>> 中泰證券-2023年12月貿(mào)易數(shù)據(jù)解讀：從居民消費(fèi)品出口改善看海外庫存周期-240113
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2024/1/13 |
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來源： |
中泰證券 |
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作者： |
張德禮 |
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2023年12月，中國出口3036.2億美元，進(jìn)口2282.8億美元，同比分別增長2.3%和0.2%。出口增速略高于Wind統(tǒng)計(jì)的市場預(yù)期值2.1%，進(jìn)口增速則略低于Wind統(tǒng)計(jì)的市場預(yù)期值0.3%。全年來看，以美元計(jì)價(jià)的2023年中國出口和進(jìn)口，分別同比下降4.6%、下降5.5%。
具體來看2023年12月中國的出口數(shù)據(jù)，有以下四點(diǎn)值得關(guān)注：
第一，12月出口增速回升，仍然主要是因?yàn)榈突鶖?shù)，兩年平均同比繼續(xù)回落，且環(huán)比也弱于季節(jié)性。
繼2023年11月中國出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%后，12月進(jìn)一步回升至2.3%。為剔除低基數(shù)的影響，從兩年平均同比看，出口增速從-5.1%下降至-5.4%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。2023年12月中國出口環(huán)比3.7%，也低于2016-2021年的同期環(huán)比均值5.3%，表明12月的出口也弱于季節(jié)性。
第二，國別和地區(qū)視角看，兩年平均同比口徑下，2023年12月中國對美國，以及對出口新勢力的國家和地區(qū)出口增速回落，對歐盟和東盟的出口增速回升。
主要貿(mào)易伙伴中，2023年12月中國對美國、歐盟（含英國）和東盟的出口同比分別為-6.9%、-0.6%和6.1%。兩年平均同比口徑下，2023年12月中國對美國、歐盟和東盟的出口增速分別為-13.4%、-9.7%和0.4%，較上月分別下降2.9、提高2.6和提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。
出口新勢力方面，2023年12月中國對俄羅斯、非洲和拉丁美洲總的出口同比增長8.9%，略低于11月的9.6%。兩年平均同比口徑下，2023年12月中國對它們總的出口同比增長1.5%，較11月下滑2.0個(gè)百分點(diǎn)，俄羅斯是主要拖累，中國向它出口的兩年平均同比從11月的25.5%較快下滑到14.7%，年內(nèi)首次低于20%。正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，上述新勢力國家對中國出口拉動(dòng)的持續(xù)性值得關(guān)注。
第三，產(chǎn)業(yè)鏈視角看，兩年平均同比口徑下，2023年12月汽車產(chǎn)業(yè)鏈和電子產(chǎn)業(yè)鏈的出口增速回落，紡織產(chǎn)業(yè)鏈的出口增速回升。
12月汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口的兩年平均同比，從前值29.0%高位回落到26.7%。其中，汽車（包括底盤）的出口兩年平均同比，從65.0%提高至70.2%，可能主要受新能源汽車支撐；汽車零部件出口兩年平均同比，從4.7%下降至2.4%。
電子產(chǎn)業(yè)鏈方面，出口兩年平均同比從前值-10.8%下降到-14.5%。主要產(chǎn)品中，兩年平均同比口徑下，手機(jī)出口增速為-16.0%，遠(yuǎn)低于11月的1.5%，也是2023年的單月最低增速；電腦出口增速為-21.1%，和11月增速相比變化不大；集成電路出口增速為-7.2%，較11月回升4.1個(gè)百分點(diǎn)；音視頻設(shè)備、液晶顯示器出口增速均回升，較11月分別回升3.0和13.5個(gè)百分點(diǎn)。手機(jī)是消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，2023年10月以來其出口增速持續(xù)回落，可能和新品發(fā)布節(jié)奏有關(guān)，后續(xù)表現(xiàn)有待關(guān)注。
紡織產(chǎn)業(yè)鏈的出口兩年平均同比，從前值-9.1%提高至-8.5%。盡管跌幅有所收窄，但對比2023年各月的增速看，僅高于當(dāng)年的10月和11月。主要產(chǎn)品中，偏下游的服裝出口小幅反彈，而偏上游的紡織紗線出口兩年平均同比創(chuàng)2023年最低增速。這種出口結(jié)構(gòu)的分化，可能表明紡織產(chǎn)業(yè)鏈的需求改善并不明顯，其出口改善能否持續(xù)還有待觀察。
第四，原材料和居民消費(fèi)品的出口走勢分化，產(chǎn)成品或?qū)㈤_始補(bǔ)庫。2023年12月，和生產(chǎn)相關(guān)的原材料、生產(chǎn)設(shè)備（通用機(jī)械）和零部件，出口兩年平均同比分別為-5.5%、-4.7%和-1.4%，降幅分別擴(kuò)大2.2、3.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)。而在消費(fèi)品領(lǐng)域，地產(chǎn)后周期（家具家電、陶瓷、燈具等）、出行消費(fèi)品（服裝、箱包、鞋靴）出口的兩年平均同比，分別為-4.7%和-3.9%，增速較11月分別提高4.1和4.0個(gè)百分點(diǎn)。上述兩類消費(fèi)品的出口增速已連續(xù)兩個(gè)月回升，可能和低庫存下，補(bǔ)庫增加了從中國的進(jìn)口有關(guān)。不過由于需求并不強(qiáng)，對生產(chǎn)端的帶動(dòng)目前有限。
2023年12月，中國進(jìn)口增速如期轉(zhuǎn)正。分國別和地區(qū)看，2023年12月中國自美國、東盟和俄羅斯的進(jìn)口增速明顯改善，自日本和韓國的進(jìn)口增速回升，自中國臺灣地區(qū)和香港地區(qū)的進(jìn)口增速較快回落。
分產(chǎn)品來看，2023年12月中國資源品的進(jìn)口增速明顯回升，電子類產(chǎn)品和大豆的進(jìn)口增速回落。重點(diǎn)商品中，12月資源品（鐵礦砂、銅礦砂、原油和天然氣等）拉動(dòng)總進(jìn)口同比增長2.1個(gè)百分點(diǎn)，較11月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)；電子類產(chǎn)品（電腦、半導(dǎo)體、集成電路）拖累總進(jìn)口同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，較11月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；大豆拖累總進(jìn)口同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，較11月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。
量、價(jià)拆分看，2023年12月資源品進(jìn)口回升，主要由數(shù)量貢獻(xiàn)。價(jià)格方面，鐵礦砂、銅礦砂、原油、天然氣12月的進(jìn)口價(jià)格同比分別為33.9%、8.0%、-5.1%和-20.4%，增速較11月分別提高9.7、下降2.2、下降1.2和提高5.0個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)量方面，鐵礦砂、銅礦砂、原油、天然氣12月進(jìn)口數(shù)量同比分別為11.0%、18.0%、0.6%和23.1%，較11月分別提高7.1、16.7、9.8和16.9個(gè)百分點(diǎn)。資源品進(jìn)口量回升，可能和價(jià)格下跌、庫存較低有關(guān)，在企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫動(dòng)力不足的情況下，其能否持續(xù)改善尚需觀察。
2023年12月電子產(chǎn)品進(jìn)口額同比大幅回落，主要受到集成電路拖累。12月集成電路、電腦和半
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