>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美12月CPI再?zèng)_擊降息預(yù)期，原料供應(yīng)及成本問題有望繼續(xù)支撐銅鋁-240113
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2024/1/14 |
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來源： |
華西證券 |
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推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國(guó)CPI最后一公里仍反復(fù)，實(shí)際降息或仍需時(shí)間，仍繼續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)指引
本周COMEX黃金下跌0.95%至2,033.10美元/盎司，COMEX白銀下跌2.03%至22.91美元/盎司。SHFE黃金下跌0.33%至480.78元/克，SHFE白銀上漲0.02%至5895元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少。
美國(guó)12月CPI同比增長(zhǎng)3.4%,高于預(yù)期的3.2%及前值的3.1%；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，高于預(yù)期的0.2%及前值的0.1%。美國(guó)12月核心CPI同比增長(zhǎng)3.9%，高于預(yù)期的3.8%，低于前值的4%，為2021年5月以來新低；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，持平前值與預(yù)期。從分項(xiàng)上看，12月住房指數(shù)上升，貢獻(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)的一半以上；能源指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，主因電力指數(shù)及汽油指數(shù)的增長(zhǎng)抵消了天然氣的下降；食品、機(jī)票價(jià)格、機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和醫(yī)療保健指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)。
分項(xiàng)方面，住房通脹依然貢獻(xiàn)了最大的環(huán)比增長(zhǎng)，為通脹繼續(xù)降低的阻力之一；另外汽油指數(shù)上行，部分與假期出行推動(dòng)的需求有關(guān)，但進(jìn)入1月又呈現(xiàn)下跌，預(yù)計(jì)這一分項(xiàng)后續(xù)將回落。從工資水平看，美國(guó)12月實(shí)際收入環(huán)比下降0.2%，較前值的環(huán)比增長(zhǎng)0.5%有所降低。勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為20.2萬人，持平前值且仍在低位。根據(jù)上周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，12月勞動(dòng)力參與率有所下降，同時(shí)制造業(yè)活動(dòng)及就業(yè)人數(shù)走弱，以及企業(yè)面臨的高利率、貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊等財(cái)務(wù)壓力，或顯示美國(guó)勞動(dòng)力需求降溫，難構(gòu)成通脹后續(xù)上行動(dòng)力。另外關(guān)注特斯拉漲薪消息的后續(xù)變動(dòng)、紅海局勢(shì)對(duì)運(yùn)費(fèi)的影響，以及中東局勢(shì)對(duì)油價(jià)的影響。
12月核心通脹呈現(xiàn)下滑，但通脹數(shù)據(jù)仍有反復(fù)，而從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策上看，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)令市場(chǎng)提前降息預(yù)期延續(xù)消退，實(shí)際降息或仍需時(shí)間。數(shù)據(jù)公布之后，古爾斯比、梅斯特、巴爾金等美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言管理市場(chǎng)預(yù)期，三月是否將降息仍要取決于通脹回落證據(jù)。另外，PPI數(shù)據(jù)同環(huán)比表現(xiàn)低于預(yù)期。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱但仍有韌性，數(shù)據(jù)將繼續(xù)作為決策的依據(jù)，能源分項(xiàng)反彈或僅為短期現(xiàn)象，后續(xù)關(guān)注住房指數(shù)、薪資等分項(xiàng)，以及PCE、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
