>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報：紅海沖突溢價消退，VR有望催生光學(xué)材料市場快速增長-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 1783KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
基礎(chǔ)化工：紅海沖突溢價消退，原油價格回落。但需求端逐漸回暖，美國煉廠開工率恢復(fù)近年內(nèi)高位，中國24年原油進口配額逐漸下發(fā)，預(yù)計抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。12月26日達飛表示將增加通過蘇伊士運河和紅海的船舶數(shù)量，馬士基也于12月27日宣布恢復(fù)部分貨輪紅海航運。受紅海局勢影響，油價自12月13日反彈，但隨著紅海局勢緊張緩解，溢價逐漸消退，資金撤離了原油這類與經(jīng)濟基本面高度相關(guān)的品種，投向避險資產(chǎn)。布油期貨從12月27日至29日累計下跌4.66%，報77.08美元/桶。庫存和供給端，12月22日當周庫欣庫存持續(xù)創(chuàng)8月以來新高，美國原油產(chǎn)量1330萬桶/日，維持歷史高位。需求端，美國煉油廠開工率逐步恢復(fù)接近年內(nèi)高位。此外中國商務(wù)部24年原油進口配額預(yù)計逐漸下發(fā)，需求或?qū)⒒嘏?br> 整體來看，我們認為美國增產(chǎn)以及市場對于需求疲軟預(yù)期，在24年上半年或?qū)τ蛢r形成一定壓制。參考歷史情形，減產(chǎn)正式啟動后，供應(yīng)實質(zhì)下降或許將帶來估值向上修復(fù)。此外美聯(lián)儲24年或進入降息周期，需求逐步改善，供需有望逐步轉(zhuǎn)向平衡對油價形成支撐。我們預(yù)計油價抵抗式高位震蕩格局或貫穿2024年全年，一定程度在化工品價格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績表現(xiàn)。
精細化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代等方向進行布局：
（1）半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇和新器件技術(shù)推動半導(dǎo)體材料市場增長，布局高壁壘+國產(chǎn)化率低的電子氣體。根據(jù)SIA和TECHCET最新預(yù)測，23年全球半導(dǎo)體市場預(yù)計同比下滑9.4%，24年有望實現(xiàn)正增長(YoY+13.1%)，半導(dǎo)材料市場預(yù)計同比增長7%達到740億美元。此外，技術(shù)迭代導(dǎo)致工藝步驟的上升、堆疊層數(shù)的倍增和新的材料需求，例如用于EPI硅/硅鍺的特種氣體。23年半導(dǎo)體用電子氣體國產(chǎn)化率約40%，但高端氣體與國外技術(shù)相差1-2代，很多品種依賴進口，我們認為高端電子氣體產(chǎn)品仍有較大國產(chǎn)替代空間。
?。?）蘋果Vision Pro或?qū)⒂?4年年初上市，VR有望催生光學(xué)材料需求。根據(jù)Wellsenn XR，23年全球VR產(chǎn)品出貨量約710萬臺，同比下滑28%，原因之一或為部分VR潛在客戶在23年持觀望態(tài)度，等待24年蘋果Vision Pro新品上市，25年VR市場有望快速增長，27年出貨量有望達4200萬臺。VR主流光學(xué)方案為菲涅爾透鏡(22年滲透率94%)，透鏡材質(zhì)主要為PMMA和PC，短期內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)或受益于VR量增帶來的業(yè)績彈性。中長期看，蘋果、Meta等頭部廠商布局Pancake方案，在輕量化、成像質(zhì)量上更有優(yōu)勢，滲透率有望提升，不過其對光學(xué)材料性能要求更高，PMMA和PC可能無法滿足。COC/COP光學(xué)性能與PMMA和PC持平，且低雙折、耐熱性好、低吸濕性(尺寸穩(wěn)定性更好)、密度更低，有望成為下一代主流VR光學(xué)材料。目前國內(nèi)僅阿科力、拓烯科技、萬華化學(xué)、華為等少數(shù)企業(yè)推動產(chǎn)業(yè)化，COC/COP國產(chǎn)化進度靠前的企業(yè)有望率先受益。我們假設(shè)27年P(guān)ancake/菲涅爾占比為20%/78.9%，測算出VR整機(雙目)光學(xué)成本(包括COC、PMMA、PC等)約97.8元，對應(yīng)VR光學(xué)市場規(guī)模有望達到41.1億元，21-27年CAGR 28.8%，VR有望催生光學(xué)市場規(guī)?？焖僭鲩L。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅2.77%，排名11/31。年初至今累計漲跌幅為-14.69%，排名23/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為3.12%，近一年漲跌幅為-10.23%。精細化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為2.59%，近一年漲跌幅為10.29%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認為原油價格高位震蕩或在化工品價格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國產(chǎn)替代主線：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費電子市場復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團、長陽科技、激智科技、阿科力。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，國際油價大跌，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌等
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