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核心觀點(diǎn)及策略
　　上周滬鋅主力期價(jià)價(jià)橫盤震蕩。宏觀面來看，美國12月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，且上周初申請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)3月及5月降息預(yù)期回落。國內(nèi)CPI同比負(fù)增，社融數(shù)據(jù)中居民中長期貸款意愿維持偏弱，經(jīng)濟(jì)修復(fù)延續(xù)弱斜率。
　　基本面看，海外礦山關(guān)閉及產(chǎn)出不及預(yù)期，國內(nèi)礦山季節(jié)性減產(chǎn)，內(nèi)外TC延續(xù)回落，部分煉廠已現(xiàn)虧損，限制鋅價(jià)估值回落空間。國內(nèi)12月精煉鋅產(chǎn)出高于預(yù)期，1月煉廠檢修、搬遷及放假，精煉鋅月度產(chǎn)量環(huán)比回落，產(chǎn)出見頂。近期鋅錠進(jìn)口窗口打開，有望對沖煉廠部分檢修影響。海外消費(fèi)不佳，庫存維持高位，且歐洲地區(qū)仍有隱性庫存，交倉風(fēng)險(xiǎn)尚存。國內(nèi)北方環(huán)保再起，鍍鋅企業(yè)開工短暫恢復(fù)后有望再轉(zhuǎn)降，合金及氧化鋅企業(yè)開工延續(xù)季節(jié)性下滑態(tài)勢。據(jù)調(diào)研，終端訂單不足下，初端企業(yè)1月中下旬將陸續(xù)進(jìn)入放假模式，需求存持續(xù)下滑預(yù)期。
　　整體來看，美國通脹超預(yù)期，市場降息預(yù)期持續(xù)修正，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢，春節(jié)前重量級政策出臺概率低，市場情緒平穩(wěn)。目前鋅價(jià)走勢回歸基本面，供需端雙弱，矛盾鈍化，資金關(guān)注度下降，期價(jià)震蕩收斂，維持20700-21500元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。鑒于季節(jié)性累庫預(yù)期逐步增強(qiáng)，月差Back結(jié)構(gòu)有望收斂，可進(jìn)行跨期反套。
　　策略建議：跨期反套
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀擾動(dòng)，煉廠意外減產(chǎn)增多