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核心觀(guān)點(diǎn)：零食仍在紅利期內(nèi)，白酒龍頭擇優(yōu)布局
　　1月8日-1月12日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.6%，一級(jí)子行業(yè)排名第12，跑贏滬深300約0.8pct，子行業(yè)中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周在零食行業(yè)帶領(lǐng)下，板塊取得超額收益。春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配，零食企業(yè)備貨集中在1月份體現(xiàn)。零食量販系統(tǒng)的發(fā)展，在銷(xiāo)售形態(tài)轉(zhuǎn)移、商業(yè)模式更跌的同時(shí)，也擴(kuò)充了零食行業(yè)體量。在零食量販模式下，品牌依賴(lài)于產(chǎn)品的高流量、高周轉(zhuǎn)，將推動(dòng)整個(gè)渠道鏈條的高效率運(yùn)行。當(dāng)前仍處于行業(yè)整合初期，北方以萬(wàn)辰系為主；南方以零食很忙與趙一銘為主，后續(xù)行業(yè)大概率向頭部集中。行業(yè)增量的紅利以及龍頭集中度提升的紅利仍存，上游供應(yīng)商企業(yè)如鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称返热詴?huì)受益。
　　當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入春節(jié)備貨階段，白酒企業(yè)按節(jié)奏回款發(fā)貨。節(jié)前商務(wù)需求已有部分體現(xiàn)，商務(wù)禮贈(zèng)及宴席優(yōu)于同期水平；大眾消費(fèi)仍需待臨近節(jié)日驗(yàn)證。預(yù)計(jì)整體春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)與2023年基本相仿。近期部分酒企上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)，如牛欄山公司上調(diào)4款牛欄山陳釀價(jià)格（每箱漲6元）；茅臺(tái)醬香經(jīng)典酒出廠(chǎng)價(jià)提高10元/瓶；金王子酒出廠(chǎng)價(jià)提高20元/瓶；品味舍得酒出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)20元/瓶。此時(shí)提價(jià)更多是為春節(jié)回款做好準(zhǔn)備，力爭(zhēng)春節(jié)一季度實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。白酒當(dāng)前分化明顯，品牌力強(qiáng)的酒企更易受到消費(fèi)者青睞。2024年復(fù)蘇仍是消費(fèi)賽道主要邏輯，結(jié)構(gòu)分化背景下，我們更看好長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁、估值已布入合理區(qū)間品種。按業(yè)績(jī)確定性與低估值兩個(gè)原則，我們建議重點(diǎn)關(guān)注貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒等。
　　推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、甘源食品、中炬高新
　　（1）瀘州老窖：激勵(lì)機(jī)制完善后公司動(dòng)能提升，數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)體系更加完善。2023年低度國(guó)窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺(tái)：公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷(xiāo)體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來(lái)將深化改革進(jìn)程，提價(jià)后動(dòng)能釋放，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）甘源食品：年內(nèi)營(yíng)收仍保持較快增長(zhǎng)，零食專(zhuān)賣(mài)店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量。量販零食賽道頭部品牌開(kāi)始整合，行業(yè)仍處紅利釋放期。（4）中炬高新：新任管理層到位，公司內(nèi)部機(jī)制理順，調(diào)味品業(yè)務(wù)走向正軌，未來(lái)經(jīng)營(yíng)改善可期。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤(pán)
　　1月8日-1月12日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.6%，一級(jí)子行業(yè)排名第12，跑贏滬深300約0.8pct，子行業(yè)中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，勁仔食品、三只松鼠、皇氏集團(tuán)漲幅領(lǐng)先；泉陽(yáng)泉、東鵬飲料、威龍股份跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。