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宏觀策略
　　宏觀周報20240107：海外經(jīng)濟年末歲初的“成績單”
　　本周（1.1-1.7，下同）高頻數(shù)據(jù)顯示，年初美國經(jīng)濟在假期的帶動下，經(jīng)濟及消費活動邊際繼續(xù)走強；地產(chǎn)需求邊際釋放；不過制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI情況雙雙轉(zhuǎn)弱；就業(yè)方面，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍舊強勁，美國勞動力市場韌性十足；流動性方面，本周美國凈流動性邊際上行。經(jīng)濟活動：美國經(jīng)濟邊際走強，歐洲經(jīng)濟邊際走弱。本周美國WEI指數(shù)初值錄得2.36，較前值1.99邊際走強。歐洲經(jīng)濟也拖累負增長區(qū)間，本周德國WAI指數(shù)初值-0.09，較前值跌幅擴大。風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟快速陷入衰退；地緣政治緊張形勢擴散，大宗商品價格大漲；金融風(fēng)險顯著暴露；通脹二次抬頭。
　　宏觀點評20240107：美國經(jīng)濟：3月降息值得加倍下注嗎？
　　與中國經(jīng)濟歷來在年初實現(xiàn)“開門紅”不同，美國經(jīng)濟卻時常遭遇“開門黑”。比如近二十年來看，美國經(jīng)濟在一季度的表現(xiàn)遠遜于其他季度。那么，如果2024年美國經(jīng)濟又一次經(jīng)歷“開門黑”，美聯(lián)儲3月降息值得加倍下注嗎？未必，這可能是當(dāng)前海外市場最大的風(fēng)險——步子邁得太大，尤其是基本充分定價了3月降息的預(yù)期。我們認為風(fēng)險點主要來自于兩個層面：一是美國GDP數(shù)據(jù)在年初慣性偏弱的特征，容易導(dǎo)致對“開門黑”程度的誤判；二是疫情后美國經(jīng)濟在結(jié)構(gòu)上的變化，第一季度經(jīng)濟保留著“逆襲”的可能。風(fēng)險提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國財政及貨幣政策不及預(yù)期，美國經(jīng)濟提前進入顯著衰退，俄烏沖突局勢失控造成大宗商品價格的劇烈波動，美國銀行危機再起。
　　宏觀周報20240107：年初經(jīng)濟復(fù)蘇仍呈分化態(tài)勢—國內(nèi)宏觀經(jīng)濟周報
　　本周（1.1-1.7，下同）高頻數(shù)據(jù)顯示，跨年帶動出行消費火熱，汽車零售年末熱度不減，假期觀影熱度創(chuàng)同期新高；客運與貨運需求分化態(tài)勢顯著，航空出行整體向好；地產(chǎn)銷售開年平淡，二手房回暖好于新房；工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏有所好轉(zhuǎn)；食品價格微漲，工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)；流動性方面，寬松預(yù)期漸濃，本周資金利率略有下行。風(fēng)險提示：政策定力超預(yù)期，政策出臺速度過慢導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇動能不足；海外經(jīng)濟體提前顯著進入衰退，出口超預(yù)期萎縮。
　　宏觀點評20240106：12月非農(nóng)：3月降息的“攔路虎”
　　2023年全年，美國勞動力市場的一大關(guān)鍵詞便是強勁。即便新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在初值后不斷向下修正，但從全年來看，修正后的2023年平均每月的新增人數(shù)在22.5萬人，這一增長勢頭也并不弱。那么本輪有韌性的勞動力市場究竟有何特點？我們不妨從2023年年末最后一份非農(nóng)數(shù)據(jù)來一探究竟：12月非農(nóng)就業(yè)緣何走高？通過細項數(shù)據(jù)來看，就業(yè)的“主力軍”還是服務(wù)業(yè)，12月新增就業(yè)14萬人；除此之外還有兩大“幫手”：政府及建筑業(yè)就業(yè)。政府部門12月新增5.2萬人，建筑業(yè)增加了1.7萬人。風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟快速陷入衰退；地緣政治緊張形勢擴散，大宗商品價格大漲；金融風(fēng)險顯著暴露；通脹二次抬頭。