>> 華泰證券-農林牧漁行業(yè)：年底豬企放量降重，養(yǎng)殖虧損或加劇-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大小： |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧 |
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此報告為加密報告 |
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供給壓力仍高，關注產能去化驅動的豬股機會
從12月上市豬企的銷售月報來看，肥豬出欄仍在加速放量、均重雖有回落但仍在標豬水平。低豬價下，預計豬企在12月旺季仍呈現(xiàn)養(yǎng)殖虧損加劇?？紤]到23H1能繁母豬存欄去化幅度偏小及凍肉的出庫壓力，預計24H1豬價難有起色、行業(yè)母豬產能去化有望進入深水區(qū)。當前生豬養(yǎng)殖板塊或處于豬周期投資三階段的第一階段，頭均市值在歷史低位、向上空間仍足。建議積極布局養(yǎng)殖板塊，重點推薦低成本低負債的牧原、神農、巨星、溫氏等。
12月豬企放量降重，售價回落或致虧損加劇
2023年12月，16家上市豬企合計出欄生豬1576萬頭，環(huán)比增長15%、同比增長22%，增速較11月繼續(xù)抬升。其中肥豬出欄放量仍是上市豬企生豬出欄量增長的主要動力，8家豬企合計銷售肥豬1111萬頭、環(huán)比增長20%、同比增長24%。從溫氏股份和正邦科技披露的數(shù)據(jù)來看，上市公司的肥豬均重明顯回落至114公斤/頭，或主要系低豬價下豬企加快出欄節(jié)奏、疊加冬季疫情影響所致。估算2023年12月的豬肉供應量環(huán)比增長10%~15%、同比增長15%~20%，供應壓力下旺季豬價仍然低迷，12月豬企收入增長有限（環(huán)比+5%）、養(yǎng)殖虧損或加劇。
24H1豬價難有起色，母豬產能去化有望深入
預計24H1國內豬肉供應壓力仍然偏高，主要系：1）23H1能繁母豬存欄降幅偏小、或被養(yǎng)殖效率的提升而抵消，肥豬出欄頭數(shù)或短期難降；2）12月上市公司出欄均重仍在標豬水平，商品豬出欄節(jié)奏整體平穩(wěn)，無明顯后置或透支；3）目前凍肉庫存仍明顯高于歷史均值及去年同期水平；4）疫病抬頭疊加養(yǎng)殖虧損，淘汰母豬或邊際增加豬肉供應壓力?？紤]到豬肉消費端未出現(xiàn)明顯改善動能，而玉米豆粕等飼料原料價格或受全球庫銷比及國內生產的修復影響而持續(xù)下跌、養(yǎng)殖成本或逐步回落，我們預計24H1豬價或難有起色、持續(xù)虧損或驅動母豬產能去化進入深水區(qū)。
周期配置窗口已打開，建議積極布局養(yǎng)殖板塊
過去三輪豬價反轉行情帶動下，二級市場的學習效應加強，豬股股價已經越來越領先于豬價，能繁母豬存欄逐漸成為股價先行指標。豬價反轉行情中，豬股的股價可能會出現(xiàn)產能去化、豬價上漲、盈利兌現(xiàn)所驅動的三波上漲行情。目前板塊投資仍在第一階段，且頭均市值仍在歷史低位、向上空間充足。建議積極布局養(yǎng)殖板塊，重點推薦養(yǎng)殖成本和資產負債率雙低的牧原股份、優(yōu)質小豬（神農&巨星等）、溫氏股份等，建議關注新五豐、天康生物、新希望、唐人神等。
風險提示：行情博弈導致產能去化不徹底，豬肉需求大幅萎縮導致周期反轉后豬價彈性不足，低豬價下企業(yè)資金風險加劇，企業(yè)經營質量/規(guī)模擴張不及預期，等
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