>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲提前降息預期走弱，銅礦供應仍偏緊TC再下行-240106
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大?。?/td>
| 1492KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要:
貴金屬：12月非農就業(yè)及薪資增長超預期，而數(shù)據指標隱憂延續(xù)，關注后續(xù)經濟及通脹數(shù)據指引
本周COMEX黃金下跌1.11%至2,052.60美元/盎司，COMEX白銀下跌3.51%至23.39美元/盎司。SHFE黃金下跌0.25%至482.38元/克，SHFE白銀下跌2.85%至5894元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉減少，SLV白銀ETF持倉減少。
美國12月新增非農就業(yè)人數(shù)錄得21.6萬人，高于預期的17萬人及修正后的前值17.3萬人，為去年9月以來新高。同時10月及11月的非農就業(yè)人數(shù)共計下修7.1萬人。美國12月失業(yè)率為3.7%，低于預期的3.8%，持平前值。薪資方面，美國12月時薪環(huán)比增長0.4%，高于預期的0.3%，持平前值；同比增長4.1%，高于預期的3.9%及前值的4%。數(shù)據公布之后，市場對美聯(lián)儲3月降息的預期由60.4%下降至53.8%。
美國12月非農就業(yè)數(shù)據表現(xiàn)依然有韌性，這與ADP數(shù)據顯示的趨勢類似，同時薪資增速高于預期也令市場對后續(xù)消費的支撐力度有所預期，從而對3月降息的預期下降。但也同時注意到幾個就業(yè)數(shù)據指標的變化。一是根據美國勞工統(tǒng)計局，2023年就業(yè)人數(shù)增加270萬人，而2022年為480萬人，顯示高利率對經濟的影響，從而對勞動力的需求降溫。二是從行業(yè)上看，政府、醫(yī)療保健、社會救助和建筑行業(yè)的就業(yè)人數(shù)繼續(xù)呈上升趨勢，而12月制造業(yè)就業(yè)人數(shù)為0.6萬人，雖高于預期的0.5萬人，但較修正后的前值2.6萬人已顯著下降，且美國制造業(yè)活動連續(xù)第14個月萎縮。三是美國12月就業(yè)參與率為62.5%，低于預期的62.80%及前值的62.80%，而美國11月職位空缺進一步減少，加之勞動力成本上行及企業(yè)面臨高利率、貸款標準收緊等因素帶來的財務壓力之下，勞動力需求或可能降溫。
本周公布的美聯(lián)儲12月貨幣政策會議紀要及非農就業(yè)數(shù)據均對此前過早降息的預期有所打壓。會議紀要顯示利率峰值時間可能比預期更長，且未關注降息時點，但討論了過度限制性可能帶來的經濟活動下行風險，并討論了放緩及停止縮表。目前經濟數(shù)據有走弱但目前仍有韌性，通脹面臨“最后一公里”，在數(shù)據或事件無進一步變動的情況下，實際降息仍需時間。整體上，數(shù)據將繼續(xù)作為決策的依據。
基本金屬：宏觀氛圍偏弱拖累價格表現(xiàn)，氧化鋁擾動減弱銅鋅礦端仍偏緊
本周LME市場，銅、鋁、鋅較上周下跌1.38%、2.30%、2.60%，鉛較上周上漲0.51%。本周SHFE市場，銅、鋁、鋅較上周下跌1.37%、1.66%、1.30%，鉛較上周上漲0.97%。
銅：提前降息預期降溫宏觀氛圍偏弱，礦端緊張延續(xù)TC繼續(xù)下行
宏觀方面，本周美聯(lián)儲12月貨幣政策會議紀要及非農就業(yè)數(shù)據打壓市場對于3月就開始降息的預期，宏觀氛圍偏弱。
礦端目前仍是最大關注點，礦階段性短缺或仍將延續(xù)，智利方面，根據智利銅業(yè)委員會，智利11月銅產量44.28萬噸，同比下降2.34%，環(huán)比下降7.17%，其中Escondida、Collahuasi銅產量同比增長，而泰克資源旗下QB銅礦全年產量低于預期，整體產量仍是處于低位；另據BNAmericas，智利將對年產5萬噸以上礦產銅的公司實施新的權利金制度，將帶來礦成本的提升。秘魯方面，Trapiche銅礦將投入開發(fā)，San Gabriel項目正在建設，二者增量都在遠端。同時當前價格之下礦業(yè)公司間的合作開發(fā)及收購并購計劃增加，增量同樣在遠端。而金誠信Lonshi銅礦初步計劃2024年完成爬坡，以及洛鉬剛果金銅產量四季度表現(xiàn)較好，后續(xù)仍有提升空間。整體上，礦端仍是面臨階段性隱憂，甚至影響到明年一季度的預期，本周TC也仍處于下行通道中。
冶煉端，我們估計23年12月精煉銅供應仍維持高位，并繼續(xù)維持同比增長。此外海外印度及印尼明年亦是有擴產計劃，同樣帶來對礦需求的增長。因而礦偏緊和冶煉需求增長的分歧或將繼續(xù)帶來階段性行情。
需求方面，國內電解銅庫存仍處于歷年相對低位，支撐價格表現(xiàn)。受當下銅價偏高及消費淡季的影響，下游需求短期或面臨一定挑戰(zhàn)，但終端電網訂單及汽車帶來的需求將有所提振。
庫存方面，本周上期所庫存較上周增加2,225噸或7.20%至3.31萬噸，較去年同期減少58.79%。LME庫存較上周減少3,600噸或2.16%至16.32萬噸，較去年同期增加85.90%。
鋁：氧化鋁價格下行成本有所回落，海外供應或面臨減量國內暫持穩(wěn)
供應端，海外方面，美國密蘇里州Magnitude 7鋁冶煉廠由于高昂的能源成本導致運行不再經濟可行，因而考慮關閉，其年產能在26.3萬噸；俄鋁西伯利亞鋁冶煉廠由于變壓器問題發(fā)生火災，但生產未受影響；另外根據天下鋁訊，美鋁已于2024年1月1日開始重啟其圣西普里安鋁冶煉廠，電解鋁年產能22.8萬噸，計劃于2025年秋季完成。海外短期仍是面臨減量。
國內方面，本周前半周氧化鋁仍是受幾內亞油庫爆炸對當?shù)劁X土礦的生產及發(fā)運影響、國內河南及山西鋁土礦生產受影響、國內環(huán)保政策限制北方氧化鋁產能等因素的影響，氧化鋁價格上行，推升電解鋁成本；進入后半周，濱州及河南解除重污染天氣橙色預警，對氧化鋁擔憂情緒有所緩解，氧化鋁價格下行，加之宏觀及淡季需求不佳拖累
|
|
