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主要數(shù)據(jù)
　　12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，預期（Wind一致預期，下同）-0.3%，環(huán)比0.1%；PPI同比-2.7%，前值-3.0%，預期-2.6%，環(huán)比-0.3%。
　　核心觀點
　　12月物價邊際回升符合季節(jié)性規(guī)律，環(huán)比增速與2018-2022年均值接近，需求仍然延續(xù)弱改善態(tài)勢。12月CPI環(huán)比回升，主要受天氣、節(jié)假日和低基數(shù)三因素共同作用；PPI環(huán)比降幅與上月持平，國際油價下降、部分工業(yè)品需求不足是主要制約因素。從高頻數(shù)據(jù)上看，1月初CPI回升面臨一定壓力，但隨著春節(jié)假期臨近，豬肉價格預計小幅回升，非食品項中旅游、出行、娛樂等也將季節(jié)性漲價，全月CPI環(huán)比將迎來季節(jié)性改善；PPI環(huán)比季節(jié)性下行概率較大。
　　CPI降幅收窄，環(huán)比改善趨勢預計延續(xù)
　　12月CPI走勢符合季節(jié)性規(guī)律，主要原因包括：一是雨雪寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲運，疊加元旦節(jié)前消費需求增加，鮮菜、鮮果及水產(chǎn)品價格上漲；二是元旦假期出行、娛樂和家庭服務需求增加，相關產(chǎn)品和服務價格漲幅較大；三是上月環(huán)比增速-0.5%，基數(shù)偏低。同比看，12月豬肉價格同比降幅較上月收窄5.7 pct，但仍是帶動CPI同比下降的主要因素。12月CPI延續(xù)了弱改善的趨勢，春節(jié)臨近預期迎來季節(jié)性上漲。分大類項目看，生活用品及服務、食品煙酒漲幅較大，交通通信是主要拖累項。食品項，天氣、節(jié)前消費分別影響供需兩端，推動食品價格環(huán)比上漲超季節(jié)性；同比仍偏弱。非食品項，出行、娛樂、服務價格環(huán)比上漲，汽油價格下降是主要拖累。
　　PPI降幅收窄，國際油價下降影響大
　　PPI環(huán)比連續(xù)兩個月下降，國際油價下降、部分工業(yè)品需求不足是主要原因。從季節(jié)性走勢上看，與2018-2022年五年環(huán)比增速持平，走勢符合季節(jié)性規(guī)律。分行業(yè)看，一是國際原油價格下降，帶動相關產(chǎn)業(yè)價格下降，合計影響PPI環(huán)比下降約0.18 pct，是PPI環(huán)比下降的主要拖累項；二是部分工業(yè)品需求不足，有色金屬相關行業(yè)價格整體下降；三是年底基建項目趕工期，施工進度加快建筑材料供給偏緊價格上漲。PPI-CPI剪刀差收窄0.1 pct，短期窄幅波動的概率較大，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營仍面臨來自物價方面的壓力。
　　風險提示：
　　政策寬松力度不及預期，流動性超預期收緊，海外經(jīng)濟超預期下行。