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事件
　　我國(guó)本月CPI同比增長(zhǎng)-0.3%，預(yù)期增長(zhǎng)-0.3%，前值增長(zhǎng)-0.5%；PPI同比增長(zhǎng)-2.7%，預(yù)期增長(zhǎng)-2.6%，前值增長(zhǎng)-3.0%。
　　豬肉價(jià)格邊際回暖
　　12月CPI食品項(xiàng)同比增速為-3.7%，較前值上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)；CPI非食品項(xiàng)同比增速為0.5%，較前值上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比增速錄得0.6%，與前值持平。我們認(rèn)為，12月CPI同比的改善主要來(lái)自于食品項(xiàng)的改善，而食品項(xiàng)的改善主要來(lái)自于畜肉類的改善，其中以豬肉價(jià)格的回暖最為突出。豬肉價(jià)格同比增速由前值-31.8%上升至本月-26.1%，改善幅度達(dá)到5.7個(gè)百分點(diǎn)，并拉動(dòng)畜肉類整體改善3.3個(gè)百分點(diǎn)。展望未來(lái)，但伴春節(jié)將至，疊加全國(guó)大范圍降溫之后豬肉消費(fèi)可能逐步回暖，我們預(yù)計(jì)未來(lái)豬價(jià)存在向上動(dòng)力，但短期內(nèi)受供需影響，可能暫不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，而與此對(duì)應(yīng)的是2024年1月的CPI同比增速也將在低位繼續(xù)徘徊。
　　PPI邊際小幅改善
　　2023年12月PPI當(dāng)月同比增速錄得-2.7%，跌幅較前值收斂0.3個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。PPI環(huán)比增速-0.3%，持平前值。2023年全年P(guān)PI同比增速為-3.0%。2023年P(guān)PI同比增速錄得負(fù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為國(guó)際需求偏弱是一個(gè)原因，同時(shí)國(guó)內(nèi)基建投資的邊際降速疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷是另一個(gè)原因。展望2024年，伴隨國(guó)內(nèi)宏觀政策的加碼以及內(nèi)生功能的逐步修復(fù)，需求端將迎來(lái)一定好轉(zhuǎn)，并且在2023年低基數(shù)的背景下，2024年P(guān)PI同比轉(zhuǎn)正的可能性較大。
　　投資建議
　　2023年12月CPI和PPI同比增速均有所改善，雖然當(dāng)前市場(chǎng)總需求不足的問(wèn)題仍然突出，但伴隨未來(lái)或?qū)⒊雠_(tái)更多的經(jīng)濟(jì)刺激政策，企業(yè)和居民部門(mén)的需求也將得到一定改善，特別是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，預(yù)示著未來(lái)貨幣政策也將進(jìn)一步放松，并推動(dòng)CPI和PPI適度回升。CPI建議關(guān)注豬肉價(jià)格的變動(dòng)，尤其是供給端，如能繁母豬數(shù)量，出欄量和存欄量的變化等，以此更好把握豬周期的位置。PPI建議重點(diǎn)關(guān)注全球商品價(jià)格變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)回暖不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。