>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)跟蹤報(bào)告：2024年大眾品春節(jié)旺季反饋系列一，節(jié)日效應(yīng)提振預(yù)期，高性價(jià)比策略突圍-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,彭俊霖,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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春節(jié)備貨跟蹤：節(jié)日效應(yīng)提振預(yù)期，品類備貨節(jié)奏略有分化，高性價(jià)比策略突圍。在整體需求弱復(fù)蘇背景下，近期三只松鼠等企業(yè)備貨旺盛的消息，催化零食板塊股價(jià)上行，并一定程度提振了市場(chǎng)對(duì)年節(jié)消費(fèi)的預(yù)期。我們認(rèn)為：一是受制于消費(fèi)力制約，近兩年節(jié)日效應(yīng)越發(fā)明顯，疊加春節(jié)錯(cuò)期及去年防控優(yōu)化初期、走親訪友部分受阻，Q1需求有望明顯改善，企業(yè)動(dòng)作亦較積極；二是品類間景氣仍存分化，乳肉制品、植物蛋白等傳統(tǒng)禮贈(zèng)品類備貨節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)健，而重量較輕、價(jià)格較低的零食禮盒，及自身處于新品類、新渠道擴(kuò)張期的企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)；三是無(wú)論從線上渠道禮盒主流價(jià)格帶，還是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉措而言，高性價(jià)比策略重要性進(jìn)一步提升。當(dāng)前仍處年節(jié)備貨初期，仍需緊密跟蹤后期備貨及終端反饋，分子板塊來(lái)看：
休閑零食：春節(jié)備貨相對(duì)旺盛，企業(yè)全力挖潛禮贈(zèng)市場(chǎng)。松鼠高品質(zhì)高性價(jià)比策略成效顯著，近期24年貨期間線下分銷渠道分銷禮盒/禮包售罄，故停止to B接單，將產(chǎn)能預(yù)留給線上to C渠道。良品備貨情況亦好于預(yù)期，主要系一是今年發(fā)力年節(jié)營(yíng)銷，新聘于適為年貨節(jié)品牌大使，并贊助湖南衛(wèi)視的元旦跨年晚會(huì)；二是禮盒上SKU和價(jià)格帶進(jìn)一步豐富，推出了包括純?nèi)?、純?jiān)果、混合裝等SKU。此外，公司今年提前布局團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。甘源在往年炒貨禮包基礎(chǔ)上，今年首次推出禮盒裝產(chǎn)品，在加入堅(jiān)果后價(jià)格帶上更加靈活（已覆蓋30+至100+元價(jià)格帶）。鹽津在新品類、新渠道延續(xù)爬坡支撐下，預(yù)計(jì)12月在高基數(shù)基礎(chǔ)上已實(shí)現(xiàn)高增，1月隨著24年新日期產(chǎn)品到位，增長(zhǎng)有望進(jìn)一步提速。勁仔、洽洽亦在滿產(chǎn)推進(jìn)春節(jié)備貨，洽洽12月+1月預(yù)期有望實(shí)現(xiàn)正增。
乳制品&肉制品：多措并舉拉動(dòng)春促，力爭(zhēng)開(kāi)門(mén)紅。傳統(tǒng)蛋白龍頭多措并舉地進(jìn)行跨年的陳列、搶占終端，并通過(guò)試飲、促銷物料等拉升銷量，部分地區(qū)二批商被開(kāi)發(fā)成鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)銷商，強(qiáng)化鋪貨動(dòng)力。同時(shí)，伊利推出枸杞紅棗，加快安慕希益生菌酸奶、臻濃金裝等升級(jí)品相的推廣；蒙牛亦加強(qiáng)精選牧場(chǎng)、特侖蘇有機(jī)品相等，以豐富產(chǎn)品矩陣、在原奶價(jià)格下行期維護(hù)高端價(jià)盤(pán)。雙匯為迎合消費(fèi)理性趨勢(shì)，渠道反饋已進(jìn)行買贈(zèng)、物料贈(zèng)送等前瞻布局，預(yù)制禮盒通過(guò)菜品搭配豐富價(jià)格帶，迎合性價(jià)比需求。
