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白電：收入端韌性突出，利潤增速快于收入
　　白電行業(yè)：Q4以來空調(diào)內(nèi)銷進(jìn)入淡季，10-11月空調(diào)內(nèi)銷增速較Q3回落；外銷方面，隨著海外渠道去庫順利，部分訂單回流+低基數(shù)有望在Q4釋放收入彈性?？紤]到23Q4原材料價(jià)格相比22Q4位置較低，基數(shù)上看Q4仍然有原材料價(jià)格紅利，預(yù)計(jì)白電企業(yè)23Q4利潤增速跑贏收入。
　　【海爾智家】收入端，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海爾10-11月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+4%，10-11月海爾冰箱、洗衣機(jī)穩(wěn)健增長，因?yàn)榭照{(diào)景氣度有所回落，我們認(rèn)為海爾國內(nèi)收入環(huán)比降速。23年初以來海外（尤其是北美區(qū)域）渠道去庫存順利，我們預(yù)計(jì)23Q4北美地區(qū)收入環(huán)比Q3略有提速。業(yè)績(jī)端，海爾不斷通過數(shù)字化等方式提升經(jīng)營效率，海外通脹收窄緩解海外成本壓力，我們預(yù)計(jì)海爾歸母利潤23Q4增速快于收入增速。
　　【美的集團(tuán)】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示美的10-11月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比-2%。海外渠道去庫存順利，預(yù)計(jì)部分訂單結(jié)轉(zhuǎn)為收入，美的10-11月空調(diào)出口出貨量同比+4%，我們預(yù)計(jì)美的23Q4外銷收入增速快于內(nèi)銷。業(yè)績(jī)端看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，美的空調(diào)23年10-11月空調(diào)零售均價(jià)同比正增長，考慮到原材料價(jià)格同比回落，我們預(yù)計(jì)美的23Q4歸母利潤增長快于收入增速。
　　【海信家電】收入端看，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信10-11月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比+11%，我們預(yù)計(jì)Q4白電內(nèi)銷高增長。從產(chǎn)業(yè)在線出口數(shù)據(jù)看，外銷收入彈性有望在Q4釋放，海信10-11月空調(diào)外銷出貨量同比+25%。業(yè)績(jī)端看，原材料跌價(jià)釋放白電業(yè)務(wù)的利潤彈性、三電持續(xù)減虧，預(yù)計(jì)23Q4歸母利潤增長大幅度跑贏收入增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格反彈：原材料成本占家電企業(yè)營業(yè)成本比重較大，若面板、芯片、金屬原材料等價(jià)格大幅度回彈，將影響板塊公司的盈利水平。
　　全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期：家電屬于可選消費(fèi)，若宏觀經(jīng)濟(jì)周期下行，全球居民消費(fèi)水平下降，則導(dǎo)致家電行業(yè)整體的需求低迷。
　　匯率波動(dòng)：部分公司海外收入占比較大，人民幣匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)其收入和盈利造成影響。
　　地產(chǎn)周期下行：大家電屬于地產(chǎn)后周期消費(fèi)，地產(chǎn)周期下行或?qū)е录译娤M(fèi)需求下行。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。翰糠旨译姰a(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，若消費(fèi)需求不及預(yù)期或庫存處于相對(duì)高位，或新進(jìn)入者參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，都會(huì)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。