>> 國泰君安期貨-原油：短期地緣溢價(jià)提升，中期下行壓力較大-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【國際原油】
WTI 2月原油期貨收漲2.01美元，漲幅2.73%，報(bào)75.57美元/桶；布倫特2月原油期貨收漲2.00美元，漲幅2.53%，報(bào)81.07美元/桶；SC2402原油期貨收漲14.70元/桶，或2.63%，報(bào)574.10元/桶。
1、英媒：歐盟準(zhǔn)備了一項(xiàng)200億歐元的備用計(jì)劃來資助烏克蘭。
2、紅海危機(jī)-MSC商船遭遇襲擊（胡塞武裝稱用導(dǎo)彈瞄準(zhǔn)），并按照聯(lián)合軍艦指示進(jìn)行了規(guī)避；印度海軍將在阿拉伯海部署三艘軍艦；法國達(dá)飛：正計(jì)劃逐步增加通過蘇伊士運(yùn)河的船只數(shù)量；美軍稱26日紅海沒有船只受損和人員受傷的報(bào)告。
3、寧德時代電池搭載問界M9發(fā)布純電版充電5分鐘續(xù)航150公里。
4、廣期所發(fā)布關(guān)于2024年元旦節(jié)假期調(diào)整相關(guān)期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的通知。自2023年12月28日（星期四）結(jié)算時起，工業(yè)硅期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為8%，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為10%；碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為15%，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為16%，其中碳酸鋰期貨LC2401、LC2402合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)維持20%不變。2024年1月2日（星期二）恢復(fù)交易后，在各品種期貨持倉量最大的合約未出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)的第一個交易日結(jié)算時起，上述品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)恢復(fù)至調(diào)整前水平。（廣期所）
5、英國海軍報(bào)告稱，在距也門海岸4海里的一艘船只附近發(fā)現(xiàn)了爆炸和導(dǎo)彈，數(shù)小時前，另一艘船只附近也發(fā)生了爆炸。在這兩起事件中，船只和船員都沒有受傷。這些事件是伊朗支持的胡塞叛軍在也門發(fā)動的一系列襲擊中的最新一起。
6、金十?dāng)?shù)據(jù)12月26日訊，全球銀行業(yè)在2023年裁減了6萬多個工作崗位，這是自金融危機(jī)以來裁員最嚴(yán)重的年份之一，在擺脫新冠疫情后，各國銀行業(yè)大部分招聘工作都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。
7、美國10月房價(jià)環(huán)比再次上漲，表明樓市持續(xù)復(fù)蘇。美國10月FHFA房價(jià)指數(shù)月率0.3%，預(yù)期0.50%，前值0.60%。美國10月S&P/CS20座大城市房價(jià)指數(shù)年率4.87%，預(yù)期5%，前值3.92%。
8、據(jù)印度新德里電視臺，新德里警方稱接到以色列大使館附近發(fā)生爆炸的電話，搜尋正在進(jìn)行中。以色列外交部稱所有工作人員均未受傷。
9、金十?dāng)?shù)據(jù)12月27日訊，Mastercard SpendingPulse初步數(shù)據(jù)顯示，美國假日零售額的增長速度遠(yuǎn)低于2022年，因?yàn)樘籼薜馁徫镎咴谡麄€購物季都在尋找超值商品和促銷活動。從11月1日到12月24日，電子產(chǎn)品消費(fèi)比去年同期下降了0.4%。
10、巴西財(cái)長Haddad：巴西將于2024年對柴油燃料征稅。
【趨勢強(qiáng)度】
原油趨勢強(qiáng)度：1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，因紅海局勢持續(xù)緊張，更多原油運(yùn)輸或受到威脅，油價(jià)延續(xù)反彈事態(tài)。短期紅海局勢較難緩和，地緣風(fēng)險(xiǎn)或持續(xù)支撐油價(jià)重心。過去一周，內(nèi)外盤油價(jià)持續(xù)迎來修復(fù)性反彈。未來一周仍需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果12月減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，疊加前期宏觀面利空階段性出盡以及2024年一季度的減產(chǎn)執(zhí)行，油價(jià)仍有一定可能延續(xù)小幅反彈。
展望2024年，站在全球經(jīng)濟(jì)增長走向放緩的拐點(diǎn)，原油市場的確定性比起一年前減少很多?？陀^而言，我們并不能像2023年半年報(bào)《原油：或先上張，再深跌》那樣給出確定性節(jié)奏判斷，因?yàn)橐阎墓┬鑳啥舜_定性也不足以支撐油價(jià)走出確定性的節(jié)奏。因此，對于單邊走勢的妄加判斷和策略構(gòu)建顯然是不可取的。從全年角度看，2024年需求同比增幅放緩是大概率的事件，但是對于油價(jià)的影響則因需求放緩的節(jié)奏存在較大差異，本質(zhì)在于對海外經(jīng)濟(jì)著陸方式的不確定性。如果上半年出現(xiàn)極端下行風(fēng)險(xiǎn)（概率不低），包括原油在內(nèi)的大宗商品毫無疑問會出現(xiàn)大跌。極端情況下，我們認(rèn)為外盤兩油或考驗(yàn)65美元/桶，SC或考驗(yàn)500元/桶。但這種情況的出現(xiàn)大概率會導(dǎo)致OPEC+的減產(chǎn)，疊加下半年原本衰竭的頁巖油產(chǎn)能，油價(jià)或呈現(xiàn)“V”型的先跌后漲態(tài)勢，且下半年的反彈完全可能創(chuàng)新高。但如果經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，需求同比增速僅僅是溫和地放緩，并不能成為油價(jià)中樞下移的確定性。這種情況下，供應(yīng)端的表現(xiàn)則顯得尤為重要。這種情況下，油價(jià)或呈現(xiàn)更為溫和的波動，即上半年油價(jià)維持弱勢震蕩概率更大，震蕩中樞（并非短線極值）下移5美元/桶左右，下半年走勢取決于OPEC+在政策端的調(diào)節(jié)節(jié)奏。主觀判斷，這種情況下因?yàn)槿虍a(chǎn)能的逐步衰竭下半年重心或較上半年小幅上移。在價(jià)差套利方面，2024年確定性的趨勢機(jī)會不多，先重點(diǎn)關(guān)注逢低做多“SC-Brent”價(jià)差，再重點(diǎn)關(guān)注逢低做多EFS價(jià)差。在節(jié)奏上，需結(jié)合中、歐經(jīng)濟(jì)周期差和OPEC+供應(yīng)端政策擇時。（詳見我們2024年原油年報(bào)《原油：優(yōu)先關(guān)注下行驅(qū)動，全年確定性機(jī)會有限》）
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