>> 中信建投-綠城管理控股(9979.HK)四季度訂單增速提升，保持代建龍頭地位-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
竺勁 |
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核心觀點
公司2023年新拓代建項目合約建面3528萬方，同比增長25.0%；新拓代建項目代建費預(yù)估103.7億元，同比增長20.5%；其中四季度訂單增速明顯提升，四季度新拓代建項目合約建面和代建費預(yù)估同比增長44.0%和22.5%，增速分別較三季度單季度提升39.4和12.7個百分點。保交樓工作下的資方代建為公司發(fā)展注入動能，公司與包括華融資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、長城資產(chǎn)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，落地紓困項目建面已超1000萬方。公司已連續(xù)7年保持22%以上的代建行業(yè)市占率，保持較為穩(wěn)固的龍頭地位。此外，三大工程中的保障房與城中村改造也為公司提供業(yè)務(wù)發(fā)展的新機(jī)遇。
事件
公司發(fā)布2023年業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，2023年新拓代建項目合約建面3528萬方，同比增長25.0%；新拓代建項目代建費預(yù)估103.7億元，同比增長20.5%。
簡評
四季度訂單增速提升，保持代建龍頭地位。2023年公司新拓代建項目合約建面3528萬方，同比增長25.0%；獲取新拓代建項目代建費預(yù)估103.7億元，同比增長20.5%；其中四季度公司訂單增速明顯提升，四季度公司新拓代建項目合約建面857萬方，同比增長44.0%，增速較三季度單季度提升39.4個百分點；四季度獲取新拓代建項目代建費預(yù)估24.5億元，同比增長22.5%，增速較三季度單季度提升12.7個百分點。公司2023年合約銷售金額1068億元，同比增長22.1%，實現(xiàn)逆周期的較快增長。保交樓工作下的資方代建持續(xù)推進(jìn)，公司合作資方代建的金融機(jī)構(gòu)包括華融資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、長城資產(chǎn)等，落地紓困項目建面超1000萬方；2023年公司共完成116個項目交付，交付面積1607萬方。從行業(yè)對比上看，公司以新拓代建面積衡量的市占率已連續(xù)7年超過22%，位列市場第一，保持較為穩(wěn)固的行業(yè)龍頭地位。
公司積極把握三大工程業(yè)務(wù)機(jī)會。保障房方面，公司通過政府代建持續(xù)支持保障房建設(shè)，截至2023年已累計交付5300萬方的政府代建面積，覆蓋的家庭數(shù)量超過35萬戶。城中村改造方面，公司聚焦浙江省發(fā)力，目前已參與杭州、麗水、舟山等地的城中村改造項目建設(shè)。
維持盈利預(yù)測和買入評級不變。我們預(yù)測公司2023-2025年EPS為0.49/0.61/0.76元。公司持續(xù)發(fā)力項目新拓，資方代建推動業(yè)務(wù)增長，保持行業(yè)龍頭地位。維持買入評級與9.51港元的目標(biāo)價不變。
風(fēng)險分析
1.自2021年下半年以來，房企融資渠道收緊，人力過剩，不少房企選擇通過代建這種無負(fù)債手段實現(xiàn)擴(kuò)張與生存，目前已有包括華潤、金地、龍湖在內(nèi)的60多家房企涉足代建行業(yè)，且大多選擇了和綠城管理控股一致的輕資產(chǎn)模式，行業(yè)競爭加劇可能帶來公司毛利率降低；
2.綠城管理控股作為輕資產(chǎn)公司，需要項目經(jīng)理把控項目設(shè)計、施工、銷售、后續(xù)物業(yè)的全流程進(jìn)度，對項目經(jīng)理有較高的要求，人才發(fā)展速度跟不上可能會制約公司訂單增長，激烈競爭亦有可能導(dǎo)致公司人才流失，繼而致使業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度減慢。
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