>> 東北證券-中國中免(601888)Q4利潤端略超預期，期待供給擴容培育增量-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李慧,趙涵真 |
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事件：
中國中免發(fā)布業(yè)績快報，2023年預計實現(xiàn)營收675.8億元/+24.15%，歸母凈利潤67.2億元/+33.52%，扣非歸母凈利潤66.6億元/+35.78%。2023Q4單季預計實現(xiàn)營收167.4億元/+11.1%，歸母凈利潤15.1億元/+276%，扣非歸母凈利潤14.6億元/+360%。
點評：
離島免稅銷售金額為2021年的88%，客單價仍有恢復空間。2023年?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅購物金額437.6億元/+25.4%；免稅購物人數(shù)675.6萬人次/+59.9%；免稅購物件數(shù)5130萬件/+3.8%，客單價6478元/-21.6%。元旦假期離島免稅購物金額4.75億元/+12.6%，免稅購物6.57萬人次/+52.8%，客單價7228元/-26%。
經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)中提質(zhì)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2023年公司主營業(yè)務毛利率為31.44%/+3.42 pct，推算得四個季度主營業(yè)務毛利率分別為28.75%/32.47%/34.27%/31.32%，優(yōu)化趨勢顯著。2023年歸母凈利率9.9%/+0.70 pct；2023Q4歸母凈利率9.02%/同比+6.35 pct/環(huán)比+0.07 pct，單季凈利率受益于毛利率的大幅提升、上海機場新租金補充協(xié)議緩解費用壓力等因素有顯著改善。
投資建議：離島免稅方面，伴隨三亞國際免稅城C棟香化館、河心島頂奢開業(yè)運營，未來公司海南地區(qū)增量項目將有序推進落地，島內(nèi)供給不斷豐富。出入境免稅方面，在機場客流及免稅銷售回暖、市內(nèi)免稅店政策預期之下，公司積極推動門店規(guī)劃布局工作，有望打開業(yè)績天花板。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為67億/83億/102億，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，市場競爭加劇，政策風險等。
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