>> 宏源期貨-有色金屬周報(電解銅與電解鋁及氧化鋁)：消費端通脹反彈促歐洲央行表現(xiàn)相對更鷹，市場持續(xù)修正對美聯(lián)儲激進降息預(yù)期-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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電解銅
宏觀：美國12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21.6萬高于預(yù)期和前值，失業(yè)率為3.7%低于預(yù)期且持平前值，平均時薪年率為4.1%高于預(yù)期和前值，但是12月ISM非制造業(yè)PMI為50.6低于預(yù)期和前值，就業(yè)分項為43.3低于前值和勞動參與率為62.5%低于前值，疊加紐約聯(lián)儲調(diào)查美國12月消費者一年通脹預(yù)期降至3%低于前值、部分美聯(lián)儲官員支持隨著消費端通脹下降開啟降息、消費端通脹反彈促歐洲央行表現(xiàn)相對更鷹，使美元指數(shù)震蕩偏弱，后續(xù)需關(guān)注周四晚公布的美國12月消費者物價指數(shù)CPI。
上游：印尼政府將于5月禁止銅精礦出口但印尼自由港因銅冶煉產(chǎn)能5月投產(chǎn)且10月滿產(chǎn)而申請延續(xù)銅精礦出口，或使中國銅精礦1月進口量環(huán)比減少；廣西南國冶煉廠二期、白銀有色和中條山有色已于10月點火投料或增產(chǎn)礦產(chǎn)粗銅，浙富控股蘭溪12萬噸廢銅產(chǎn)能正在爬產(chǎn)，或使國內(nèi)1月粗銅生產(chǎn)量環(huán)比增加，但是部分銅冶煉廠提前開啟春節(jié)前備貨和中國南北方粗銅加工費下降或預(yù)示供給偏緊；白銀和中條山有色等新投產(chǎn)能開始釋放產(chǎn)量，但因西南銅業(yè)升級搬遷的電解與火法系統(tǒng)或分別于5和8月投產(chǎn)而減少生產(chǎn)量約10萬噸，或使中國電解銅1月生產(chǎn)與進口量環(huán)比減少；以上說明進口銅和北方銅到貨增加或促國內(nèi)電解銅社會庫存量累積。
下游：精銅桿（再生銅桿）產(chǎn)能開工率較上周下降（升高）；傳統(tǒng)消費淡季來臨致光伏與房地產(chǎn)等領(lǐng)域需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，或使1月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比下降，具體而言：銅電線電纜、銅漆包線、銅板帶、銅箔產(chǎn)能開工率或環(huán)比下降；銅管、黃銅棒產(chǎn)能開工率或環(huán)比升高；以上說明國內(nèi)電解銅下游逢低補貨后需求偏弱致現(xiàn)貨成交清淡。
投資策略：預(yù)計滬銅價格或有反彈后震蕩偏弱，關(guān)注66000/67000-68000附近支撐位及69000-70000附近壓力位，美銅在3.6/3.7-3.8附近支撐位及3.9-4.0附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢高試空主力合約。
風(fēng)險提示：關(guān)注1月9日歐元區(qū)11月失業(yè)率、美國11月貿(mào)易帳；11日美國12月消費者物價指數(shù)CPI、當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；12日中國12月生產(chǎn)與消費端通脹PPI和CPI及進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，英國11月工業(yè)產(chǎn)出及貿(mào)易帳，美國12月生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI；13日中國臺灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉投開票；周內(nèi)多位美聯(lián)儲和歐洲央行官員均會發(fā)表講話；10-15日中國社會融資規(guī)模及M2等金融數(shù)據(jù)不定時公布。
氧化鋁與電解鋁
上游：山西因10月下旬以來幾次礦山事故而責(zé)令呂梁金明礦業(yè)和中國鋁業(yè)楊家山鋁礦停產(chǎn)整頓，三門峽鋁土礦因復(fù)墾要求而開采受限致晉豫鋁土礦供給偏緊而價格上漲，貴州和廣西個別礦山生產(chǎn)受阻和部分企業(yè)冬儲鋁土礦而供給偏緊，使中國企業(yè)積極尋求進口鋁土礦，但是澳洲昆士蘭地區(qū)1-3月雨季或影響鋁土礦生產(chǎn)，幾內(nèi)亞和澳洲鋁土礦以執(zhí)行長單為主促價格持穩(wěn)或上漲；
河南和山西因鋁土礦供給偏緊致氧化鋁產(chǎn)能開工率保持低位，廣西因鋁土礦供給問題而維持壓產(chǎn)的氧化鋁企業(yè)亦難恢復(fù)滿產(chǎn)，北海東方希望200萬噸氧化鋁新增產(chǎn)能或一季度投產(chǎn)困難，但因晉魯豫減停產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能因重污染天氣解除或鋁土礦開采獲進展而恢復(fù)焙燒，且國內(nèi)氧化鋁進口處于盈利狀態(tài)，或使國內(nèi)1月氧化鋁生產(chǎn)量（進口量）環(huán)比增加（增加）但難改供給偏緊狀態(tài)，氧化鋁生產(chǎn)成本處于2740元/噸左右；
國內(nèi)電解鋁理論加權(quán)平均完全成本升至16700元/噸以上，云南電解鋁產(chǎn)能因枯水期限電已經(jīng)完成117萬噸減產(chǎn)，白音華剩余20萬噸新增產(chǎn)能通電啟槽實現(xiàn)全容量投產(chǎn)，廣西與內(nèi)蒙古等部分電解鋁企業(yè)1月下旬鑄錠量或明顯增加，或使國內(nèi)電解鋁1月生產(chǎn)量環(huán)比增加；
以上說明國內(nèi)電解鋁社會庫存量存在弱累庫預(yù)期。
下游：國內(nèi)鋁棒下游需求疲弱而保持按需采購致現(xiàn)貨成交偏弱，使中國主流消費地鋁棒出庫量較上周增加，中國各地區(qū)鋁棒庫存量較上周增加；中國鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)產(chǎn)能開工率較上周升高，其中鋁型材產(chǎn)能開工率較上周下降；鋁板帶、鋁箔產(chǎn)能開工率較上周升高；鋁線纜、原生鋁合金、再生鋁合金產(chǎn)能開工率較上周持平。以上說明國內(nèi)電解鋁下游剛需采購為主但仍存部分長單交貨需求。
投資策略（氧化鋁）：預(yù)計氧化鋁價格或下跌空間或漸趨有限，關(guān)注3000-3200附近支撐位及3500-3700附近壓力位，建議投資者空單謹慎持有。
投資策略（電解鋁）：預(yù)計滬鋁價格或仍存下跌空間，關(guān)注18200-18600附近支撐位及19700-19800附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢高試空主力合約。
風(fēng)險提示：關(guān)注1月9日歐元區(qū)11月失業(yè)率、美國11月貿(mào)易帳、亞特蘭大聯(lián)儲主席講話；11日美國12月消費者物價指數(shù)CPI、當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；12日中國12月生產(chǎn)與消費端通脹PPI和CPI及進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，英國11月工業(yè)產(chǎn)出及貿(mào)易帳，美國12月生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI；13日中國臺灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉投開票；10-15日中國社會融資規(guī)模及M2等金融數(shù)據(jù)不定時公布。
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