>> 招銀國際-策略觀點(diǎn)：政策適度加力，經(jīng)濟(jì)小幅改善-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大小： |
1352KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,伍力恒,劉澤暉 |
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宏觀：中國宏觀政策將適度加力，廣義赤字率溫和上升，央行可能兩次降準(zhǔn)、一次降息；中國經(jīng)濟(jì)或小幅改善，通縮逐步緩解，名義GDP增速回升，房地產(chǎn)降幅收窄，投資和出口增速回升。美國經(jīng)濟(jì)增速和通脹將明顯下降，美元利率和匯率可能回落，美聯(lián)儲或在5月啟動降息周期，全年降息1.5個百分點(diǎn)，財政擴(kuò)張力度減弱，聯(lián)邦政府赤字率和政府支出增速下降。
科技：樂觀。隨著終端需求持續(xù)復(fù)蘇、AIPC/手機(jī)/汽車新品發(fā)布、VR/AR/MR創(chuàng)新周期和AI服務(wù)器高速增長，庫存回歸正常水平，科技產(chǎn)業(yè)鏈需求1Q24有望邊際回暖，預(yù)計手機(jī)/PC在補(bǔ)庫帶動下率先迎來業(yè)績拐點(diǎn)。展望1Q24，在1月CES和2月MWC展會帶動下，行業(yè)創(chuàng)新正在加速，蘋果Vision Pro有望帶來長線發(fā)展機(jī)遇，科技行業(yè)景氣度有望持續(xù)回暖，AI賦能終端將帶動新一輪景氣周期。建議關(guān)注AI/MR創(chuàng)新、需求/庫存改善和國產(chǎn)替代所帶來的投資機(jī)會，同時看好份額提升、周期回暖、創(chuàng)新確定性較高的上市公司，推薦比亞迪電子（285 HK）、小米集團(tuán)（1810 HK）、立訊精密（002475 CH）。
半導(dǎo)體：謹(jǐn)慎樂觀。我們認(rèn)為短期內(nèi)，市場的謹(jǐn)慎情緒或?qū)⒊掷m(xù)，資金可能傾向等待更明確的需求回暖信號，以確認(rèn)企業(yè)的業(yè)績增長以及估值仍處于合理區(qū)間?，F(xiàn)階段內(nèi)地資金或偏好高股息的防御型標(biāo)的。展望中長期，我們維持2023年年底策略報告中的幾條主線推薦：1）持續(xù)看好人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，尤其看好存儲市場（HBM3和HBM3e）、光通訊以及在有線連接（networking）的需求增長。我們偏好AI產(chǎn)業(yè)鏈中真正的A股受益標(biāo)的，首選中際旭創(chuàng)（300308 CH，買入）。2）半導(dǎo)體供應(yīng)鏈將進(jìn)一步加強(qiáng)本地化，繼續(xù)看好半導(dǎo)體國產(chǎn)替代主題。首選標(biāo)的為CIS領(lǐng)域的龍頭企業(yè)韋爾股份（603501 CH，買入）和射頻領(lǐng)域的國產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)卓勝微（300782 CH，買入）。3）若消費(fèi)電子需求能持續(xù)回暖而非一次性備貨拉動的短期需求，我們認(rèn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有望在2024年持續(xù)受益。該主線受益標(biāo)的為聞泰科技（600745 CH，買入）和生益科技（600183 CH，買入）。4）另外，因電信運(yùn)營商具有財務(wù)上的高可見性、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、高股息率、較不容易受國際形勢影響等優(yōu)勢，相信通信板塊仍會受到部分偏好保守策略的投資人的青睞。
軟件及IT服務(wù)：中性樂觀。2024年美元流動性壓力緩釋或有望推動板塊估值重估，而基本面層面，在整體企業(yè)IT支出仍待恢復(fù)的環(huán)境下，人員成本控制、注重盈利能力提升及現(xiàn)金流改善或仍是軟件及IT服務(wù)板塊公司在短期的重要主題。隨著宏觀環(huán)境逐步恢復(fù)推動企業(yè)IT支出恢復(fù)，板塊業(yè)績或有望恢復(fù)、估值或有望逐步重估，而云化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的龍頭公司或有望持續(xù)取得規(guī)模效應(yīng)，利潤率改善速度有望領(lǐng)先同行。展望中長期，我們看好：1）軟件國產(chǎn)化的主題投資機(jī)會；2）生成式AI與傳統(tǒng)軟件應(yīng)用結(jié)合逐步深化而推動的用戶體驗提升及訂閱單價提升所帶來的基本面結(jié)構(gòu)性改善；3）龍頭軟件廠商業(yè)務(wù)出海所帶來的潛在營收增厚。推薦買入金蝶國際（268 HK）。
互聯(lián)網(wǎng)：中性樂觀。在整體經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、消費(fèi)復(fù)蘇仍面臨挑戰(zhàn)的情況下，我們預(yù)期高質(zhì)量地維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長、高效率的探索有望打開長期增長空間的新業(yè)務(wù)、及大決心地提升現(xiàn)有股東的回報水平或為2024年行業(yè)主題，主要途徑包括：1）進(jìn)一步投資于長期有增長空間的業(yè)務(wù)，以提振長期營收和盈利增長前景，目前看，電商出海及生成式AI帶來的營收增長或為2024年創(chuàng)造增量營收的兩條重要主線；2）深抓核心用戶基本盤、有能力通過技術(shù)實(shí)力及業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢進(jìn)一步降本增效以維持穩(wěn)定的盈利能力，基于穩(wěn)中有升的盈利能力提升分紅、回購以強(qiáng)化股東回報。推薦拼多多、騰訊、阿里巴巴、百度、騰訊音樂
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