>> 國泰君安-家用電器行業(yè)家電高股息專題研究：重視高分紅、高股息家電企業(yè)的配置價值-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：低估值和高股息的標的具備防御屬性，在整體內(nèi)外需市場仍有不確定性且板塊估值持續(xù)筑底的背景下，超額收益凸顯。家電中白電、廚電和傳統(tǒng)小家電行業(yè)已步入成熟期，競爭格局較為穩(wěn)定，龍頭具有較穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營能力，采取積極分紅政策的概率較大，有望維持較高的分紅比例，推薦美的集團、海信家電、老板電器、蘇泊爾。
開年以來，以美的為首的高股息標的相對收益凸顯。我們從三個角度，對板塊內(nèi)后續(xù)有望維持高分紅和提升分紅比例的企業(yè)進行篩選。第一，從企業(yè)具有較穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營能力的角度，白電龍頭有望穿越周期。白電已步入成熟期，競爭格局較為穩(wěn)定，具有較穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營能力，采取積極分紅政策的概率較大。美的集團（2022年分紅比例58%）、海爾智家（36%）、格力電器（46%）、海信家電（50%）仍具備維持較高比例分紅的潛力。
第二，未分配利潤充裕，經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況良好的企業(yè)分紅比例有望提升。股息率較高的11家企業(yè)中，美的集團、格力電器、海信視像、萊克電氣、公牛集團的未分配利潤遠高于年度分紅總額，低股息率的企業(yè)中，海爾智家、海信家電，老板電器，石頭科技未分配利潤較高，具備高分紅潛力。從各企業(yè)Capex梳理情況來看，龍頭公司已進入穩(wěn)定期，大額資本開支出現(xiàn)的概率較小。經(jīng)營活動現(xiàn)金流角度，白電龍頭經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流遙遙領(lǐng)先，顯示行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流明顯改善。值得注意的是，成長股公司通常需更多資金進行業(yè)務(wù)擴張，在行業(yè)下行周期中，有望去通過收購有價值資產(chǎn)獲得第二增長曲線等行為，因此我們認為有部分個股雖然賬面上具有較高的現(xiàn)金儲備量，存在適度提升分紅比例的概率，但超大比例分紅的概率偏低，如海信視像（已經(jīng)戰(zhàn)略收購乾照光電），海爾智家（有海外并購案例），飛科電器（持續(xù)擴張品類線等），但這些行為的成長意義也是遠大于提高短期的即時分紅。
第三，股東利益角度，預(yù)計大股東股權(quán)占比高的公司分紅比例也有望提升。第一大股東持股比例較高的企業(yè)分別有蘇泊爾（83%）、飛科電器（81%）、TCL電子（55%）、公牛集團（54%）等。
風(fēng)險提示：1）企業(yè)進行業(yè)務(wù)擴張降低分紅從而使得股息率下降；2）行業(yè)需求復(fù)蘇緩慢且競爭加劇時，可使得經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降，從而影響分紅總額。
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