久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導(dǎo)讀：
　　原油運貿(mào)易重構(gòu)深化持續(xù)，需求繼續(xù)增長可期。成品油運煉廠東移將持續(xù)，貿(mào)易重構(gòu)或加速。未來數(shù)年，油輪供給剛性凸顯，供需將繼續(xù)向好，油運超級牛市可期。
　　摘要：
　　原油油運需求：貿(mào)易重構(gòu)深化持續(xù)，需求繼續(xù)增長可期。2023年產(chǎn)能利用率已近閾值，運價中樞上升且彈性增大。我們估算2023年原油油運需求（噸海里）較2019年增長9%，其中海運量（噸）滯后恢復(fù)至較2019年增長2%，平均航距（海里）拉長7%。2023年下半年受高油價影響，運價旺季升幅受限。近期淡季不淡，仍得益于供需支撐?？紤]全球約10%油輪經(jīng)蘇伊士運河，短期紅海局勢影響通行效率，相關(guān)航線小船運價飆升。若影響持續(xù)，或逐步傳導(dǎo)至VLCC大船。預(yù)計2024-25年需求將繼續(xù)增長，原油作為傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，同時逆全球化下貿(mào)易重構(gòu)將深化持續(xù)，疊加大西洋增產(chǎn)，航距將繼續(xù)拉長。中東減產(chǎn)或不及預(yù)期，油價回落將促進貿(mào)易恢復(fù)。
　　成品油運需求：煉廠東移將持續(xù)，貿(mào)易重構(gòu)或加速。2022年戰(zhàn)爭恐慌與搶運囤油主導(dǎo)景氣大幅飆升至創(chuàng)歷史記錄。2023年短期因素消減，全球煉廠東移接力保障高景氣持續(xù)。我們估算2023年成品油運需求（噸海里）較2019年增長14%，其中海運量（噸）增長2%，平均航距（海里）拉長11%。預(yù)計2024-25年需求增長有望超預(yù)期。1）煉廠東移持續(xù)：歐美澳等逐步永久關(guān)停部分煉廠，亞太多國將新增批量煉廠，跨區(qū)域貿(mào)易繼續(xù)增加；2）貿(mào)易重構(gòu)期權(quán)：近期歐美對俄制裁執(zhí)行趨嚴，近期超限價制裁執(zhí)行力度與影子船隊識別制裁加強，將有望加速成品油運貿(mào)易重構(gòu)，進一步拉長平均航距。近期2024年中國第一批成品油出口配額如期下發(fā)，后續(xù)執(zhí)行有望提振市場。
　　油運供給端：未來數(shù)年供給瓶頸剛性凸顯。1）在手訂單：截止2023年底，原油油輪在手訂單占比4%，其中VLCC在手訂單占比僅2.4%，成品油輪在手訂單占比10%，其中MR在手訂單占比9%。根據(jù)交付計劃，預(yù)計2024-25年VLCC每年僅交付3艘，MR分別交付現(xiàn)有船隊的2.4%、3.9%。2）新船下單：2023年原油輪零星下單，成品油輪僅小規(guī)模下單。船臺緊張船價高企、環(huán)保動力選型困難及投資回收期謹慎，導(dǎo)致油輪船東繼續(xù)規(guī)模下單意愿不足。3）存量運力：未來兩年內(nèi)20歲以上老船占比均將超過20%。全球環(huán)保監(jiān)管趨嚴將致持續(xù)降速，老船運營受限且經(jīng)濟性下降或加速拆解。
　　投資策略：油運仍具超級牛市期權(quán)，增持。油運市場產(chǎn)能利用率已明顯提升，運價中樞上升彈性增大，行業(yè)盈利中樞顯著上升。預(yù)計未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，景氣上升與持續(xù)將超預(yù)期，具有業(yè)績估值雙重空間。實業(yè)界較資本市場更樂觀，海外資本市場較A股更樂觀。當(dāng)下風(fēng)險收益比吸引，維持招商南油、中遠海能、招商輪船增持評級。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟風(fēng)險、地緣形勢、環(huán)保政策執(zhí)行風(fēng)險、安全事故等。