基本金屬：礦端供應(yīng)偏緊延續(xù)銅礦TC下行，原料供應(yīng)及成本問題有望繼續(xù)支撐鋁價(jià)
本周LME市場(chǎng)，銅、鋁、鋅較上周下跌0.48%、1.63%、1.49%；鉛較上周上漲0.94%。本周SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅較上周下跌0.28%、0.86%、0.54%；鉛較上周上漲1.68%。
銅：提前降息預(yù)期再降溫令宏觀偏弱，礦端供應(yīng)偏緊延續(xù)TC繼續(xù)下行
宏觀方面，本周美國(guó)CPI同環(huán)比增長(zhǎng)超預(yù)期，而核心CPI呈現(xiàn)下降，此后多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言稱3月是否加息仍需關(guān)注后續(xù)通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的預(yù)期繼續(xù)受到抑制。
基本面上，礦端，本周厄瓜多爾發(fā)生動(dòng)亂，全國(guó)進(jìn)入為期60天的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，而Mirador銅礦生產(chǎn)未受厄瓜多爾動(dòng)亂影響；智利方面，在經(jīng)歷了2023年的產(chǎn)量低點(diǎn)之后，政府預(yù)計(jì)2024年銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.7%至564萬噸，將帶來部分增量；而金誠(chéng)信Lonshi銅礦初步計(jì)劃2024年完成爬坡；洛鉬剛果金銅產(chǎn)量四季度表現(xiàn)較好，后續(xù)仍有提升空間。銅礦進(jìn)口方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，23年12月我國(guó)進(jìn)口銅精礦248.1萬噸，與11月大致持平，同比增長(zhǎng)18%，而本周進(jìn)口銅礦TC繼續(xù)延續(xù)下降，顯示礦端供應(yīng)緊張進(jìn)一步加劇。整體上，礦端仍是面臨階段性隱憂，已影響到一季度的預(yù)期。
冶煉端，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，受產(chǎn)能提升影響，23年12月我國(guó)陰極銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.81%，環(huán)比增長(zhǎng)0.34%。此外海外印度及印尼明年亦是有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，同樣帶來對(duì)礦需求的增長(zhǎng)。因而礦偏緊和冶煉需求增長(zhǎng)的分歧或?qū)⒗^續(xù)帶來階段性行情。當(dāng)下處于消費(fèi)淡季，同時(shí)有進(jìn)口銅流入補(bǔ)充供應(yīng)，對(duì)價(jià)格表現(xiàn)有所拖累，但礦端供應(yīng)偏緊及低庫(kù)存預(yù)計(jì)仍對(duì)價(jià)格有支撐。
庫(kù)存方面，本周上期所庫(kù)存較上周增加9,955噸或30.05%至4.31萬噸，較去年同期減少57.96%。LME庫(kù)存較上周減少7,350噸或4.50%至15.58萬噸，較去年同期增加84.30%。
鋁：國(guó)內(nèi)氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)再開啟，原料供應(yīng)及成本問題有望繼續(xù)支撐鋁價(jià)
海外方面，本周美鋁計(jì)劃二季度開始削減澳大利亞Kwinana氧化鋁廠的產(chǎn)量，電解鋁方面，美國(guó)密蘇里州年產(chǎn)能26.3萬噸的Magnitude 7鋁冶煉廠由于高昂的能源成本而考慮關(guān)閉；根據(jù)天下鋁訊，美鋁已于2024年1月1日開始重啟其圣西普里安鋁冶煉廠，電解鋁年產(chǎn)能22.8萬噸，計(jì)劃于2025年秋季完成；Inalum計(jì)劃投資鋁冶煉擴(kuò)建項(xiàng)目，增量在遠(yuǎn)端。海外短期仍是面臨減量。
國(guó)內(nèi)方面，山西河南鋁土礦開采受限，幾內(nèi)亞正積極恢復(fù)燃油，但目前進(jìn)口礦仍偏緊，改善有限。氧化鋁端，一方面是礦石供應(yīng)不足導(dǎo)致部分氧化鋁廠減產(chǎn)；另一方面是仍受環(huán)保管控影響，本周河南多地及焦作等地啟動(dòng)重污染天氣橙色預(yù)警，有氧化鋁廠受影響減停產(chǎn)。兩方面因素之下氧化鋁供應(yīng)偏緊，而下游電解鋁生產(chǎn)大致維持，對(duì)氧化鋁仍是存在備貨需求，氧化鋁供需偏緊價(jià)格有望維持高位。消費(fèi)端，目前處于下游消費(fèi)淡季，建筑型材仍偏弱而工業(yè)型材持穩(wěn)，另外存在鋁錠的進(jìn)口補(bǔ)充。而電解鋁價(jià)格有望受到原料端氧化鋁價(jià)格的支撐，此外庫(kù)存低位
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