>> 申萬宏源-12月外貿(mào)數(shù)據(jù)分析&申萬宏源宏觀周報·第233期：出口兩大支撐因素在加速改善-240112
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
大?。?/td>
| 1100KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
屠強(qiáng),賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
主要內(nèi)容：
引言：12月出口增速回升1.8pct至2.3%，符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)上出口兩大支撐因素加速改善，其一是發(fā)達(dá)國家供需缺口加快收窄、進(jìn)口積極回升，其二是美國地產(chǎn)鏈滯后傳導(dǎo)加快。
發(fā)達(dá)國家需求改善、且供需缺口更快收窄，共同推動12月中國出口回升。12月出口當(dāng)月同比（美元計價）回升1.8pct至2.3%，與市場預(yù)期（WIND，2.1%）基本一致，環(huán)比（4%）與季節(jié)性持平。從影響因素來看，發(fā)達(dá)國家需求改善（美歐日英核心商品零售增速11月以來加快改善）構(gòu)成貢獻(xiàn)之一，此外發(fā)達(dá)國家進(jìn)口加速向需求回歸、改善幅度更大，供需缺口收窄推動我國出口改善（美國進(jìn)口增速一年來首次轉(zhuǎn)正、歐日英進(jìn)口增速也明顯回升）。
國別：對美出口高基數(shù)下回落、但實(shí)際不差，對歐英日出口強(qiáng)勢反彈。12月我國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速小幅回升0.6pct至-4.1%，拆分結(jié)構(gòu)看，美國（-14.2pct至-6.9%）出口增速大幅回落，主因基數(shù)明顯偏高的影響，而12月環(huán)比（-3.6%）好于季節(jié)性。而基數(shù)影響相對不大的對非美經(jīng)濟(jì)體出口、則出現(xiàn)更清晰的改善跡象。其中對歐元區(qū)（+12.6pct至-1.9%）、英國（+11.9pct至7.8%）出口增速明顯反彈，對日本（+1.0pct至-7.3%）出口也繼續(xù)回升。相較而言，對非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)出口表現(xiàn)則弱于對發(fā)達(dá)國家出口，整體增速回升幅度（+0.3pct至1.0%）相對較小，其中對韓國，對東盟回升，對俄羅斯回落。
商品：紡織服裝與地產(chǎn)鏈出口加速回升，反映發(fā)達(dá)國家供需缺口收窄、地產(chǎn)銷售反彈的滯后影響。1）受益于發(fā)達(dá)國家需求改善、疊加進(jìn)口更大幅度回升，紡織服裝等輕工制品（+6.7pct至3.5%）出口增速明顯回升。其中箱包（+10.3pct至9.2%）、玩具（+10.1pct至-2.8%）、服裝（+4.7pct至1.9%）、紡織紗線（+4.0pct至3.5%）均趨改善。2）受益于前期美國地產(chǎn)銷售回升的滯后傳導(dǎo)，地產(chǎn)鏈出口加速改善，其中家具（+11.0pct至19.1%）、家電（+4.0pct至17.4%）、與建筑裝潢有關(guān)的塑料（9.8pct至9.5%）均積極反彈。3）汽車機(jī)械和高端制造出口增速仍維持高位（+1.8pct至20.4%），而前期脈沖性走強(qiáng)的消費(fèi)電子、本月出口增速（-10.6pct至2.5%）對應(yīng)回落。
進(jìn)口增速同比轉(zhuǎn)正，或映射出穩(wěn)增長政策的發(fā)力對進(jìn)口起了積極作用；中美關(guān)系好轉(zhuǎn)對加工貿(mào)易的短期提振還在持續(xù)。12月進(jìn)口同比（+0.8pct至0.2%）符合預(yù)期，主要源于內(nèi)需相關(guān)的大宗工業(yè)品進(jìn)口數(shù)量回升，或映射出穩(wěn)增長政策的發(fā)力對進(jìn)口起了積極作用。其中原油、鐵礦石和銅的進(jìn)口數(shù)量同比均回升。加工貿(mào)易方面，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速有所回落但仍為年內(nèi)次高，主要受自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、汽車和零配件大幅反彈所推動，中美關(guān)系緩和對加工貿(mào)易短期提振仍在持續(xù)。
出口兩大支撐因素在加速改善，維持出口“倒U型”判斷不變。12月出口數(shù)據(jù)顯示兩大特點(diǎn)：1）發(fā)達(dá)國家整體供需缺口加速收窄（進(jìn)口向需求加速回歸）。其一表現(xiàn)為美歐日英進(jìn)口增速前期明顯改善，其二表現(xiàn)為國別數(shù)據(jù)中對發(fā)達(dá)國家出口繼續(xù)改善，其三表現(xiàn)為商品數(shù)據(jù)中受發(fā)達(dá)國家供需缺口影響更直接的商品，如紡織服裝等改善幅度明顯大于其他商品。2）美國地產(chǎn)鏈滯后傳導(dǎo)效應(yīng)開始加速顯現(xiàn)。23Q2后美國地產(chǎn)銷售明顯反彈，下半年反彈加快，而美國地產(chǎn)銷售向我國地產(chǎn)后周期商品出口傳導(dǎo)存在6個月左右時滯，因而23Q4以來我國地產(chǎn)鏈出口開始回升，12月更是加速上行。疊加今年上半年美國需求預(yù)計維持韌性，受益于財政兜底居民收入、以及地產(chǎn)投資受銷售傳導(dǎo)滯后反彈，預(yù)計今年上半年出口同比雖然在基數(shù)走高過程中或有所下行，但環(huán)比預(yù)計趨于改善。下半年伴隨美國經(jīng)濟(jì)走弱面臨或才面臨新一輪風(fēng)險，屆時重點(diǎn)關(guān)注新興國家向擴(kuò)內(nèi)需轉(zhuǎn)型、拉動我國出口的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，目前印度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁背后已有投資內(nèi)需對抗貿(mào)易逆差的線索。
風(fēng)險提示：非美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，新興國家轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
|
|
