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年初至12月22日，申萬社服板塊跌幅較明顯，累計(jì)下跌23.21%。但在上市公司業(yè)績端，多數(shù)出行產(chǎn)業(yè)鏈公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速修復(fù)，復(fù)蘇預(yù)期得到一定兌現(xiàn)。但當(dāng)前市場消費(fèi)信心和意愿仍有待提振，我們建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會，布局高景氣行業(yè)龍頭，或布局順應(yīng)當(dāng)前發(fā)展趨勢并實(shí)現(xiàn)高增長的細(xì)分行業(yè)。我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　總述：板塊復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)，市場表現(xiàn)不佳，消費(fèi)信心尚待提振?；久妫?3年前三季度以出行產(chǎn)業(yè)鏈為代表的公司多實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績修復(fù)，其中Q3暑期出行旺季修復(fù)速度進(jìn)一步加速，全年復(fù)蘇預(yù)期基本兌現(xiàn)。市場面：復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)后，當(dāng)前市場對于后市消費(fèi)信心恢復(fù)預(yù)期仍不足，全年至今板塊跌幅較大，后續(xù)消費(fèi)信心、政策刺激、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)需持續(xù)關(guān)注。
　　旅游：國內(nèi)游關(guān)注企業(yè)內(nèi)生增長，跨境游靜待供給優(yōu)化。1）國內(nèi)游：預(yù)計(jì)24年出游需求將趨于理性，板塊企業(yè)將由恢復(fù)性增長轉(zhuǎn)向內(nèi)生性增長，建議關(guān)注供給側(cè)有增量和符合文旅融合趨勢的企業(yè)，推薦長白山、宋城演藝、海昌海洋公園、天目湖，建議關(guān)注中青旅、黃山旅游、曲江文旅、麗江股份。2）跨境游：預(yù)計(jì)24年跨境游將延續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注供應(yīng)鏈修復(fù)和行業(yè)出清給龍頭企業(yè)帶來的機(jī)會。推薦眾信旅游、嶺南控股。
　　演藝：演出市場供需兩旺，高景氣度有望延續(xù)。23年演出市場供需兩旺，板塊的高景氣度有望延續(xù)。推薦鋒尚文化、大豐實(shí)業(yè)。
　　酒店：中高端化轉(zhuǎn)型趨勢持續(xù)，品牌效應(yīng)值得期待。1）供給側(cè)：三大酒店集團(tuán)龍頭門店持續(xù)擴(kuò)張，持續(xù)優(yōu)化核心品牌矩陣。行業(yè)中高端化轉(zhuǎn)型趨勢不變，帶動ADR穩(wěn)步增長。2）需求側(cè)：受益于商旅出行需求復(fù)蘇、多類客群回歸，RevPAR修復(fù)良好，展望后市，OCC的修復(fù)將助推RevPAR持續(xù)增長。推薦錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
　　餐飲：修復(fù)速度快，消費(fèi)回歸理性。23年餐飲收入實(shí)現(xiàn)同比較快修復(fù)，餐飲消費(fèi)修復(fù)完成后或?qū)⑦M(jìn)入行業(yè)正常增長趨勢。此外，消費(fèi)者觀念更加理性，消費(fèi)回歸餐飲本質(zhì)，質(zhì)價(jià)比將成為未來主要關(guān)注點(diǎn)，推薦同慶樓。
　　人服：當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定，但企業(yè)端招聘意愿仍有待提高。23年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率整體穩(wěn)定，但就業(yè)景氣度低于去年水平。對于企業(yè)端降本增效的需求致使招聘需求未完全釋放，對于就業(yè)者求穩(wěn)心態(tài)較重。當(dāng)前市場情況下靈活用工、人力外包等用工方式或能在短期內(nèi)滿足企業(yè)用工需求，長期來看招聘市場完全修復(fù)仍需政策和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)力，推薦科銳國際。
　　會展：全球市場恢復(fù)提速，外展有望持續(xù)受益。疫后展會需求快速釋放，24年全球會展市場恢復(fù)預(yù)計(jì)將加速，企業(yè)出海需求旺盛，出境難點(diǎn)逐步緩解，外展有望持續(xù)受益。推薦米奧會展，建議關(guān)注蘭生股份。
　　免稅：離島免稅持續(xù)修復(fù)，市內(nèi)免稅增量可期。23年免稅需求短期承壓，24年建議關(guān)注離島渠道高奢入駐的催化和價(jià)格體系的持續(xù)優(yōu)化，市內(nèi)免稅新政推出在即，有望貢獻(xiàn)新的增量。推薦王府井、中國中免。
　　其他零售：名品折扣零售領(lǐng)先恢復(fù)，相對具有抗周期性。隨著消費(fèi)者購買決策趨于理性，性價(jià)比成為重要關(guān)注點(diǎn)，折扣零售進(jìn)入發(fā)展快車道，奧萊業(yè)態(tài)再度翻紅，頭部公司持續(xù)領(lǐng)跑，短期內(nèi)預(yù)計(jì)趨勢仍將持續(xù)。
　　跨境電商：海外線上購物需求旺盛，跨境電商供應(yīng)鏈優(yōu)勢凸顯。23年在海外高通脹、海運(yùn)費(fèi)下行和人民幣貶值背景下，跨境電商迎來快速發(fā)展期。海外電商滲透率仍有增長空間，國內(nèi)品牌出海需求猶存，我國跨境電商供應(yīng)鏈優(yōu)勢凸顯，發(fā)展前景廣闊。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　居民收入增長不及預(yù)期、消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。