑置3艘、2024全年預(yù)計(jì)交付16艘，由此推斷存在一定的運(yùn)力供給缺口；船東可能將較小的船只部署于歐線，小船單位成本較大船更高也在一定程度上能夠?qū)\(yùn)價(jià)形成支撐。3）可能進(jìn)一步演化出缺箱、港口擁堵等供應(yīng)鏈紊亂的問題。
　　◆12月油輪運(yùn)輸市場跟蹤：12月VLCC運(yùn)價(jià)均值約23,405美元/天，環(huán)比下降16.4%，同比下降32.9%；分航線來看，TD3C、TD22航線運(yùn)價(jià)均值分別達(dá)39,912美元/天、37,738美元/天。2023年12月Suezmax運(yùn)價(jià)均值約49,691美元/天，環(huán)比下降14.9%，同比下降52.8%；Aframax運(yùn)價(jià)均值約41,219美元/天，環(huán)比下降19.1%，同比下降55.6%。受紅海危機(jī)影響，中小船型運(yùn)價(jià)上揚(yáng)，2023年12月15日-2024年1月5日，Suezmax船型中東/俄羅斯/西非/美灣-歐洲相關(guān)航線運(yùn)價(jià)漲幅分別為21.4%、4.9%、29.4%、9.1%，2023年12月15日-2024年1月4日Aframax船型美灣-歐洲航線運(yùn)價(jià)漲幅為101%；VLCC市場相對(duì)平淡，2023年12月15日-2023年12月29日中東/西非-歐洲航線運(yùn)價(jià)環(huán)比分別下降3.1%、3.2%。
　　◆12月干散貨運(yùn)輸市場跟蹤：12月BDI指數(shù)均值為2,538點(diǎn)，環(huán)比上漲38.6%，同比上漲74.6%。分船型來看，BCI均值為4,502點(diǎn)，環(huán)比上漲55.5%；BPI均值為2,075點(diǎn)，環(huán)比上漲17.4%；BSI均值為1,467點(diǎn)，環(huán)比上漲22.8%。分貨種來看，12月巴西、西澳至中國鐵礦石海運(yùn)費(fèi)均值分別為27.6、13.0美元/噸，環(huán)比分別增長19.0%、28.2%；印尼、澳洲至中國煤炭海運(yùn)費(fèi)均值分別為9.0、18.5美元/噸，環(huán)比分別上漲10.3%、26.0%。
　　◆投資建議：12月油運(yùn)、干散運(yùn)價(jià)有所回落，紅海事件意外催化集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅上行。對(duì)集運(yùn)而言，馬士基復(fù)航受阻，繞行好望角是大部分集裝箱船的主要選擇，短期運(yùn)價(jià)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)至1月底；若紅海事件/船舶繞行長期化，當(dāng)前集運(yùn)市場供需關(guān)系或迎顯著改善。對(duì)油運(yùn)而言，當(dāng)前紅海事件主要影響中小船型運(yùn)價(jià)，影響程度弱于集運(yùn)；若紅海局勢(shì)持續(xù)，船東仍有可能獲取一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是否繞行取決于進(jìn)口的綜合成本（油價(jià)+運(yùn)價(jià)）；供給端強(qiáng)約束奠定基礎(chǔ)，未來兩年運(yùn)價(jià)中樞有望持續(xù)提升。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油和中遠(yuǎn)?？亍?br>　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑影響航運(yùn)需求；油匯大幅波動(dòng)影響油運(yùn)供需及船司成本；地緣沖突影響航運(yùn)供需；航運(yùn)供給上升超預(yù)期等。