軟飲料：植物蛋白龍頭備貨穩(wěn)健，東鵬把握返鄉(xiāng)需求。節(jié)慶禮贈(zèng)為傳統(tǒng)植物蛋白飲品的銷售關(guān)鍵，根據(jù)部分渠道反饋，養(yǎng)元在以往70元左右的主流產(chǎn)品基礎(chǔ)上，今年投放了45、55元價(jià)格帶產(chǎn)品，并加大終端費(fèi)用投放，強(qiáng)化陳列和促銷拉動(dòng)。露露23年均價(jià)較低的品相銷售占比有所提升，年底在任務(wù)達(dá)成驅(qū)動(dòng)下，將備貨節(jié)奏前置，預(yù)期12月及Q4實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，同時(shí)近期達(dá)播帶動(dòng)電商渠道表現(xiàn)亮眼。東鵬則針對(duì)返鄉(xiāng)人群開(kāi)展返鄉(xiāng)期間的專項(xiàng)活動(dòng)，并推出高性價(jià)茶飲料挖潛增量需求，禮盒裝則更加聚焦。
調(diào)味品：備貨陸續(xù)啟動(dòng)，企業(yè)動(dòng)作積極。由于今年過(guò)年較晚，各家企業(yè)備貨基本尚在進(jìn)行之中。據(jù)渠道反饋，海天今年備貨較其他品牌更早，且備貨費(fèi)用由2.5%提升3.0%，同時(shí)設(shè)置額外促銷費(fèi)用，不再依賴經(jīng)銷商市場(chǎng)基金，針對(duì)市場(chǎng)不同情況投入不同費(fèi)用，整體備貨動(dòng)作分成兩輪，規(guī)劃進(jìn)度分別對(duì)應(yīng)10-15%/25%，當(dāng)前第一輪打款基本順利，經(jīng)銷商反饋較為積極。廚邦動(dòng)作也較往年有所提前，一月規(guī)劃進(jìn)貨不低于15%。李錦記備貨分三個(gè)階段，備貨目標(biāo)接近全年20%進(jìn)度，除基礎(chǔ)備貨費(fèi)用外，還給予低息貸款等等補(bǔ)助。此外，千禾備貨動(dòng)作相對(duì)滯后。
速凍食品：基數(shù)壓力減弱，景氣環(huán)比回升。去年需求超預(yù)期恢復(fù)，安井、千味等斷貨情況普遍，今年由于春節(jié)后置，加上外部需求壓力客觀存在，故行業(yè)備貨相對(duì)平穩(wěn)，未有去年火爆，但環(huán)比四季度改善明顯。其中，安井預(yù)計(jì)下周步入發(fā)貨高峰，今年預(yù)計(jì)適當(dāng)加大促銷力度拉動(dòng)周轉(zhuǎn)，目前經(jīng)銷商情緒有所好轉(zhuǎn)。三全四季度壓力較大，但進(jìn)入到新年后情況好轉(zhuǎn)，當(dāng)前備貨有條不紊展開(kāi)，同比預(yù)計(jì)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
食品飲料行業(yè)投資建議：龍頭價(jià)值布局，精選超跌修復(fù)。
1）白酒板塊：價(jià)值布局，首選“老四大”。無(wú)論是短周期跟蹤反饋，還是長(zhǎng)周期白酒運(yùn)行邏輯重構(gòu)，老四大酒企穩(wěn)增驅(qū)動(dòng)力底牌仍足，但名酒向下擠壓會(huì)更加明顯，從回款、庫(kù)存等都會(huì)顯現(xiàn)劇烈分化。具體標(biāo)的上，首先聚焦確定性核心龍頭茅臺(tái)（經(jīng)營(yíng)底牌充足，業(yè)績(jī)穩(wěn)若泰山，中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯）、汾酒（動(dòng)銷有望延續(xù)慣性式較快增長(zhǎng)）；其次算清底線價(jià)值，尋找超跌修復(fù)，推薦五糧液（動(dòng)銷優(yōu)秀，價(jià)值底線較高）和老窖（經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和報(bào)表持續(xù)性仍確定）；持續(xù)推薦區(qū)域龍頭，市場(chǎng)相對(duì)景氣、業(yè)績(jī)?nèi)杂写_定性的古井、今世緣。
2）大眾品：精選結(jié)構(gòu)彈性，把握超跌機(jī)會(huì)，龍頭定價(jià)重構(gòu)。一是中期邏輯確定且兼具彈性的飲料板塊，包括東鵬（還原合同負(fù)債后，報(bào)表未來(lái)幾個(gè)季度有望持續(xù)超預(yù)期）、中炬（困境反轉(zhuǎn)）；關(guān)注新品驅(qū)動(dòng)邏輯百潤(rùn)。二是短期超跌且中長(zhǎng)期邏輯清晰的餐飲供應(yīng)鏈和啤酒，包括立高、安井、華潤(rùn)、青啤等。三是中低速時(shí)代消費(fèi)龍頭定價(jià)范式切換，優(yōu)選自由現(xiàn)金流優(yōu)秀的高股息率龍頭，推薦伊利、關(guān)
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