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過(guò)去一周，油價(jià)維持震蕩市，重心企穩(wěn)同時(shí)高點(diǎn)小幅上移。過(guò)去一周，地緣事件對(duì)原油市場(chǎng)的影響再次增加，并對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。根據(jù)美國(guó)有線電視新聞網(wǎng)（CNN）報(bào)道，美國(guó)對(duì)也門胡塞目標(biāo)發(fā)動(dòng)了新一輪打擊。雖然傷害程度遭到了胡塞武裝的否認(rèn)，但紅海局勢(shì)持續(xù)緊張，或隨時(shí)波及中東其他地區(qū)。短期市場(chǎng)目光再度聚焦中東，未來(lái)地緣風(fēng)險(xiǎn)事件升溫的概率大幅提升。在這一期間，美國(guó)新一期通脹數(shù)據(jù)回落低于預(yù)期，一度帶動(dòng)了美元的短線反彈，但顯然對(duì)油價(jià)邊際影響較為有限，市場(chǎng)交易視角在受到地緣風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)的影響下回歸即期供需。疊加OPEC+在本月即將開(kāi)啟的50萬(wàn)桶/日新增減產(chǎn)以及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)，油價(jià)短線下方支撐或較強(qiáng)。在成品油市場(chǎng)方面，過(guò)去一周全球需求總量變化不大，汽、柴油走勢(shì)有所反轉(zhuǎn)。海外市場(chǎng)方面，庫(kù)存增加下歐洲汽油裂解價(jià)差大跌5.18美元/桶至6.79美元/桶。與此同時(shí)，與汽油需求高度共振的石腦油裂解價(jià)差也走弱3.16美元/桶至-9.14美元/桶。餾分油市場(chǎng)方面，柴油走勢(shì)與航煤有所分化。柴油裂解攀升至26.55美元/桶，航煤裂解下降1.71美元/桶至29.85美元/桶。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)需求暫時(shí)企穩(wěn)，汽柴油均逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季。
　　展望2024年，站在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走向放緩的拐點(diǎn)，原油市場(chǎng)的確定性比起一年前減少很多?？陀^而言，我們并不能像2023年半年報(bào)《原油：或先上張，再深跌》那樣給出確定性節(jié)奏判斷，因?yàn)橐阎墓┬鑳啥舜_定性也不足以支撐油價(jià)走出確定性的節(jié)奏。因此，對(duì)于單邊走勢(shì)的妄加判斷和策略構(gòu)建顯然是不可取的。從全年角度看，2024年需求同比增幅放緩是大概率的事件，但是對(duì)于油價(jià)的影響則因需求放緩的節(jié)奏存在較大差異，本質(zhì)在于對(duì)海外經(jīng)濟(jì)著陸方式的不確定性。如果上半年出現(xiàn)極端下行風(fēng)險(xiǎn)（概率不低），包括原油在內(nèi)的大宗商品毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)出現(xiàn)大跌。極端情況下，我們認(rèn)為外盤(pán)兩油或考驗(yàn)65美元/桶，SC或考驗(yàn)500元/桶。但這種情況的出現(xiàn)大概率會(huì)導(dǎo)致OPEC+的減產(chǎn)，疊加下半年原本衰竭的頁(yè)巖油產(chǎn)能，油價(jià)或呈現(xiàn)“V”型的先跌后漲態(tài)勢(shì)，且下半年的反彈完全可能創(chuàng)新高。但如果經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，需求同比增速僅僅是溫和地放緩，并不能成為油價(jià)中樞下移的確定性。這種情況下，供應(yīng)端的表現(xiàn)則顯得尤為重要。這種情況下，油價(jià)或呈現(xiàn)更為溫和的波動(dòng)，即上半年油價(jià)維持弱勢(shì)震蕩概率更大，震蕩中樞（并非短線極值）下移5美元/桶左右，下半年走勢(shì)取決于OPEC+在政策端的調(diào)節(jié)節(jié)奏。主觀判斷，這種情況下因?yàn)槿虍a(chǎn)能的逐步衰竭下半年重心或較上半年小幅上移。在價(jià)差套利方面，2024年確定性的趨勢(shì)機(jī)會(huì)不多，先重點(diǎn)關(guān)注逢低做多“SC-Brent”價(jià)差，再重點(diǎn)關(guān)注逢低做多EFS價(jià)差。在節(jié)奏上，需結(jié)合中、歐經(jīng)濟(jì)周期差和OPEC+供應(yīng)端政策擇時(shí)。（詳見(jiàn)我們2024年原油年報(bào)《原油：優(yōu)先關(guān)注下行驅(qū)動(dòng)，全年確定性機(jī)會(huì)有限》）