>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：做多邏輯被撼動(dòng)，但不宜過分追空-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性，前期做多邏輯被撼動(dòng)，據(jù)悉有一批在紅海航行的航運(yùn)公司現(xiàn)在已經(jīng)與胡塞武裝達(dá)成協(xié)議，允許其暢通無阻地通過這一重要水域，關(guān)注后續(xù)高頻數(shù)據(jù)是否對(duì)此有所驗(yàn)證；1月中旬后以及2月份預(yù)計(jì)會(huì)迎來現(xiàn)貨市場(chǎng)需求真空期，2020-2023年，2月份集裝箱貿(mào)易量（遠(yuǎn)東-北歐）較1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否維持現(xiàn)貨價(jià)格的高位未來需持續(xù)跟蹤?？偟膩砜矗壳扒捌谧龆噙壿嫳缓硠?dòng)，需求端真空期又將來臨，我們?cè)?月3號(hào)已經(jīng)建議多頭止盈，目前情緒上空頭配置，但我們也認(rèn)為不易過分看低EC2404合約價(jià)格，供應(yīng)鏈擾動(dòng)產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)預(yù)計(jì)對(duì)4月份運(yùn)價(jià)有所支撐，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會(huì)對(duì)4月份交割結(jié)算價(jià)形成一定支撐。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
截至2024年1月9日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)63954手，較前一日減少6460手，單日成交17333手，較前一日減少112095手。EC2404合約日度下跌18.56%，EC2406合約日度下跌17.49%，EC2408合約日度下跌15.91%，EC2410合約日度下跌15.50%，EC2412合約日度下跌16.01%（注：均以前一日收盤價(jià)進(jìn)行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60點(diǎn)，周度環(huán)比上漲70.87%。
紅海事件導(dǎo)致繞行將大幅增加亞洲—北歐航線成本并降低有效運(yùn)力。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河以及經(jīng)過好望角到達(dá)北歐港口，鑒于經(jīng)濟(jì)性，市場(chǎng)更多選擇經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河航線到達(dá)歐洲。若紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，大部分集裝箱船舶或?qū)⑦x擇繞行好望角而非通過蘇伊士運(yùn)河到達(dá)北歐，將會(huì)從兩個(gè)角度對(duì)目前上市的集運(yùn)歐線指數(shù)期貨價(jià)格形成支撐。一方面，繞行好望角到達(dá)北歐港口較最經(jīng)濟(jì)線路運(yùn)距增加30%，從成本端對(duì)運(yùn)價(jià)形成較強(qiáng)支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運(yùn)營(yíng)時(shí)間增加接近10天，極端情況下有效運(yùn)力或降低25%～30%。
前期做多邏輯被撼動(dòng)，關(guān)注高頻數(shù)據(jù)有所驗(yàn)證。據(jù)外媒ShippingWatch報(bào)道，有一批在紅海航行的航運(yùn)公司現(xiàn)在已經(jīng)與胡塞武裝達(dá)成協(xié)議，允許其暢通無阻地通過這一重要水域。消息人士證實(shí)，雙方確實(shí)已經(jīng)舉行了會(huì)議，以確保特定船只安然無恙地通過紅海。據(jù)悉，胡塞武裝的要求是，作為回報(bào)，航運(yùn)公司必須保證不運(yùn)載以色列貨物，也不?？恳陨懈劭凇５壳榜R士基宣布公司未與胡塞武裝展開任何談判，簽署任何協(xié)議，航運(yùn)公司赫伯羅特否認(rèn)與也門胡塞叛軍達(dá)成任何促進(jìn)船只安全通過紅海的協(xié)議。后期關(guān)注高頻數(shù)據(jù)是否有所驗(yàn)證，需要看到經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河船舶數(shù)量確實(shí)增加。
修貼水行情持續(xù)演繹，后續(xù)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向月中價(jià)格漲到何處。此輪現(xiàn)貨價(jià)格上漲受益于因繞行導(dǎo)致的有效運(yùn)力損失疊加春節(jié)前出貨小旺季的雙向支撐，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)。從需求端來看2月份遠(yuǎn)東-歐洲的集裝箱發(fā)運(yùn)量會(huì)有比較明顯的下行，國(guó)內(nèi)工廠因?yàn)榉偶倏赡軙?huì)導(dǎo)致集裝箱市場(chǎng)面臨春節(jié)前后一個(gè)月左右需求真空期，同時(shí)考慮到馬士基以及達(dá)飛此前均宣布再1月中旬后繼續(xù)調(diào)漲價(jià)格，我們認(rèn)為此輪SCFI報(bào)價(jià)的高點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在1月中旬左右，但目前價(jià)格高點(diǎn)仍相對(duì)較難預(yù)判。基于當(dāng)下的SCFI現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，SCFIS接近3000點(diǎn)概率較大，期貨貼水將大部分修復(fù)。
對(duì)于EC2404合約的估值，兩個(gè)角度（基于紅海事件仍未緩和的前提假設(shè)）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值與春節(jié)前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值與春節(jié)前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此輪SCFIS突破3000點(diǎn)問題不大，以這個(gè)角度的話，交割時(shí)SCFIS預(yù)計(jì)在2400左右。第二：目前不過分看低EC2404的交割結(jié)算價(jià)，目前的供應(yīng)鏈擾動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。供應(yīng)鏈紊亂不可逆，正常一來一回70天，但是繞航后變成90天，原本3月份、4月份到上海的船，現(xiàn)在肯定要往后拖一拖，會(huì)間接影響3、4月份市場(chǎng)的供給。再考慮到SCFIS是滯后兩周的指標(biāo)，在交割時(shí)，04合約的交割結(jié)算價(jià)可能會(huì)超出市場(chǎng)空頭預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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