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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年實(shí)現(xiàn)收入78億元、同降9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.15億元、同增約125%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.75億元、同比增加3.02億元。據(jù)此測(cè)算2023Q4公司實(shí)現(xiàn)收入約25.8億元、同增8%，歸母凈利2.06億元、同增542%，扣非凈利1.40億元、同比扭虧，公司收入恢復(fù)同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23Q4收入同比恢復(fù)增長(zhǎng)，盈利水平提升明顯。2023年前三季度受線(xiàn)下門(mén)店持續(xù)優(yōu)化、線(xiàn)上嚴(yán)控銷(xiāo)售折扣等影響，公司收入同比持續(xù)下滑，2023Q4公司產(chǎn)品風(fēng)格優(yōu)化后競(jìng)爭(zhēng)力提升，且22Q4收入基數(shù)較低，公司收入出現(xiàn)拐點(diǎn)。2023年公司推進(jìn)組織變革、提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、嚴(yán)控產(chǎn)品折扣，毛利率同增約6PCT，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率同降9%，盈利能力顯著修復(fù)。
　　困境反轉(zhuǎn)有望來(lái)臨，基本面預(yù)計(jì)持續(xù)改善。公司不斷提升運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，困境反轉(zhuǎn)逐步兌現(xiàn)。一方面2024年公司有望恢復(fù)凈開(kāi)店，借助經(jīng)銷(xiāo)商資源拓展線(xiàn)下渠道，且注重新開(kāi)門(mén)店質(zhì)量，提高拓店成功率。另一方面公司管理團(tuán)隊(duì)、組織架構(gòu)調(diào)整到位，注重提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，2024年新產(chǎn)品將繼續(xù)升級(jí)面料，改善設(shè)計(jì)水平，有望獲得更多年輕消費(fèi)群體認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于2023Q4公司庫(kù)存清理影響利潤(rùn)表現(xiàn)，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為4.15/6.06/6.88億元，目前股價(jià)（24年1月11日）對(duì)應(yīng)24年15.25倍PE。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯，行業(yè)集中度較低、未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，且董事長(zhǎng)定增彰顯對(duì)公司發(fā)展信心，目前估值處于較低水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、定增項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期等。