>> 南華期貨-LPG周報(bào)：運(yùn)費(fèi)大跌，F(xiàn)EI弱勢(shì)，關(guān)注中東地緣政治-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉順昌 |
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本周要點(diǎn)總結(jié)
本周LPG期貨價(jià)格持續(xù)回落，2月FEI至619美元/噸，內(nèi)外價(jià)差小幅回落。具體表現(xiàn)為：
1、原油。布油仍在75-80區(qū)間震蕩略偏強(qiáng)。價(jià)格支撐來自中東地緣政治局勢(shì)進(jìn)一步加劇，向下壓力主要來自需求端，主要是美國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)走弱和成品油需求疲弱，油價(jià)在地緣政治支撐和需求壓下的博弈中震蕩。目前來看，中東地緣政治有進(jìn)一步擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)指數(shù)顯示的看漲氛圍繼續(xù)走高，油價(jià)向上動(dòng)能在增強(qiáng)。繼續(xù)關(guān)注中東地緣政治局勢(shì)的進(jìn)展。
2、外盤丙烷。2月FEI跌破640的關(guān)鍵支撐位后持續(xù)回落，至619美元/噸。1月中東離岸貼水持續(xù)走弱；FEI貼水走強(qiáng)，買興在恢復(fù)。1月沙特CP丙烷620美元/噸，較上月漲10美元/噸，基本符合預(yù)期，折合人民幣到岸成本5250元/噸附近，PDH繼續(xù)虧損?，F(xiàn)貨折算PDH利潤依舊虧損。運(yùn)費(fèi)大跌，中東至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)、美灣至遠(yuǎn)東（巴拿馬）運(yùn)費(fèi)至84美元/噸、125美元/噸。美國寒潮，MB價(jià)格大漲，MB/FEI、MB/CP價(jià)差走高超70美元/噸。
3、中國需求。至1月11日國內(nèi)PDH開工率至60%，環(huán)比上周-3.6%。PDH開工率繼續(xù)維持低位，PDH開工率的提升需要PDH利潤持續(xù)修復(fù)且正利潤維持一段時(shí)間。Kpler數(shù)據(jù)顯示，12月中國LPG進(jìn)口量217萬噸，較6月高位下降約100萬噸。本周東亞地區(qū)氣溫偏暖，美國歐洲氣溫偏低。
4、國內(nèi)現(xiàn)貨與倉單。民用氣現(xiàn)貨回落，山東民用氣現(xiàn)貨跌至4700元/噸附近，倉單降35手至4916手。期貨價(jià)格跌幅更大，基差走強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差延續(xù)回落。
觀點(diǎn)和策略：
觀點(diǎn)：PDH低利潤對(duì)開工率和丙烷需求的壓制依然是當(dāng)前LPG市場(chǎng)主要利空因素，運(yùn)費(fèi)大跌加大了FEI的弱勢(shì)，F(xiàn)EI在跌破640關(guān)鍵支撐位后下行在持續(xù)。FEI貼水走強(qiáng)，更多買興對(duì)FEI價(jià)格的支撐需要PDH利潤繼續(xù)修復(fù)且持續(xù)正利潤一段時(shí)間。運(yùn)費(fèi)大跌更多受到中國化工需求疲弱的影響，12月LPG進(jìn)口量低位，PDH低利潤和低開工率情形下預(yù)期運(yùn)費(fèi)將維持弱勢(shì)。因此，F(xiàn)EI價(jià)格的弱勢(shì)仍在持續(xù)。
內(nèi)盤期貨方面，價(jià)格弱勢(shì)在持續(xù)。基差走強(qiáng)，倉單平穩(wěn)，內(nèi)外價(jià)差回落；元旦后多頭資金撤離，空頭加倉在持續(xù)。未來空頭可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是：其一，中東地緣政治局勢(shì)的進(jìn)一步升級(jí)和擴(kuò)散，對(duì)原油和LPG出口形成更大影響，目前來看這一概率正在上升；其二，美國寒潮對(duì)MB價(jià)格的拉動(dòng)作用，當(dāng)運(yùn)費(fèi)不再大幅回落或維持相對(duì)低位后，MB價(jià)格上漲或帶動(dòng)FEI價(jià)格的反彈。
因此，策略上，前期期貨空頭可做些風(fēng)險(xiǎn)管理，如：PG2402空頭可在下周平倉離場(chǎng)，交易頭寸轉(zhuǎn)換為買入熊市看跌期權(quán)組合，最大虧損有限，也能繼續(xù)保持期貨價(jià)格向下的盈利可能性
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