>> 國泰君安-中國中免(601888)2023年業(yè)績快報點評：Q4收入環(huán)比提升，費用端顯著優(yōu)化-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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本報告導讀：
Q4銷售表現(xiàn)較好，期待需求回暖與租金優(yōu)化進一步提高盈利能力。
投資要點：
投資建議：業(yè)績快報基本符合預期，上調(diào)公司2023年EPS為3.25元（+0.03），維持2024年/2025年EPS分別為4.11元/5.20元。參考同行業(yè)可比公司估值，考慮到中免龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年略高于行業(yè)平均的25倍PE，維持公司目標價為102.6元，維持增持評級。
業(yè)績簡述：根據(jù)2023業(yè)績快報，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入675.76億元/+24.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.17億元/+33.52%，歸母凈利率9.9%，同比+0.7pct；2023年，公司主營業(yè)務毛利率為31.44%，同比+3.42pct.其中2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入167.39億元/+11.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.10億元/+275.62%，歸母凈利率9.0%.可計算得2023Q4主營業(yè)務毛利率30.51%，環(huán)比2023Q3下降3.76pct.
受匯率因素及折扣力度加大影響毛利率環(huán)比下降，機場租金協(xié)議調(diào)整對12月銷售費用略有改善。2023Q4相對2023Q3所對應的采購時點平均美元匯率更高，毛利率環(huán)比下降符合預期。自2023年12月1日起，上海機場按新補充協(xié)議計算租金，預計2023年12月采取抽成模式扣點18-36%，相比原協(xié)議租金略有減少。
期待需求進一步回暖及市內(nèi)免稅政策落地。隨著海南冬季旺季開啟，海南機場客流環(huán)比持續(xù)增長，離島免稅購物需求有望進一步回暖。cdf三亞國際免稅城一期二號地（C區(qū)）于2023年12月28日正式開業(yè)，免稅綜合業(yè)態(tài)不斷完善。市內(nèi)免稅政策落地在即，有望提供增長動力。
風險提示：政策落地不及預期；出入境客流恢復慢；消費需求疲軟。
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