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北京證券交易所于2021年9月3日注冊(cè)成立，2021年11月15日開市。北交所旨在為創(chuàng)新型中小企業(yè)構(gòu)建全鏈條的金融服務(wù)體系，證監(jiān)會(huì)指出“北京證券交易所牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)地位，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能”。北京證券交易所的退市規(guī)則與滬深A(yù)股大致相同，但因其公司規(guī)模較小，部分指標(biāo)有所調(diào)整。例如，交易類退強(qiáng)制退市指標(biāo)中，北交所股東人數(shù)下限為200人，而主板為2000人，雙創(chuàng)板塊為400人。財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市規(guī)則中，北交所上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于5000萬元時(shí)，會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；其它板塊上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元即被予以退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
　　最小市值指數(shù)近期漲幅較大，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，其成分股88%為北證A股，另外12%成分股為滬深ST、ST股票。最小市值指數(shù)的編制方式成分股包含全部A股中市值最小的100個(gè)股票，不包括上市不滿1個(gè)月的新股，每季度末調(diào)整樣本股。最新一期指數(shù)成分顯示，最小市值指數(shù)88%成分股為北證A股，其余12%為滬深A(yù)股ST、ST股票。
　　2023年11月以來，北證A股漲幅較大、成交額放大，風(fēng)格較之前有所變化，建議關(guān)注北證A股小市值、低估值風(fēng)格。隨著2023年11月以來成交額放大，北交所市場(chǎng)參與度和活躍度不斷提升。北證A股2023年11月成交額1744.23億元、12月成交額3254.19億元，分別是2021年11月到2023年10月成交額平均值的8.28倍和15.44倍。Barra風(fēng)格因子周頻Rank IC統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，對(duì)數(shù)市值、動(dòng)量、非線性市值和賬面市值比因子表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。
　　我們測(cè)算了北證A股Barra因子的顯著性和因子庫(kù)中覆蓋度較高的12類風(fēng)格219個(gè)因子的顯著性。賬面市值比、盈利因子長(zhǎng)期顯著性較好；規(guī)模、流動(dòng)性因子近期顯著性較好。
　　我們發(fā)現(xiàn)沒有穩(wěn)定單調(diào)性的因子，嘗試因子合成的方式提升選股能力。Barra風(fēng)格因子等權(quán)合成構(gòu)建Barra合成因子，各類風(fēng)格因子等權(quán)合成構(gòu)建12個(gè)單一風(fēng)格合成因子，之后將12個(gè)等權(quán)合成構(gòu)建風(fēng)格合成因子。其中Barra合成因子的RankICMean為0.144，ICIR為0.846，76%情況下因子IC>0；風(fēng)格合成因子的RankICMean為0.187，ICIR為1.087，92%情況下因子IC>0。
　　回測(cè)結(jié)果顯示合成因子相比于單因子回測(cè)的表現(xiàn)和穩(wěn)定性均有提升，風(fēng)格合成因子多空凈值曲線更加穩(wěn)定。2021年12月1日至2024年1月5日期間，Barra合成因子5組年化收益率分別是-13.7%、5.6%、6.5%、10.0%、10.1%；風(fēng)格合成因子5組年化收益率分別是-19.6%、-0.3%、4.4%、16.4%、23.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：退市風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格變化風(fēng)險(xiǎn)、政策環(huán)境超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)