>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農(nóng)業(yè)周報：12月規(guī)模種豬場能繁加速去化，建議加大布局生豬養(yǎng)殖板塊-240114
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行情走勢：本周（1.8-1.14）滬深300指數(shù)整體下降，相比上周下降1.35%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2765，相比上周下降1.07%。漁業(yè)（-0.09%）跌幅最小。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
生豬：12月規(guī)模種豬場能繁加速去化，建議加大布局生豬板塊。本周生豬養(yǎng)殖板塊大幅震蕩，前半周市場擔(dān)憂產(chǎn)能去化速度放緩，引發(fā)短期資金出走導(dǎo)致申萬生豬養(yǎng)殖指數(shù)下跌近5%，后半周長期資金加大布局，板塊逐步向上修復(fù)。從官方數(shù)據(jù)來看，12月畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測的規(guī)模種豬場樣本能繁存欄環(huán)比去化2.1%（前值2%），同比降幅擴(kuò)大至10.2%，淘汰母豬量繼續(xù)增加（環(huán)比+19%、同比+58%）。我們認(rèn)為，現(xiàn)金流緊張以及冬季死淘等多重因素影響下，行業(yè)產(chǎn)能去化已進(jìn)入深水區(qū)，非線性的產(chǎn)能去化或?qū)l(fā)生，從上市企業(yè)12月出欄看，降重加速出欄現(xiàn)象較為明顯。
行情方面，1月14日涌益全國生豬均價13.44元/公斤，15kg仔豬價格在300元的低位震蕩。短期看，需求支撐逐步弱化，涌益監(jiān)測規(guī)模屠宰場宰量連續(xù)2周下滑，節(jié)前豬價或難有較大漲幅。展望后市，供給端偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，23年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從23年10月開始的半年內(nèi)豬肉市場供應(yīng)較為充足，且當(dāng)前凍品庫容仍維持高位，需求端上半年逐步趨弱，生豬期貨合約2403本周報價降至13.55元/kg。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“春節(jié)后可能出現(xiàn)消費淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于23年同期”，我們認(rèn)為行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)較為緊張，豬價弱預(yù)期下上半年產(chǎn)能或持續(xù)去化。
長期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流緊張，在豬價持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來重點布局窗口，未來半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、新希望，彈性標(biāo)的重點關(guān)注東瑞股份、新五豐、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)等。
白雞：海外引種或持續(xù)受限，中長期行業(yè)景氣可期。進(jìn)入秋冬候鳥遷徙季后，美國12月已報告45例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，捕殺超1100萬只禽類，全球禽流感疫情仍持續(xù)發(fā)展，海外引種將持續(xù)受限。行業(yè)產(chǎn)能加速出清產(chǎn)業(yè)鏈價格將迎來上行，海外引種受限的長邏輯或得到驗證。
行情方面，苗價與雞價延續(xù)恢復(fù)性上漲。毛雞方面，臨近春節(jié)供應(yīng)收縮疊加經(jīng)銷商逢低價備貨，養(yǎng)殖虧損幅度縮窄，1月14日煙臺地區(qū)肉雞價格報價3.85-3.95元/斤；雞苗方面，供給端多數(shù)種禽小廠仍處停苗期，需求端前期空棚越過春節(jié)出欄后有一定補欄需求，雞苗價格延續(xù)上漲態(tài)勢，煙臺地區(qū)苗雞價格上漲至2.60-3.30元/羽，其中大廠益生報價3.5元/羽。展望后市，部分企業(yè)進(jìn)入停孵期較早，春節(jié)供應(yīng)空檔較長，節(jié)后雞苗或有供應(yīng)缺口；中長期看，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞、需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計今年商品代價格景氣度較高。
美國12月報告45例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，全球禽流感形勢仍嚴(yán)峻。WOAH最新報告顯示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共報告137例新發(fā)的高致病性禽流感，環(huán)比增長136%，世界禽流感的發(fā)展形勢變得進(jìn)一步嚴(yán)峻。最大雞肉出口國巴西截至1月14日已報告3例家禽及148例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；同時美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，23年年中美國有5個月時間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，但秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續(xù)增加，11月、12月分別報告53例、44例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情。截至24年1月14日，美國最近30天禽流感疫情發(fā)生26例商業(yè)養(yǎng)殖場、23例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過600萬只。短期看后續(xù)或仍維持1個供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
我們預(yù)計雞周期將來臨。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計后續(xù)海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價與市場均價將持續(xù)維持優(yōu)勢，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：豬價回暖三季度動保企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會。23年3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動保企業(yè)銷售端有所恢復(fù)，從三季報來看業(yè)績端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來動保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評價的效
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