>> 華西證券-12月物價數(shù)據(jù)分析：環(huán)比有所修復，同比仍待改善-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2024年1月12日，國家統(tǒng)計局公布2023年12月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比-0.3%，預期-0.3%，前值-0.5%；CPI環(huán)比0.1%，前值-0.5%；PPI同比-2.7%，預期值-2.6%，前值-3.0%；PPI環(huán)比-0.3%，前值-0.3%；核心CPI同比0.6%，前值0.6%，環(huán)比0.1%，前值-0.3%。
投資觀點
12月CPI同比-0.3%，基本符合市場預期，這也是自10月份以來連續(xù)第3個月同比負增。食品分項仍然是主要拖累，非食品分項漲幅有所擴大；環(huán)比有所修復，由上月的-0.5%轉為0.1%，主要與12月全國雨雪寒潮天氣頻發(fā)帶動的食品價格由降轉漲以及元旦出游需求增多帶來的服務價格回升有關。
扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，連續(xù)三個月維持同一水平，環(huán)比同樣有所修復，由上個月的-0.3%轉為0.1%。核心CPI環(huán)比的修復是一個好的現(xiàn)象，但幅度相對有限，反映當前整體需求仍有待進一步修復。我們認為要想實現(xiàn)中央經濟工作會議中提到的“激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，擴大內需相關的政策仍需發(fā)力。
PPI方面，同比-2.7%，降幅較上月收窄0.3個百分點，略低于市場預期；環(huán)比下降0.3%，與上月持平。PPI降幅收窄不及預期主要與國際油價、有色價格繼續(xù)回落有關，不過國內定價的水泥、建筑材料等隨著萬億國債資金落地以及基建項目加快施工出現(xiàn)了不同程度的上漲。
總體來看，12月通脹數(shù)據(jù)環(huán)比雖有所改善，但同比仍然偏弱，反映出當前需求仍然有待修復。中央經濟工作會議上提到2024年“社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，而此前都是保持“與名義GDP增速相匹配”，這次是把名義GDP拆成了“經濟增長和價格水平”，反映出政策層對于穩(wěn)定物價的訴求有所提升，而穩(wěn)定物價的關鍵在有效擴大內需，因此后續(xù)觀察通脹走勢的核心在于觀察國內需求的修復成色如何。
CPI環(huán)比由降轉漲，同比降幅有所收窄
12月CPI環(huán)比由上月下降0.5%轉為上漲0.1%，基本符合過往5年同期水平。食品分項由降轉漲、非食品分項降幅收窄是造成CPI環(huán)比轉漲的主要原因。食品方面，雨雪寒潮天氣影響生產儲運疊加節(jié)前消費需求增加，鮮菜、水產、鮮果價格均出現(xiàn)不同程度回升；非食品方面，元旦出行服務需求增多帶動的娛樂、機票、演出等價格的上漲在一定程度上抵消了國際油價下跌的拖累。
食品價格方面，由上月下降0.9%轉為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個百分點。一方面雨雪寒潮天氣影響鮮活農產品生產儲運，據(jù)中央氣象臺報道12月中旬以來，我國天氣形勢異常復雜，集中出現(xiàn)了寒潮、雨雪、低溫、冰凍等各類冬季災害性天氣，對鮮活農產品的生產運輸產生了不利影響；另一方面元旦節(jié)前消費需求有所增加，在供給受限需求增加的情況下，食品價格出現(xiàn)較為明顯的上漲。
其中鮮菜價格環(huán)比上漲6.9%（前值-4.1%）、水產品環(huán)比上漲0.9%（前值-1.6%），豬肉價格環(huán)比降幅收窄，從上月的3.0%收窄至-1.0%，蛋類也從上月的-2.7%收窄至-0.2%。
非食品價格下降0.1%，降幅比上月收窄0.3個百分點，影響CPI下降約0.06個百分點。降幅收窄主要與元旦出行服務需求增多帶動的服務消費價格回升有關。具體來看，交通工具租賃費、電影及演出票價格分別上漲4.7%和1.1%，飛機票價格由上月下降12.4%轉為上漲0.4%，家政服務價格上漲0.4%；購物需求增加疊加促銷活動結束，扣除能源的工業(yè)消費品價格由上月下降0.1%轉為上漲0.3%。
不過受國際油價持續(xù)下行影響，國內汽油價格下降4.7%，降幅較上月擴大1.9個百分點，影響CPI下降約0.06個百分點。
同比方面，12月CPI下降0.3%，降幅較上月收窄0.2個百分點，這也是自10月以來CPI連續(xù)3個月同比負增。食品分項仍然是主要拖累，非食品分項漲幅有所擴大。
具體來看，食品分項同比-3.7%，降幅較上月雖有所收窄，但仍是CPI的主要拖累項，影響CPI下降約0.70個百分點。其中豬肉價格下降26.1%，降幅收窄5.7個百分點，影響CPI下降約0.43個百分點，是帶動CPI同比下降的主要因素；雞蛋、牛羊肉、食用油和禽肉類價格降幅在1.7%—8.4%之間；鮮菜價格由上月下降3.8%轉為上漲0.6%。鮮果價格上漲2.7%，漲幅擴大0.5個百分點。
非食品分項方面，上漲0.5%，漲幅擴大0.1個百分點。非食品中，旅游和賓館住宿價格分別上漲6.8%和5.5%，飛機票價格下降7.3%；燃油小汽車和新能源小汽車價格分別下降6.4%和5.4%，降幅均有擴大。
扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，連續(xù)三個月維持這一水平，環(huán)比0.1%，由負轉正。核心CPI環(huán)比的修復是一個好的現(xiàn)象，但幅度相對有限，反映當前整體需求仍有待進一步修復，中央經濟工作會議中提到“要激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，我們認為在擴大內需方面仍會有相關政策逐步推出。
PPI環(huán)比降幅持平，同比降幅收窄
12月PPI環(huán)比下降0.3%，降幅與上月持平。其中受國際油價下行以及有色價格回落影響，生產資料價格環(huán)比仍然負增，不過
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