>> 國泰君安期貨-原油：短期觀望，中期下行壓力較大-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【國際原油】
WTI 2月原油期貨收跌2.34美元，漲幅-3.16，報(bào)71.77美元/桶；布倫特2月原油期貨收跌1.26美元，漲幅-1.58%，報(bào)78.39美元/桶；SC2402原油期貨收跌19.60元/桶，或-3.45%，報(bào)548.50元/桶。
1、英國國防大臣夏普斯：英國準(zhǔn)備在紅海采取進(jìn)一步行動(dòng)。
2、紅海危機(jī)：美稱攔截兩枚從也門胡塞武裝控制地區(qū)發(fā)射的導(dǎo)彈；英國海軍收到有關(guān)也門荷臺(tái)達(dá)以西60海里處發(fā)生襲擊的報(bào)告；航運(yùn)巨頭馬士基將在48小時(shí)內(nèi)暫停所有經(jīng)過紅海的航程。
3、中國汽車流通協(xié)會(huì)：12月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為53.7%，環(huán)比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)。
4、美國中央司令部：伊朗支持的胡塞武裝小型船只在紅海南部襲擊商船和美國海軍直升機(jī)。
5、中國12月官方制造業(yè)PMI :前值49.4預(yù)期49.5公布49。
6、中汽協(xié)：2023年汽車產(chǎn)銷量有望達(dá)到3000萬輛左右，新能源汽車產(chǎn)銷量將超過900萬輛，汽車出口預(yù)計(jì)接近500萬輛。
7、越南2023年GDP增長5.05%。
8、美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）：截至12月26日當(dāng)周，WTI原油投機(jī)性凈多頭持倉增加15954手至84266手。
9、美國至12月29日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)(口)：前值498預(yù)期--公布500。
10、美國能源信息署（EIA）：美國10月原油產(chǎn)量下降，為4月以來首次。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
過去一周，內(nèi)外盤油價(jià)在短暫反彈后跟隨美債10年期收益率再次下跌，重心有所下移。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好略有惡化，油價(jià)在現(xiàn)階段供需矛盾并不突出，容易跟隨利率市場(chǎng)情緒變化出現(xiàn)波動(dòng)。考慮到2024年一季度已經(jīng)來臨，按照此前計(jì)劃OPEC+將執(zhí)行減產(chǎn)（季度環(huán)比50萬桶/日），建議密切關(guān)注OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率。如果12月減產(chǎn)執(zhí)行率較為理想，油價(jià)仍有可能延續(xù)小幅反彈。單邊操作上暫時(shí)觀望，可關(guān)注紅海問題擾動(dòng)下的跨區(qū)價(jià)差機(jī)會(huì)。
展望2024年，站在全球經(jīng)濟(jì)增長走向放緩的拐點(diǎn)，原油市場(chǎng)的確定性比起一年前減少很多?？陀^而言，我們并不能像2023年半年報(bào)《原油：或先上張，再深跌》那樣給出確定性節(jié)奏判斷，因?yàn)橐阎墓┬鑳啥舜_定性也不足以支撐油價(jià)走出確定性的節(jié)奏。因此，對(duì)于單邊走勢(shì)的妄加判斷和策略構(gòu)建顯然是不可取的。從全年角度看，2024年需求同比增幅放緩是大概率的事件，但是對(duì)于油價(jià)的影響則因需求放緩的節(jié)奏存在較大差異，本質(zhì)在于對(duì)海外經(jīng)濟(jì)著陸方式的不確定性。如果上半年出現(xiàn)極端下行風(fēng)險(xiǎn)（概率不低），包括原油在內(nèi)的大宗商品毫無疑問會(huì)出現(xiàn)大跌。極端情況下，我們認(rèn)為外盤兩油或考驗(yàn)65美元/桶，SC或考驗(yàn)500元/桶。但這種情況的出現(xiàn)大概率會(huì)導(dǎo)致OPEC+的減產(chǎn)，疊加下半年原本衰竭的頁巖油產(chǎn)能，油價(jià)或呈現(xiàn)“V”型的先跌后漲態(tài)勢(shì)，且下半年的反彈完全可能創(chuàng)新高。但如果經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，需求同比增速僅僅是溫和地放緩，并不能成為油價(jià)中樞下移的確定性。這種情況下，供應(yīng)端的表現(xiàn)則顯得尤為重要。這種情況下，油價(jià)或呈現(xiàn)更為溫和的波動(dòng)，即上半年油價(jià)維持弱勢(shì)震蕩概率更大，震蕩中樞（并非短線極值）下移5美元/桶左右，下半年走勢(shì)取決于OPEC+在政策端的調(diào)節(jié)節(jié)奏。主觀判斷，這種情況下因?yàn)槿虍a(chǎn)能的逐步衰竭下半年重心或較上半年小幅上移。在價(jià)差套利方面，2024年確定性的趨勢(shì)機(jī)會(huì)不多，先重點(diǎn)關(guān)注逢低做多“SC-Brent”價(jià)差，再重點(diǎn)關(guān)注逢低做多EFS價(jià)差。在節(jié)奏上，需結(jié)合中、歐經(jīng)濟(jì)周期差和OPEC+供應(yīng)端政策擇時(shí)。（詳見我們2024年原油年報(bào)《原油：優(yōu)先關(guān)注下行驅(qū)動(dòng)，全年確定性機(jī)會(huì)有限》）
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