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投資要點(diǎn)
　　債券發(fā)行與到期方面，2023年12月，債券市場新發(fā)行4209只債券，合計(jì)規(guī)模5.14萬億元。11月新增政府債券融資仍是拉動直接融資的主要項(xiàng)目，融資規(guī)模雖然相對10月有所回落，但仍處于高位，12月政府債券發(fā)行或?qū)⒗^續(xù)支撐社融表現(xiàn)。
　　債券市場方面，2023年12月債市回暖，中債-總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)上漲0.85%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全月上漲0.18%；中債-國債及政策性銀行債指數(shù)全月上漲0.78%，中債-信用債總指數(shù)全月上漲0.81%。
　　基金市場方面，2023年12月短期純債型基金中有100.00%的基金獲得了正收益，完成了絕對收益目標(biāo)；2023年12月中長期純債型基金中有99.90%的基金獲得了正收益，實(shí)現(xiàn)了絕對收益目標(biāo)。
　　基金久期方面，我們利用久期模型對基金市場久期進(jìn)行高頻跟蹤。雖然直觀上看12月初到月末，短期純債型基金和中長期純債型基金的久期整體縮短，市場分歧加劇。但觀察市場可以發(fā)現(xiàn)，12月上半月階段，由于資金面偏緊，短期純債型基金和中長期純債型基金的久期中位數(shù)和平均數(shù)有所縮短，而下半月中，隨著政策未超預(yù)期、存款利率下調(diào)等因素，久期整體拉長。
　　綜上，2023年12月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，仍呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再現(xiàn)波折、寒潮天氣制約生產(chǎn)消費(fèi)、商業(yè)銀行集中調(diào)降存款掛牌利率等多重因素影響下，12月債市走出牛陡行情，短端利率下行幅度大于長端。據(jù)高頻久期測算模型，本月短端資金和中長端資金均整體調(diào)降了久期，但久期分歧度有所上升，且在不同時(shí)間和市場階段、券種風(fēng)格上都有差異。我們認(rèn)為，當(dāng)前政府債供給壓力邊際降低，短期內(nèi)債市關(guān)注點(diǎn)仍在博弈降息預(yù)期。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱、銀行保險(xiǎn)配置力量“開門紅”的背景下，對于債市不必過度悲觀，可適當(dāng)關(guān)注債市調(diào)整后的機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告根據(jù)歷史數(shù)據(jù)整理，久期模型估算結(jié)果并不等同于產(chǎn)品實(shí)際久期。