>> 中信期貨-貴金屬周報：通脹短暫反彈但核心數(shù)據仍向下，貴金屬多頭繼續(xù)持有-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 2458KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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邏輯：本周貴金屬價格在美國通脹數(shù)據公布前回落，但當CPI和PPI數(shù)據公布后立刻反彈向上，3月降息預期維持70%以上。我們認為，主要原因在于，（1）美國通脹核心關注數(shù)據仍然繼續(xù)回落；（2）貨幣政策壓制仍存，財政支持經濟減弱；（3）地緣風險持續(xù)提供溢價；（4）美國債務負擔限制美國利率和美元指數(shù)；（5）2024年歐元區(qū)經濟觸底反彈，日本貨幣政策收緊概率極大，限制美元指數(shù)。
觀察本周公布CPI和PPI數(shù)據，發(fā)現(xiàn)CPI同比3.4%（預期3.2%，前值3.1%），環(huán)比0.3%；核心CPI同比增3.9%（預期3.8%，前值4%），環(huán)比增0.3%。此外，美國12月PPI走勢不及預期，同比增長1%（預期1.3%，前值0.9%）；環(huán)比為0.1%（預期0.1%，前值0%），連續(xù)第三個月未增長。新車、服裝等價格回升為主要貢獻項；核心服務環(huán)比增速0.4%略低于前值，住房、醫(yī)療等價格上升為主要貢獻項。但如果我們觀察與商品最相關的，其實是PPI數(shù)據中的剔除能源和食品的最終商品數(shù)據。該數(shù)據具有極強的慣性，代表了美國商品端的約束，可以發(fā)現(xiàn)12月該數(shù)據同比持平增長1.8%，季調環(huán)比0%，前值為0.1%，代表美國商品通脹持續(xù)走弱，此時降息預期不會有改變。而核心通脹中，盡管住房占比仍高，但近期房價指數(shù)重新趨于走弱，醫(yī)療約束轉寬，此時商品通脹走弱將逐漸傳導至服務通脹，而在此之前，預計美聯(lián)儲就會將貨幣政策轉為寬松，因此我們預計上半年降息概率較大，目前不排除3月降息可能。觀察美國制造業(yè)和服務業(yè)PMI數(shù)據，會發(fā)現(xiàn)與我們判斷一致，制造業(yè)收縮逐漸等待觸底，服務業(yè)開始見頂回落。
而從地緣風險看，紅海封鎖，以及伊朗增兵，都顯示巴以沖突預計持續(xù)，核心矛盾仍未有解除跡象。根據我們前期判斷，未來巴以沖突將與俄烏沖突一同，成為較持久事件，使得地緣端風險持續(xù)對貴金屬提供溢價，此時貴金屬價格中樞進一步抬升。
白銀方面，我們發(fā)現(xiàn)近期ETF持倉量下降，導致海外可交割庫存出現(xiàn)反彈，但從CFTC持倉等情況看，空頭并未出現(xiàn)大幅反擊，因此白銀仍建議持有。
操作策略：前期買入頭寸繼續(xù)持有。前期建議買入點位Comex在1950-60美元/盎司，白銀在22-23美元/盎司，黃金在469-470元/克，白銀在5650元/kg。目前將價格支撐位黃金上移至2050美元/盎司，白銀支撐為24美元/盎司。
風險提示：1.美國貨幣政策變化2.地緣風險發(fā)酵
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