>> 國聯(lián)證券-有色金屬2023年報業(yè)績前瞻：銅鋁板塊表現(xiàn)或更優(yōu)-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤,劉依然 |
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工業(yè)金屬：Q4盈利有望改善，銅鋁板塊表現(xiàn)或更優(yōu)
銅：23 Q4滬銅均價為6.77萬元/噸，同比提高4.35%，環(huán)比下降1.42%；23全年均價為6.80萬元/噸，同比提高1.72%。礦端盈利隨價格上漲而回升，冶煉端加工費(fèi)下行，預(yù)計23年全年及Q4板塊盈利總體回升。后續(xù)來看，我們認(rèn)為2024年以美聯(lián)儲為代表的海外經(jīng)濟(jì)體央行將重啟降息以提振經(jīng)濟(jì)，對銅價抑制逐漸弱化。低庫存將賦予銅價更大的向上彈性和空間。
鋁：23 Q4鋁均價為1.89萬元/噸，同比提高1.29%；環(huán)比提高1.48%；2023年全年鋁均價為1.86萬元/噸，同比下降6.47%。23 Q4鋁價同環(huán)比均有提高，而成本端走弱將有望帶來鋁企業(yè)盈利的明顯改善。Q4預(yù)焙陽極價格受到上游原材料石油焦和煤瀝青價格下跌影響延續(xù)下行，電價隨動力煤價格下行而走弱；Q4氧化鋁在供給端受擾動預(yù)期下，價格小幅上行。
能源金屬：鋰企盈利承壓，鈷價弱勢運(yùn)行
鋰：受下游需求逐步進(jìn)入淡季、供給端持續(xù)放量，疊加定價方式變化帶來的礦端成本下行，23 Q4鋰價顯著下行。Q4電池級/工業(yè)級碳酸鋰均價分別為14.86/13.69萬元/噸，同比下降73.04%/73.95%，環(huán)比下降38.72%/40.40%；鋰價下行導(dǎo)致碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)盈利承壓。
鈷：需求端消費(fèi)電子需求疲軟，供給端產(chǎn)量仍有增長，鈷價延續(xù)弱勢運(yùn)行。根據(jù)洛陽鉬業(yè)公告，23Q4公司實現(xiàn)鈷產(chǎn)量1.83萬噸，同比增長264.68%，環(huán)比增長2.39%；2023年全年實現(xiàn)鈷產(chǎn)量5.55萬噸，同比增長173.72%。我們認(rèn)為雖然鈷價延續(xù)弱勢運(yùn)行，但基于產(chǎn)量增長可攤薄固定費(fèi)用，推動規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)的邏輯；量增或可以部分抵消價格下跌對盈利水平的影響。
稀土：Q4價格同比下行，輕重稀土有所分化
稀土：23 Q4稀土市場迎來傳統(tǒng)淡季，下游補(bǔ)庫積極性不高，價格震蕩下行，輕、重稀土略有分化。輕稀土方面，23Q4氧化鐠釹/鐠釹混合金屬均價分別為49.21/60.45萬元/噸，同比下降26.82%/25.83%，環(huán)比提高1.30%/1.61%。重稀土方面，重稀土供給端的相對短缺使得價格獲得支撐。以氧化鋱、氧化鏑為例，Q4氧化鋱/氧化鏑均價分別為800/265萬元/噸，同比-40.02%/+12.88%；環(huán)比提高3.22%/10.98%。
投資建議
我們認(rèn)為2024年壓制金屬價格的諸多因素有望緩解，后疫情時代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏或?qū)⒊蔀橛猩饘俣▋r核心。隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲、美元指數(shù)顯著回落、全球流動性有望改善，疊加中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期；我們持續(xù)看好有色金屬板塊的投資機(jī)會，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。
風(fēng)險提示：金屬需求不及預(yù)期；貨幣政策持續(xù)緊縮風(fēng)險；供應(yīng)鏈風(fēng)險；業(yè)績預(yù)測偏差風(fēng)險。
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